主题：楚天高速:路网贯通效应显著


2009年公司实现营业收入7.72亿元,同比增长7.59%;营业利润4.03亿元,同比微增0.23%;归属于母公司所有者的净利润2.99亿元,同比下降0.87%;每股收益0.32元。每10股拟派发现金红利0.8元。
道路业务成本上升令利润总额略有下降
公司收入主要来自于道路通行费收入,2009年公司车流量同比增长11.19%,实现通行费收入7.56亿元,同比增长7.23%。收入增加的同时,利润总额略有下降,主要系公路业务成本同比上升了18.9%,致使营业利润率下降3.72个百分点至62.12%。
沪蓉西贯通诱增汉宜高速车流量快速增长
沪渝西高速公路于2009年12月18日建成通车,结束了汉宜高速断头路的历史,川渝与湖北之间公路沟通不畅的情况得到明显缓解,对汉宜高速车流量带来明显诱增作用。2010年1-3月汉宜高速车流量同比增长17.04%,且呈逐月加快趋势,3月同比增速达34.54%,路网贯通效应十分明显。从车型结构来看,符合我们前期认为川渝地区的新增车辆应以货车为主的判断,1-3月特大型车车流量同比增速达75.48%,在公司车流量占比由2009年1季度的11.1%迅速上升到目前的16.6%;3月大型车和特大型车合计同比增长49.31%。货车比重的上升将明显提升公司的单车收入水平,1季度通行费收入有望达到25%以上。
随着四川重建、川渝区域经济的快速发展以及沿海产业向西部地区的转移,以及湖北省12万亿的投资计划,汉宜高速未来的车流量增长也值得期待。且日后的货车占比将继续提高,进而提升公司盈利能力。
武荆高速未来分流有限
预计今年通车的武荆高速未来分流的将主要是经由汉宜高速北上的车辆。但从公司了解到,汉宜高速上的过境车流目前主要是四川、重庆往返安徽、华东的车辆,因此,我们预计武荆高速通车的分流影响将比较有限。
盈利预测及投资建议。
沪蓉西的贯通令公司车流量及单车收入增长预期良好,预计2010-2011年公司EPS分别为0.5元、0.6元,对应的动态PE为14.3倍,具备估值优势。另外,为支持公司投资“十堰-房县”项目,大股东还承诺在未来2-3内向公司注入优质路产项目,使公司具备一定的资产注入预期。我们维持“增持”的投资评级。

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