主题：华邦制药：主业稳增 产业布局趋于完善


　　主业营收增稳，符合预期。2010年一季报公司实现营业收入1.15亿元，同比增长12.58%，收入增速提高，销售有所突破，主要产品订单情况较好。整体毛利率61.72%，同比下降2.07个百分点。三项费用及资产减值占营业收入的比例为53.05%，同比减少了1.39个百分点。投资收益为887万元，同比减少了1,472万元，主要系去年同期有华邦酒店转让芙蓉江公司股权收益1,924万元所致。净利润为1,676万元，同比减少了44.17%，每股收益0.13元，主要因减少了股权投资收益所致。扣除非经常性损益后的净利润1,651万元，同比增长24.61%，扣非后每股收益为0.125元，主业收入和盈利均增长稳健。

　　维持“增持-A”的投资评级，调高12个月目标价至62.4元。我们对公司重组前2010-2011年的业绩预测分别为0.97元、1.14元；考虑到颖泰目前盈利前景较好，将吸收合并北京颖泰后备考报表业绩调高至1.30元、1.56元；我们按照2011年1.56元业绩给予40倍的PE，则12个月内合理目标价调高至62.4元，维持“增持-A”的投资评级。



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