主题：金种子酒：维持买入评级 目标价25元

种子酒[20.01 -0.10%]2010年一季度实现收入3.26亿元，同比增长32.38%；实现利润总额5392万元，同比增长139.34%；实现净利润4275万元，同比增长152.30%；每股收益为0.16元，同比增长152.3%；每股经营活动产生的现金流量净额为-0.13元，比去年同期的0.23元/股大幅下降。

点评：

一季度公司收入同比增长32.38%，增速环比同比分别下降了11.1和76.86个百分点，收入增长的主要动力来自于白酒销售收入的增加，增速的下降显示出随着公司产品在省内市场销售逐步成熟，公司白酒业务进入了一个稳步发展的平台期。

一季度公司整体毛利率为41.31%，同比环比基本持平。费用率的压缩放大了利润增速。一季度公司销售费用和管理费用分别为2535万元和1549万元，同比下降了26.22%和11.22%，销售费用率和管理费用率分别为7.78%和4.75%，分别比去年同期下降6.18和2.33个百分点。

一季度公司经营性现金流有所恶化。主要原因是：1)由于重点区域客户新增舍款导致应收账款同比多增3719万元；2)货款转结导致预收账款下降4158万元；3)税费缴纳使得应缴税费同比减少958万元。

盈利预测与评级：今明两年EPS为0.5元和0.8元，维持25元的目标价和买入投资评级。


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