主题：华夏银行：大幅补充资本期待经营上改善

　华夏银行公布非公开发行股票预案，拟向首钢、国家电网和德意志银行前三大股东定向增发，价格为11.17元/股，募集资金不超过208亿元。增发股数为18.59亿股，占本次非公开发行后华夏银行总股本的27.14%

　　1、股权关系变动不大，预计银行公司治理无大变化。非公开发行后，首钢、国家电网和德意志银行对华夏银行的持股比例有所增加，分别为，国家电网替代德意志银行成为第二大股东。我们判断，增发后华夏银行的股权关系变动不大，公司治理与增发前不会有大的变化。

　　2、发行价格对原有股东较有利，对股价有一定支撑，核心资本可支持其业务3年以上的发展。增发价为11.17元/股，相对于目前银行的价格，发行价对原有股东较有利，会对复牌后的价格有一定支撑。在募集资金208亿后，华夏银行资本充足率大幅度上升，预计10年底核心资本充足率和资本充足率分别为10.8%和13.7%，核心资本可支持其业务3年以上的发展。

　　3、估值已不便宜，期待其经营上改善。预计华夏10年净利润54.9亿，增发摊薄后10年EPS0.80元，对应的10年PE和PB分别为15.9和1.58(考虑增发摊薄)，PE估值在银行业的上端，PB估值在银行业下端。考虑到华夏银行实际经营状况，估值已不便宜。我们会持续观察华夏银行经营是否有实质性改善和资产质量是否趋稳，以决定是否提高该行的评级。目前，我们维持华夏银行“中性”的评级。


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