主题：给予中国联通“买入”

　中国联通(762.HK) – 买入

　　• 和二月相比中国联通的 3G 网路用户增长了61.5% 达到760 万。我们认为这种增长只是季节性的。第一季的净增长只为208 万， 远远达不到联通在2010 年发展不少于 1000 万3G 用户的目标。

　　• 预计联通的一季度的表现较差。 销售额同比增长 3% ， 但净利润将由2009 年同期的 34 亿人民币下降到10-13 亿人民币。 主要原因是在WCDMA 网路方面急剧增长的折旧和市场行销的成本。

　　• 在过去的2-3 个月中，市场对联通的期望较低， 这也反映在联通的较弱

　　的股价上面。我们维持 买入 的评级和 13 港元的目标价格。



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