主题：海信电器：快速的技术变迁带来沉重的经营压力

业绩表现一般、回款速度放缓2007年营业收入148.38亿元，同比增长7.72%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.11亿元，同比增长0.99%；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率4.07%，同比减少0.09个百分点；由于更加依托大型零售连锁渠道，公司回款期延长，从而应收票据、应收账款比期初增加55.46%、59.71%。

　　 电视机产业技术快速变迁，市场竞争更为激烈海信拥有技术立企、稳健经营的理念，国内电视销售额占有率连续三年位居第一电视机行业。但是2007年业绩大大低于我们原先预期，主要原因是电视机产业技术变迁过快及其造成市场竞争加剧。近年来彩电技术从显像管时代转入平板时代，厂商所需的技术、人才、资金大大提高，而且液晶屏价格大幅波动也显著增大运营难度。

　　 值得注意的，除了垄断着液晶屏技术的夏普、三星等具备垂直化优势外，计算机显示器企业冠捷（附录1）等利用液晶屏生产经验快速渗透入平板电视机市场，从而对国内传统厂商造成相当的冲击。

　　 2008-2009年EPS预计为0.45元、0.52元，评级“持有”从产业的技术、资金需求层次和公司的竞争力看，未来的发展将面临诸多挑战。预计2008-2010年每股收益0.45元、0.52元、0.60元，采取18倍动态市盈率则每股合理价值8.10元，给予“持有”评级。



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