主题：城投债评级被指高估 发改委收紧发行

　在信贷管道显著收紧之际，国家发改委也明显大大收紧了城投债发行。

　　“城投债主要被用作资本金撬动银行贷款，虽然国家发改委不允许这么做，但地方发改委认可，其资金用途的管理处于模糊边界。”一位大型商业银行人士认为，尽管目前债市融资仅占地方融资平台债务规模的3%，但政府这种“空手套白狼”的方式仍是未来潜在风险。

　　知情人士透露，今年3月底之前没有报批的城投债项目，发改委就不再进行审批。“还有约200只城投债卡在发改委审批环节。”

　　公开资料显示，今年以来已发行的30只地方企业债大多为是城投债，总发行规模为378亿元，从发行节奏上来看，已较去年明显放缓。

　　与2009年相比，今年发行城投债的大部分都是地级市。目前，几乎所有的省级区域和省会城市均已发行过城投债，剩下没发债的城市数量较少，普遍资质都较差。发债期限一般都在五年以上。

　　“期限长，还款资金才可以相对周转过来，等额还本（即利息和本金差不多）的情况出现很多，说明地方政府也意识到回款风险比较大。”一位国开行金融市场人士表示。

　　市场人士反映，相较于这些城投债所在地方的财政收入而言，今年发行的城投债的信用等级普遍被高估。“全年财政收入明显不足以还息，这种情况下信用评级怎么还这么高？”一位商业银行金融市场人士质疑。他认为，根据今年城投债的发行资质，按照银行的内部评级，信用评级A-已属较好，但是目前评级公司给出的信用评级最差的也是A+。

　　分析人士指出，今年已发行的城投债出现评级普遍被高估，是由于发改委要求发债主体信用评级不低于AA-，评级机构出于维系市场份额、维护与地方行政部门关系等方面的考虑，可能会放大信用评级中政府担保的作用，出具“不够客观”的评级结果。

　　“今年这种情况在评级公司中都存在。”前述商业银行人士对此抱怨道。由于有地方政府的大力支持与信用担保，城投债已成为各信用评级机构竞相争取的“优质客户”。

　　一位市场人士表示，明显感觉到城投债销售比2009年困难了，投资群体少了很多，“基金基本不买城投债了，大部分城商行也退出了，主要购买者都是一些小型的城商行和农信社，但也在压缩购买规模，都不像去年那么疯狂了。”

　　市场人士预期，随着市场对城投债风险预期的升级，普遍认为，综合供给和需求因素，机构在未来一段时间内投资热情或将减弱。2010 年城投债将归于沉寂。



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