主题：沪指重挫51点刷新调整新低

　虽然欧美股市纷纷收出“救市长阳”，但因4月CPI再创年内新高，市场忧虑情绪升温，周二A股市场表现却不尽如人意，主要股指在5日均线的压力之下纷纷重挫，刷新调整新低，沪指2009年“6.01”缺口告急，期指跌势更为惨烈。

　　截至收盘，上证综指收市报2647.57点，下跌1.90%，成交1043亿；深证成指收市报10091.2点，下跌1.68%，成交为749.4亿，两市共成交1792.4亿。

　　盘口显示，今日沪深两市股指借外围股市大涨提振大幅高开，沪指开盘站在5日均线之上，将5月7日缺口完全回补，但持续性很差，随着地产股纷纷跳水，很快大盘出现回吐，4月经济数据公布之后，大盘略有反抽后继续走低，临近终于收盘沪指勉强守住2700点关口。午后，金融股大幅跳水，期指也再现凌厉下挫，沪深股指先后翻绿，沪指最低下探至2638.53点，刷新调整新低。个股方面，中国证券大跌4.73%，中国平安、兴业银行、民生银行等跌幅也较深，中国石油、中国石化表现相对抗跌，其中，中国石油微幅收低。整体来看，两市九成个股收跌，非ST个股涨停3只，涨幅超过5%的个股10余只，跌幅超过5%的个股270余只，非ST跌停个股近30只。

　　市场热点方面，因国际大宗商品的大幅上涨刺激，黄金、有色板块表现相对抗跌，小幅跑赢大盘，钢铁板块在广钢股份的强势带动下最终微幅收低。而做空市场方面，中小盘题材股调整迹象十分明显，军工、新能源、创业板等跌幅均超过3%，同时金融、地产两大权重纷纷反手做空，尤其金融板块收盘跌幅超过3%，严重打击了市场参与热情。

　　整体来看，“数据”不作美，4月份居民消费价格（CPI）同比上涨2.8%，高于市场预期，并再创年内新高，通胀预期的进一步升温。与此同时，当升科技、海普瑞等强势次新股连续跌停，投资者谨慎和忧虑情绪再次聚集，市场量能无法有效放出，5日均线依旧是攻而未克，期盼中的反弹再度化为泡影，“5.7”缺口回补之后再现崩溃式下跌，并刷新调整新低，2009年“6.01”缺口仅有3点未补，弱势形态未见好转。技术上显示，沪指30分钟图中已经形成了喇叭口形态，目前大盘运行“喇叭口”下降形态的第三浪下跌，明日或有短线快速反扑，但若反扑高度未超过下跌高度的一半，股价下跌的势头暂难扭转。操作上，如果明日股指如能站稳2700点之上，则还有希望重拾升势，否则需小心应对，关注2009年“6.01”缺口的支撑力度。



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冰冬三尺非一日之寒 调整仍有时日


　　周二深沪A股受 欧美股市强升带动高开上冲，但追涨盘极少，也无鲜明的热点，而抛盘却不断增加，最终上海综指收出中阴线，创出年内收盘新低，成交量出现放大。从市场轨迹来看，A股市场下跌的原因主要可能集中在新股包装上市，使得A股总体PE水涨船高，而大型公司虽然静态估值相对较好，但其业绩不确定性增加，动态PE或不低。由于中阴收新低，反映市场已是“冰冬三尺非一日之寒”。由于上方筹码日集月累，因此A股短期内难有强势表现，操作上建议稳健投资者继续观望，短线投资者控制仓位式波动性操作。

　　从今日基本面来看,主要集中在:

　　国家统计局数据:4月份，社会消费品零售总额11510亿元，同比增长18.5%，比上年同月加快3.7个百分点，比3月份加快0.5个百分点。1-4月份，社会消费品零售总额47884亿元，同比增长18.1%，比上年同期加快3.1个百分点，比一季度加快0.2个百分点。4月份，居民消费价格同比上涨2.8%(上年同月为下降1.5%)(此数据创下2008年11月以来18个月新高)，涨幅比上月扩大0.4个百分点。其中，城市上涨2.7%，农村上涨3.0%；食品价格上涨5.9%，非食品价格上涨1.3%；消费品价格上涨3.2%，服务项目价格上涨1.6%。1-4月份，居民消费价格同比上涨2.4%(上年同期为下降0.8%)，涨幅比一季度扩大0.2个百分点。分类别看，4月份，八大类商品价格五涨二降一平，其中食品价格同比上涨5.9%，烟酒及用品类价格同比上涨1.7%，衣着类价格同比下降1.3%，家庭设备用品及维修服务价格同比下降0.5%，医疗保健及个人用品类价格同比上涨2.8%，交通和通信类价格同比持平，娱乐教育文化用品及服务类价格同比上涨0.4%，居住价格同比上涨4.5%。

　　由于欧盟通过了一项总额为7500亿欧元的救助机制，以防止希腊债务危机蔓延，纽约股市10日大幅上涨，截至收盘，道琼斯指数飙升400多点，三大股指均创下一年多的最大单日增幅。根据这套机制，如再有欧元区国家陷入债务危机，将可以参照救助希腊的类似条款申请获得资金支持。5月11日,欧洲股市全线大涨其中, 英国FTSE100指数收涨5.2%至5387.42点；德国DAX指数涨5.3%至6017.91点；法国CAC-40指数涨9.7%至3720.29点。盘面上看，银行股领涨，巴克莱银行股价劲升16.2%；汇丰控股上涨6.7%。劳埃德银行集团股价上涨14%；苏格兰皇家银行飙升13.8%。；矿业股的表现也很强劲，力拓上涨7.7%，斯特拉塔大涨8.2%。另外欧洲大陆的银行股也大幅上涨，其中法国兴业银行暴涨23.9%。人民银行定于2010年5月11日（周二）发行2010年第三十八期中央银行票据。本期央票期限1年，发行量140亿元。分析人士表示，在到期资金量较大、三年期央票缺席以及法定存款准备金率正式上调的背景下，预计本周央行在公开市场有望实现净投放，从而结束之前连续11周的净回笼操作。

　　据Wind统计，本周公开市场到期资金量为2160亿元。分析人士表示，由于本周三年期央票缺席，而3月期、1年期央票对机构吸引力不足，加上央行仍有意维护货币市场利率的稳定，预计本周公开市场上将很难实现较大规模的资金回笼。

　　总体来看，A股中期走弱已成定局，放量中阴显示A股“冰冬三尺非一日之寒”。也许其下跌的空间将超过机构想象，其主因笔者认为主要是泡沫化新股发行和过份包装上市所引发，调整仍有时日。（九鼎德盛首席证券分析师肖玉航）

加息预期对大盘造成沉重打击


　　世基投资认为，从CPI涨幅与目前各地菜价高涨的趋势来看，后期通货膨胀现象将越来越严重。加息预期可能会对大盘造成沉重打击。国内货币政策、房地产政策以及产能过剩行业调控政策实施力度以及影响的不确定性，国际形势的不确定性等都为国内A股市场增添了运行的压力与风险，因此目前保持谨慎的态度无疑是有必要的。

　　世基投资5月11日分析指出，周二A股市场出现了冲高受阻的走势，尤其是午市后A股市场更是加速下跌，其中航空股、医药股等前期强势股的补跌是大盘杀跌的又一能量。受此影响，大盘出现了一波又一波的杀跌动能。虽黄金、有色等资源股出现了相对强硬的走势，在下跌过程中略有抗击的架势。但银行股的整体弱势仍使指数再创调整新低。由于昨夜欧美股市均现暴涨行情，使得众多投资者较看好今日反弹，结果却遭受空方绞杀，使得市场看多反弹的信心进一步衰弱。

　　今日公布了宏观经济数据，从CPI涨幅与目前各地菜价高涨的趋势来看，后期通货膨胀现象将越来越严重。正是基于这种预期使得加息的担忧再度升级，大大利空了股市。不过，加息预期对银行股是个利好，但目前情况下远远不足以支撑市场，再加上目前地方融资平台可能给银行带来坏账，两相比较后对银行股的利好也被利空所掩盖了。总体上看，加息预期可能会对大盘造成沉重打击。

　　市场整体环境相对悲观，短期难以看到激发市场做多情绪的力量来源。不过对比此前市场的涨跌表现及估值情况来看，4月15日以来，市场所有行业个股均出现了大幅调整。其中对指数影响最大的权重--银行股来看，2010年市盈率仅在10倍，部分大银行动态估值不足9倍。如果没有政策面进一步紧缩的超预期变化，可以认为，银行等权重

　　股已经比较好地反映了未来经济下滑的不利预期，股指继续大幅下挫的风险相对较小，但多数个股仍有补跌风险。

　　综合来看，国内货币政策、房地产政策以及产能过剩行业调控政策实施力度以及影响的不确定性，国际形势的不确定性等都为国内A股市场增添了运行的压力与风险，因此目前保持谨慎的态度无疑是有必要的。从配置上考虑，低估值股在市场开始的下跌中会成为“错杀”的对象，随着市场对风险的关注，该类型品种表现会逐渐优于市场，因此可以调仓换股至具备低估值优势的沪深300个股中。（世基投资）

A股做空力量盘点：四大势力联手砸盘



　　做空者，不是一个人在战斗。

　　从4月15日至5月10日，17个交易日，上证指数迎来了一波幅度为14.82%的跌幅，从3100点上方回落到了2700点下方，下跌了400余点。

　　这轮下跌导火索是房地产新政，而操作者是市场上的各类投资者。当房地产新政出台时，市场的观点还倾向于“影响有限”这种观点。比如东方基金研究总监李骥就认为，最近出台的国家针对地产泡沫采取的购房政策，并不会给宏观经济的稳定带来负面影响。

　　但在市场跌跌不休中，越来越多的机构加入了空方阵营：基金、保险、私募、大小非。25天后，空方力量似乎还未完全消解。“这两天在跟基金、券商等多家机构交流过程中，他们大多表示对市场谨慎。”5月10日，浙商证券资产管理总部副总经理周良透露。

　　空军一号：基金军团

　　基金是辨识度较高的空军主力军团。

　　在上周，这一军团进行了一番力度较大的空袭。

　　根据浙商证券基金智库基金投资选择系统的测算，322只偏股型开放式基金的平均仓位在上周继续下调，比前一周下降2.41个百分点，达到78.41%。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体也表现为主动减仓，主动减仓的幅度为1.84个百分点，其中选择主动减仓的基金占比52.52%。

　　从上周基金主动性调仓幅度的分布情况来看，减仓幅度在0~5%之间的基金占比32.61%，减仓幅度在5%~10%的基金占比15.22%，该数据较前一周有明显上升。

　　浙商证券认为，综合来看，虽然选择减仓的基金占整体数量的比例优势并不明显，但是其减仓的力度却是逐渐增强，可见基金对后市不太乐观。

　　而按照一季度末资产管理规模排名，华夏、易方达、嘉实、博时和南方前五大基金公司在上周均减仓。

　　实际上，如果拉长来看，基金在5月第一周的减仓行为是今年以来的延续。

　　渤海证券统计，去年年末，偏股型基金仓位达到了83.19%，至今年一季度末，已经降至80.11%。

　　据调查，近期基金加速减仓有两大原因，一是顺势而为；二是策略转变。

　　“上周，我们是顺势减了一些股票仓位。”上海某合资基金公司的基金经理表示。

　　深圳某一大型基金公司的基金经理就称，一季度，该基金已经明确了投资策略，即对传统周期性行业进行低配，而对新兴行业进行超配，并通过自下而上选股把握市场的结构性机会。

　　从一季度基金持股情况能够看出，基金整体都采取这种操作。统计，今年一季度，基金对金融股的减持在继续，基金配置金融保险股的比例下降到16.73%，较去年底下降2.86个百分点。基金严重轻配金融股。同时，基金对金属非金属和采掘业两大周期板块挥刀砍仓，分别减持2.3和2.96个百分点。

　　而地产新政之后，许多结构调整基本到位的基金顺势对高估值的个股进行了减持。

　　另有一部分基金在一季度之前，仍然相信传统的投资钟，即在经济复苏初期，强周期性行业能够取得超额收益，但其中部分基金不能够坚持自己的策略，在4月份突然转向，于是对传统周期性行业进行了力度较大的减持。

　　比如博时基金，在4月份策略开始转向新兴产业。它们认为，纵观美国股市一百多年的发展轨迹，传统的蓝筹行业如银行、地产、制造业在标普500中的市值比例从当初最高的70%左右下降到目前的20%多，而科技、医药、消费等行业则上升到了目前的70%多。博时基金表示，下阶段，继续看好长期受益经济结构转型的新兴产业、受益内需的零售、食品饮料、医药等行业，在控制风险的前提下，逐步加大对这些行业和个股的配置。

　　各路空军盘点

　　在市场调整期，多数机构都成了空军。

　　擅长做趋势的险资的行径被基金关注到了。“整体来看上周，险资对股票型基金进行了赎回，平安的赎回力度最大。”上海某基金公司人士透露。

　　另一基金公司人士介绍，该公司的基金中，中国人寿有所申购，而中国平安进行了赎回。

　　一位基金界人士称，险资对基金的申赎非常灵活，但总体来看，今年以来保险资金对基金是减持的。深圳一保险公司投资部人士称，他所负责的资金仓位降到了不到7成，他同时介绍，同行在近期的市场调整中也多将股票赎回，转投债券。

　　同基金类似，险资一季度也在减仓传统周期性行业。在中国人寿的一季报中，减持了招商地产和万科A；中国太保则陆续减持了中华企业；而泰康人寿则从去年三四月份开始，逐渐减仓金地集团；大地财险退出了渝开发的前十大重仓股。而在抛售地产股的同时，保险机构转而加仓了医药、高速、新兴产业、消费类等个股。

　　4.15房地产新政之后，险资在策略上有继续做空传统周期性行业的逻辑。

　　大小非或者是大小限一直是市场的空军力量。从4月份开始，他们的做空动能明显加强。

　　据中登公司统计，3月份大小非减持5.78亿股，比上月增加1.71亿股。其中大非减持3.50亿股，小非减持2.28亿股。从结构上看，今年3月份，小非的减持比例比2月份上升18.65个百分点，大非减持比例则大幅下降24.41 个百分点。截至2010年3月份大小非累计减持比例为12.85%，该比例最近5个月连续小幅上升。

　　而平安证券证券高级策略研究员蔡大贵则判断，4月份其减持量可能会大大高出3月份。

　　蔡大贵长期跟踪大小非的行为，他发现，大小非往往在市场上涨的时候减持量少，而市场下跌的时候加快出逃。

　　此外，蔡大贵认为，由于货币政策逐渐收紧，会有部分大小非股东们亟需用钱，因此增加了从二级市场套现的意愿。

　　第三，蔡大贵分析，在股改过程中，资质好的企业往往先股改，资质差的后股改，而资质差的股东更有减持的愿望。

　　许多大小非的减持由于数量巨大，往往通过大宗交易平台进行交易。因此该平台上的数据可以一定程度反映出大小非的减持情况。

　　据统计，4月份，A股大宗交易成交额高达53亿元，而三月份只有38亿元环比上升了40%。

　　私募是也成为做空队伍的一员。

　　市场的连续暴跌，使私募基金对后市多保持谨慎态度。据好买基金调查，57%的私募基金对市场呈中性，有26%的私募基金看空后市，仅有17%的私募基金看多后市。私募的谨慎心态直接反映在持仓策略上。52%的私募基金仓位在三成到七成之间，对市场保持中性态度，9%的私募仓位在三成以下，有39%的私募仓位在七成以上。

　　好买基金的调查还显示，4月份，私募重配行业主要集中在消费、医药等防御性行业和新能源行业，除一家私募基金增仓金融行业以外，其他私募一致减持金融、地产等周期性传统行业，而TMT则是少数私募存在分歧的行业。

　　许多空军资金将债市作为避风港。采访中，基金、私募、险资都有将资金向债市搬家的迹象。

　　国信证券统计，上周中证全债指数收于131.79点，周涨幅0.27%；上证国债指数收于131.58，周涨幅0.31%；债券基金周平均收益率-0.18%。在股市大幅下跌的同时，股债市场的跷跷板现象继续持续。债市持续3周上涨，上周更出现了量价齐升的态势，说明许多资金进入债市。

　　私募机构，北京京富融源投资管理有限公司投资总监李彦炜称，他现在半仓操作，另一半资金进入了债市。

　　而从基金那里获得消息是，险资也更偏爱债市。

　　从4.15房地产新政以来，截至5月10日，中证全债指数上升了0.56%，这与股市大盘15%以上的下跌形成了鲜明对比。(曹元 21世纪经济报道)