主题：特变电工1季报业绩增长迅速

公司的新能源主要针对太阳能光伏电池及工程。在该领域的五大产业环节中，公司涉足了其中三个，即硅切片、太阳能电池组件和光伏工程。控股子公司新疆新能源已拥有20MW硅切片产能，正在实施的二期工程达产后将新增44MW产能，三期项目全部达产后最终达到100MW规模。受到全球太阳能级多晶硅原料供应不足导致硅料价格暴涨的冲击，公司太阳能业务的毛利率大幅下降，由05年的24%下降至07年上半年的14%。投资多晶硅项目将完善太阳能光伏业务产业链，保障硅料的低价足量供应。提升2010年之后太阳能电池和工程业务毛利率水平。项目建设期两年，我们预计2010年可以部分投产。以1MW硅切片需要10吨硅料计算，新能源公司100MW产能需要1000吨的硅料。多晶硅项目将优先供应新能源公司的需求。特变电工还计划在乐山与峨眉山半导体材料研究所合作建设120MW的太阳能光伏项目，多晶硅项目的剩余产能将供给乐山项目。公司达产后对公司的盈利影响大概在10％左右。
　　我们预计08、09年公司每股收益为0.76元、0.92元，随着公司前期股价的调整，公司的估值水平下降较大。公司受益于输变电行业的高景气以及未来新能源带来的业绩增长，我们维持“谨慎推荐”。

　　风险在于公司目前产能存在瓶颈，需要增发来扩充；5月公司有9033万股限售股解禁。



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