主题：太原重工：业务多元化降低周期性 高铁轮对前景看好

09 年太重集团销售规模在冶金矿山机械行业内排名第三,而在发改委公布的09 年575 家国家认定企业技术中心评价排名中,集团技术中心名列第13 名,在国内重型机械行业中位列第一。

公司不断推进业务多元化的战略,今后新业务发展重点为大型矿用挖掘机的配套产品、风电整机、高铁轮对及核电吊装设备,随着新业务的发展,公司对单一下游行业的依赖度正逐渐下降,经营业绩的周期性因此减弱。

大型矿用挖掘机是公司新业务的成功范例,国内大型露天煤矿正进入一个快速发展的阶段,对大型矿用挖掘机等新型装备的需求旺盛。公司是国内唯一能够自主设计生产20 立方米以上大型矿用挖掘机的企业,其产品与两家国际竞争对手相比有明显的价格优势。该项产品附加值高,处于进口替代的过程,已成为公司新的利润增长点。

高铁轮对项目需求明确,市场前景好:动车轮对作为消耗品,其市场需求具有持续性。在政策推动下,动车轮对产品的国产化势在必行;而公司作为国内唯一同时生产铁路轮、轴的企业,并具备很强的齿轮箱设计和制造能力,将成为主要的受益者。

投资建议

我们预测公司 10-12 年可分别实现营业收入9,255 百万元、10,555 百万元和11,749 百万元,EPS 分别为0.933 元、1.132 元和1.329 元;若按增发后总股本摊薄17.46%计算, 10-11 年EPS 分别为0.794 和0.964 元。

按增发摊薄后业绩估值,公司 10 和11 年动态PE 分别为16.1 和13.3 倍,明显低于同行业的中国一重22.2 和16.8 倍动态PE,二重重装的29.1 和20.6 倍。我们给予公司20 倍PE10 和18 倍PE11 估值,6-12 月目标价格为15.88-17.35 元,维持买入建议。



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