主题：冠农股份业绩回顾


2010年1季度符合预期:
冠农股份公布了2010年1季度实现销售收入1.30亿元,同比上升24.7%,环比下降46.0%,主营业务利润0.27亿元,净利润590万元,合每股收益0.02元,同比大幅上升但环比下降85.5%,符合我们预期。盈利主要来自于获得的投资收益 1820万元。我们预计国投罗钾一季度硫酸钾销量在20万吨左右,盈利在8000万元左右。
正面:
罗钾生产负荷较高,2010年预计销量能达到80万吨以上,综合成本也有明显下降。
负面:
果蔬业务因品质原因,库存积压,继续亏损。
发展趋势:
糖业务能够实现一定盈利,但果蔬业务短期难以扭转。国投罗钾生产逐步改善,但国内化肥需求低迷,同时未来硫磺价格回落,我们预计目前硫酸钾实际出厂价格低于2500元/吨。
盈利预测调整:
我们把罗钾销量假设从110万吨下调至90万吨,对罗钾的生产成本进行了调整,分别下调冠农股份2010年每股盈利预测39.6%至0.42元,下调2011年每股盈利17.52%至0.71元。
估值与建议:
短期估值仍高,我们维持“中性”。未来的冠农的机会在于钾肥价格的再次回升以及罗钾二期的启动。

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