主题: 中海发展:煤运与VLCC利润贡献将增大
2010-04-25 10:34:37          
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主题:中海发展:煤运与VLCC利润贡献将增大


中海发展[11.21 0.54%]公布2010年1季报

中海发展2009年1季度实现EPS0.13元,扣除非经常性损益后为每股0.11元。业绩符合预期,结合最近的市场情况,我们最新分析如下:

我们的观点:

一季度内贸煤运的运价得到提升,单位运价提升30%多,但运量上有所下滑7.5%。外贸煤运量有大幅上涨(当然占比还是小),运价提升更大60%多。2010年COA合同运价华东是45元/吨,华南是60元/吨,比去年上涨10%。从目前西南旱情导致的电煤运输量的增长来看,市场运力偏紧,目前华东线市场秦皇岛到上海在70元/吨,华南线秦皇岛到上海是78元/吨,因此今年煤运这一块的利润贡献有望超出预期。

VLCC可能存在超预期。2010年以来VLCC的TCE水平在50000$/d以上,且四月份以来油运运费并没有淡季性回落,今年4条VLCC交付,平均运力今年达到10条。

内贸油运这一块将承压。内贸油运是去年利润最重要一块。贡南营业利润在11个亿,由于内贸油运运价稳定,今年燃油价格的上升将带来内贸油运盈利的压缩。

投资收益今年也会增长较快。一季度已实现投资收益5000万,由于投资收益主要来自与华能合资的时代航运,与神华合资的神华珠海航运,与上海电力[5.58 -1.41%]合资的友好航运,这三家公司按照公司电煤COA合同方式运作,同样由于我们第一点的分析,今年煤运形势较好,且时代航运与神华珠海航运运力扩张较快,到2010年底运力将增长50%。

在目前的时点上,鉴于新的市场信息,对中海发展全年盈利作一个重新展望,我们认为2010的盈利结构将如下:煤运7.6个亿营业利润;VLCC4.3个营业利润;内贸油运8.25亿营业利润;投资收益2亿营业利润。

其他注意事项:煤运这一块,今年北煤南运一季度实际上上升了15%,中海发展下滑7.5%,主要原因是运力跟不上,目前北煤南运运力偏紧,中海发展处置了老旧船舶,且同时一季度有些塞港,运力难以跟上。随着新船交付,运力投入增加,今年COA合同完成量20%的增长能够实现。一季度职工薪酬增长61.45%主要是2009一季度公司经营达标导致的员工薪酬增长。



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