主题：上港集团：具备相对安全边际 审慎推荐评级

财报回顾：2010年1季度收入达到人民币43.49亿元，同比提高18.2%；净利润同比增长39.4%达到10.23亿元，对应每股盈利0.049元，相当于全年预测的24.1%，符合市场的预期。

上港集团 (SH:600018)最新价：5.17 0.03 0.58%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本2010年一季度集装箱、散杂货吞吐量分别同比增长15.5%和52.3%，装卸业务复苏势头得到延续；毛利率同比、环比分别提升3.7个和5.7个百分点达到45.4%；较高的经营杠杆有助于业绩进一步提升；一季度管理费用同比、环比分别下降4.7%以及24.7%，成本控制得力。

发展趋势：预计2010年集装箱吞吐量、装卸费率将分别同比增长9%和7%，带动公司盈利同比增长13.1%；公司盈利相对出口复苏敏感(集装箱吞吐量、装卸费率上升1.0个百分点，盈利上升1.2和1.3个百分点)，业绩具备一定的超预期可能；对公司2010年成本预测较为充分：1)假设外高桥[14.97 -1.58%]六期下半年投入使用，新增1.5亿元折旧费用；2)假设公司下半年收购洋山港二期40%股权完成，盈利贡献下滑1.0亿左右。如果相应活动年内无法完成或进度慢于预期，则将进一步增厚公司盈利；从长期来看，充沛的经营现金流、健康的资产负债表以及不断提升的产能利用率将有效提升公司未来的盈利提升空间以及资产扩张规模。

机构评级：中金公司表示20101Q业绩完全符合预期，维持盈利预测不变。估值与建议：公司目前估值水平对应2010、2011年市盈率为26.0x和23.4x，较行业平均有8.7%和7.6%的折价，具备一定的相对安全边际；当前股价较公司2010年底DCF估值每股6.17元仍有17.1%的上升空间，综合考虑上港集团[5.17 -0.58%]盈利仍具备一定超预期的可能，维持审慎推荐评级不变。



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