主题：张裕A：公司具备相对投资价值



　　公司1季度销售收入增速26%，与近年来水平相当，更超过了去年第1季度的负增长，净利润也存在着类似趋势。这得益于以酒庄酒和解百纳干红为主体的葡萄酒高价位产品增长较快，使产品平均售价和收入同比上升。公司经营活动产生的现金流量净额/营业收入和经营活动产生的现金流量净额/经营活动净收益，与往年相比下降幅度比较大，因此提醒投资者关注公司现金流未来发展趋势。

　　公司经营战略明显领先于竞争对手，近年来“高端战略”的实施打开了产品销售的上行空间，中高端产品的销售比重从22%提高到34%左右，对吨产品价格和毛利率增量的贡献度极大，与此同时带动2004-2008年葡萄酒和公司全部产品销售收入增长，在考虑到消费环境变化后，预计复合年均增长率2007-2010达。

　　调高2010和2011年EPS分别为2.62元和3.09元，维持公司“推荐”的投资评级，基于对公司的估值假设及与同行业上市公司的对比显示，公司具备相对投资价值。


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