主题：广州药业：盈利能力提升显著 增持

公司一季度经营总体情况:报告期内公司实现营业收入12.41 亿元,同比增长19.80%,环比增长26.34%,实现营业利润7210 万元,同比增长81.40%,实现利润总额7680 万元,同比增长80.30%,实现归属母公司所有者净利润6830 万元,同比增长80.70%,每股收益0.084 元(扣非后EPS 为0.078 元)。每股经营活动产生的现金流量净额-0.005 元,同比大幅减了104.57%。

整体盈利能力稳步抬升:报告期内公司综合毛利率为25.50%,同比提升了3.2 个百分点,增长幅度显著。报告期内公司费用控制良好,期间费用率为19.90%,同比小幅减少0.4 个百分点。总体来看本期公司净利润率达5.50%,同比增长了1.9 个百分点,盈利能力稳步提升。

经营活动产生的现金流量净额减少:报告期内公司为适应销售需求扩大生产,增加了产品库存,公司期末存货金额同比增加了6439 万元,比期初增长了11.50%,是公司本期经营活动产生的现金流量净额同比减少的主要原因。


权益投资收益减少:报告期内公司合营企业净利润同比有所下降,从而令到公司按权益法所确认的投资收益相应减少。本期公司实现投资收益1261 万元,比上年同期的2501 万减少了1240 万元,减少幅度达49.56%。

投资建议:从2008 年起集团公司转变经营理念,我们认为公司业绩在2008、2009 年进入底部,在2010 年实现业绩大幅反转可能性很大,公司经营理念的变化将驱动经营质量的持续改善。我们维持原有判断,预测公司2010 将实现归属母公司净利润3.5 亿元,同比增长66%,每股收益为0.43 元。 2011、2012 年净利润增速则分别为28% 、18%,每股收益0.55 元、0.65 元,维持该股增持的投资评级。



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