主题：深圳机场：货运快速回升

　　业绩回顾。公司2010年1季度营业收入4.61亿元，同比增长18.34%；实现归属于母公司所有者权益净利润1.85亿元，同比增长22.73%；EPS0.11元。
　　主业景气趋势上升。公司2010年1季度旅客吞吐量和飞机起降架次增速为8.73%和8.37%，低于全国平均增速，我们认为主要是受产能瓶颈限制。货邮吞吐量实现了36.73%的增速，增速高一方面受益于出口复苏，另一方面也是因为09年1季度基数低。
　　收入增速远高于旅客吞吐量和飞机起降架次增速10个百分点，毛利率提升2个百分点，我们认为折旧的刚性及机型的变化是主要原因。
　　货运业务全年有望保持快速增长。由于经济复苏和UPS试运营，1季度货运业快速增长，但仍落后于危机前水平，由于09年的低基数，全年有望大幅增长，但未来增速将受制于香港机场和广州白云机场的强有力竞争。
　　资本开支是双刃剑。深圳机场扩建工程总投资额84.79亿元，其中T3航站楼建设投资预计为65.5亿元，公司将通过发行可转债和申请银行贷款来解决资金来源问题，预计2012年正式投运，届时，深圳机场设计起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量将分别达到37.5万架次、4500万人次和240万吨。资本开支计划虽可解决公司发展瓶颈，但在建工程转固后短期内将面临折旧和财务费用的巨大压力，从而拖累业绩下滑。
　　盈利预测及投资评级。预计公司2010年-2011年每股收益为0.37元、0.39元，以7.06元现价计算，对应的动态市盈率为19倍和18倍，现股价估值相对合理，维持"中性A" 投资评级。

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