主题：光大证券：给予江铃汽车“增持”评级


　　江铃汽车(22.16,0.15,0.68%)（000550.SZ）4月份销售汽车16，226辆，同比增长60.02%。其中福特品牌商用车销售4，722辆，同比增长102.23%；JMC品牌轻卡销售6，604辆，同比增长24%；JMC品牌皮卡及SUV销售4，900辆，同比增长97.66%。从月环比来看，2008年、2009年两年平均4月环比3月下降13.77%，按照正常逻辑市场预期今年也将下降超过10%，而今年仅下降3.45%，从这个角度讲4月份公司销量略超出市场的预期。

　　光大证券(17.83,-0.20,-1.11%)分析师发表研究报告指出，从成本上来看，公司的关键零部件都实现自产，成本控制能力较强，受原材料价格上涨影响较小。销量增长方面，公司2009 年受惠于汽车行业政策较小，增长主要依赖于宏观经济复苏带来的需求增长，也就是行业自然增长，这样导致2009 年基数比较低；同时，公司产品主要销售地区为华东、华南地区，出口经济复苏为公司产品需求带来支撑。预计公司2010 年汽车销量增长30%左右。

　　今年年底公司将推出N350，这款车将在2011年为公司贡献业绩，有望打破公司成长性不足的历史印象；福特品牌商用车V348今年将CKD到越南，可能短期对公司业绩贡献不大，但从此打开了公司增长空间，市场估值将有所提升。

　　分析师预计公司2010年、2011年的每股收益为1.71元、1.98元。从估值来看，公司2010年的市盈率在13倍左右，与整车主流品种估值水平相当，但如果考虑公司较好的增长性、较强的抗周期性，建议给予公司15倍PE，目标价为26元，给予其“增持”的评级。


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