主题：中国联通连续逆市拉升缘与此！

　　沪深大盘在周一震荡收阴后周二再次大幅破位下挫，但同时中国联通（600050）却逆势收阳，周一涨幅逾3%，周二盘中5.98元，始终处于红盘状态，这应该与该消息有关。来自C114网站消息：从国内知名的3G论坛Test3G以及广东联通方面得知中国联通将在五月份进行全国范围内的资费调整，其中涉及新版的套餐资费以及全新iPhone合约购机计划。在联通版iPhone新版的合约购机中，承诺每月96元的话费即可参加购机活动（而此前最低消费是126元），iPhone3GS16G版本只需要预存话费且承诺使用286套餐即可享受0元购机（此前购机费2699元）。而其他机型的购机补贴套餐门槛也同步下调到96元套餐。另外原先参加了协议购机的用户也将会获得部分优惠。
　　对此，中金公司决定，根据对3G潜在市场的测算以及对应盈利水平的分析，将联通评级调高至“买入”，目标价7.5-8元。主要原因是：1）预计联通将在本月底推出新的营销政策和手机补贴政策；5月份3G净增用户数很可能首次突破100万；2）联通内部人员整合完成，将稳定2年以上；销售、市场和内部渠道“华盛公司”之间的关系被理顺了不少；这些都有利于公司运营效率的提高；3）由于担心今年1季度亏损，联通股价已有所回调；联通1季度净利润10个多亿（A股EPS1分多），2010年1季度业绩尚可；（4）目前中国联通A股较港股仍有较大幅度的溢价，考虑到融资融券的推出，中国联通A股仍存在被做空的风险。

　　东方证券认为，联通3G发展战略向规模倾斜，新一轮市场攻势即将启动。联通当前的3G业务发展趋势是不可接受的，其必将采取更加积极的营销策略，以加快上客速度，追求效益与规模的平衡发展。具体的营销策略可能包括推出更优惠的语音套餐、加大终端补贴力度等。东方证券预测，一旦该营销策略发挥实效，将提高每月新增3G用户数达到每月150-250万水平；运营商的网络规模经济性规律决定了联通3G业务的规模发展将极大地提高公司价值。
　　期待“五一小长假”期间联通对于终端尤其是iPhone的更大补贴。五一期间是运营商市场推广的黄金时段，联通很可能借此机会在营销方面推出一系列组合拳。东方证券预计，其iPhone套餐价格有可能会下浮15%左右，从而进入6000元之下的区间，与水货价格差别将不再明显。Iphone将真正成为联通的杀手锏。此外，其他的3G套餐也会进一步降低门槛，不排除甚至会出现每月50元以下的特低价语音套餐。
　　东方证券预计中国联通2010-2012年的EPS分别为0.18、0.24、0.35元，其中2010-2012年三年将保持CAGR为39.4%的复合增长率。东方证券维持“买入”评级，给予6个月目标价10.00元，当前6元附近的价格具备较高的安全边际。

　　国金证券对联通IPHONE促销事件的看法：1、根据惯例，每年5月17日（世界电信日）前后，各运营商均将推出各种优惠套餐，鉴于目前各运营商3G用户发展远低于预期的现状，国金证券倾向于认为今年5月份将是各运营商集中推出3G优惠套餐的重要时间窗口，同时根据联通高层在09年度会议的讲话综合性判断看，该传言可信度较高。2、联通新版iPhone的合约套餐特点：第一，降低了套餐门槛，最低套餐从126元降到96元，在226元以下的套餐中，购机费较以前下降了400-1400元不等，这有助于吸引时尚青年等目标群体；第二，新套餐对高端客户极其有利，只要是承诺ARPU在286元以上，无偿赠送Iphone手机，这对于商务群体吸引力较大，整体而言，该套餐的推广效果值得期待。3、并且国金证券认为，联通Iphone促销仅仅是拉开3G业务推广的序幕，后续关于中低端智能手机促销以及更多优惠资费套餐等将陆续在年中或下半年推出，这将表明联通管理层突破3G用户规模和优化用户结构的决心和信心。
　　该事件对联通业绩的影响：1、从财务处理看，终端补贴将直接计入当期销售费用栏目，联通加大终端补贴力度，将增加2010年一次性的销售费用，短期存在一定的财务压力，但是，由于客户规模扩张和客户结构的优化将明显提升2011-2012年的业绩弹性；2、按照稳健的3G营销策略，中国联通A股10-13年每股盈利预计分别为0.112元（增速-34.38%）、0.212元（90.71%）、0.300元（42.60%）和0.399元（34.98%）；3、按照激进的营销策略，中国联通A股10-13年每股盈利分别为0.054元（增速-63.43%）、0.272元（401.71%）、0.412元（51.70%）和0.554元（34.56%）；4、国金证券倾向于认为，当前联通选择激进的3G营销策略乃是上策，其原因在于联通的合并是弱弱结合，只有靠大刀阔斧的改革才有出路。
　　维持“买入”评级，目标价位7.97元。另外，国金证券认为2010年公司业绩存在很大不确定性，其主要原因在于3G终端补贴力度的持续性和公司战略实施的执行效率能否到位仍存在疑虑。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。