主题：中新药业:短期业绩超预期,长期有配置价值


　　公司公布 2010 年一季报,实现全面摊薄后主业每股收益0.302 元,在去年高基数的情况下实现了20%的增长,高于市场的一致预期。
　　公司一季度实现销售收入 7.41 亿元,同比增长9.28%;实现营业利润1.22亿元,同比增长32.29%;实现归属于母公司的净利润1.12 亿元,同比增长21.81%。
　　公司还是处在营销改革过程中,有长期配置的价值。公司过去两年一直处在营销改革的过程中,随着改革措施的变动业绩也产生逐季波动(去年呈现前高后低走势),我们认为这是营销改革过程的正常现象。我们认为公司的营销改革有望今年结束并取得成果,这样公司未来的业绩将变得稳定,这两年业绩的波动性也有望转为业绩弹性。如果今年公司营销改革顺利结束,速效救心丸有望实现量价齐升的局面,最终有望成为过10 亿品种(在去年基数上翻倍),公司利润的成长空间比较广阔。
　　在目前改革还有不确定性的背景下,我们仍然采取保守预测,我们预测公司2010、2011 年主业EPS 为0.808 元、1.102 元,同比增长42%、36%,目前估值38 倍。对于处于转型期的公司,未来业绩有超预期的可能,短期的估值压力下仍然有配置的价值,维持"买入"评级。
　　其他股价刺激因素:10 送10 获批。

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