主题：日照港：高速成长带来旺盛资本需求 买入评级

日照港 (SH:600017)最新价：7.77 0.11 1.4%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本公司4 月23 日发布了公告了非公开发行A 股股票的预案，本次发行对象为不超过10 名的特定投资者，股票锁定期为12 个月，发行价格将不低于7.07 元/每股,发行数量为1.25 亿股-2 亿股，拟募集资金总额不超过14.5 亿元，用于投资建设焦炭码头工程项目，公司预期该项目建成达产之后每年可实现22382 万元的营业收入，每年实现净利润8923 万元，净利率将达到40%，内部收益率7.36%；

根据本次公告，新建焦炭码头项目位于日照港[7.77 -1.40%]石臼港南区，项目主要包括5 万吨和7 万吨的泊位各一个，年设计吞吐能力730 万吨，项目建设期为2 年，项目总投资额预计为14.15 亿元；公司投资建设焦炭码头的必要性主要来自三个原因：其一，山西中南部铁路通道建成之后预期将带来该通道沿线煤炭、焦炭制品在日照港的下水量，而目前日照港尚没有专用的焦炭码头及配套堆场；其二，日照港现有腹地内通过港口下水的焦炭需求较大，鲁南地区的兖矿国际焦化厂已经投产，产量为200 万吨/年，日照焦化厂二期投产后可形成120 万吨的产能，腹地内焦炭下水需求也呈现增长态势；其三，本次码头的建设将采用通用设备，即可进行焦炭的装卸也可以兼顾其他干散货，规避了一定的风险，且现有的焦炭吞装卸可以在未来转移至专业的焦炭码头装卸，进而释放一定的产能，减缓铁矿石等其他货种装卸的产能紧张问题；

我们对增发可能产生的最大的摊薄效应进行了测算，假设如下：其一，公司2010 年6 月份增发完成，以7.07 元/每股的价格增发20 亿股；其二，工程建设周期两年，两年后财务费用停止资本化；其三，存贷款利率采用目前银行利率；我们计算2010-2011 年摊薄后的EPS 分别为0.32 元和0.33 元，其中2011 年的摊薄效应最为明显，将达到11%，对应4 月23 日股价的PE 分别为25(X)和24(X)，我们认为日照港可预期的高速成长依旧是其特立与其他港口的最明显特征，也正是由于公司的高成长带来了对资本的旺盛需求，我们认为从“蓝色经济区”带来的腹地相关产业的增长和“煤炭二通道”的规划，我们认为港口的规划中的资本性支出是“价值创造”而非“价值毁灭”的，依旧给予买入评级，暂不调整目标价格。


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