主题：中国玻纤：毛利率大幅提升 业绩拐点已现 买入评级


　　简评

　　行业复苏明显，产销量回升。得益于玻璃纤维行业的复苏，公司产销量大幅增加，量价齐升使得一季度营业收入同比增长34.40%。

　　毛利率大幅回升，业绩拐点显现。公司在金融危机发生以前历年毛利率水平维持在30%以上，但09年受危机影响毛利率大幅下跌至14.67%，严重低于正常水平。今年一季度公司产品毛利率大幅回升，达到34.11%，已经恢复到正常年份的利润水平。行业复苏体现在公司业绩上已经出现明显拐点。

　　吸收合并完成后将进一步提升公司业绩。公司拟以发行股份购买资产方式收购控股子公司巨石集团除公司以外其他股东合计持有的巨石集团49%股权，发行股份购买资产完成后，巨石集团将成为公司的全资子公司。目前涉及标的资产仍在审计评估过程，如果按照前期公布的发行预案吸收合并完成后公司业绩和价值将会提升1.44倍。

　　维持“买入”评级。我们维持预测2010-2012年EPS为0.79元、1.52元和1.90元（吸收合并完成后）。在行业明确复苏，产品价格继续看涨及吸收合并迅速推进的背景下公司全年业绩具备较大弹性，建议投资者持续关注，维持“买入”评级。



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