主题：中国神华等8只有望持续反弹个股

　方正证券：给予国电南瑞“增持”评级

　　事件：南瑞集团去年曾公布计划自2009年5月13日起的12个月内，根据市场行情可能继续通过上海证券交易所交易系统增持公司股份，增持比例合计不超过公司总股本的2%。截至2010年5月12日，南瑞集团增持计划已实施完毕，其通过上海证券交易所证券交易系统累计增持公司股份2,892,240股，占公司总股本的1.134%。增持计划实施完毕后，南瑞集团共计持有国电南瑞股份185,103,360股，占公司总股本的36.286%。在增持计划实施期间，南瑞集团遵守承诺，未减持其持有的公司股份。

　　点评：国电南瑞作为智能电网的最大受益者之一。与同类企业相比，公司在智能电网领域明显走在了市场的前列，智能电网基础性、前瞻性技术和同源新技术研究等专业技术优势地位进一步提升，同时加大了智能调度、数字化变电站、智能配网、用户电力信息采集系统等的研发力度。去年公司又通过非公开发行募集约7.6亿元，所募资金建设项目都与我国加强智能电网和城市轨道交通建设的产业方向息息相关，有助于提升公司行业竞争力，并为公司今后的持续发展奠定良好的基础。公司大股东增持是对公司未来发展前景的看好，我们预期未来1-2年南瑞集团对上市公司存在后续资产注入的可能性，公司估值水平还有进一步提升空间，给予“增持”评级。



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　广发证券：给予综艺股份“买入”评级

　　公司2008-2009 年EPS 分别仅为0.06 元和0.08 元，我们预测2010-2012 年EPS 分别为0.71 元、1.129 元和1.704 元，对应PE 分别为30 倍、19 倍和13 倍(以2010 年4月30 日收盘计)。新的18 号文件和下半年战略性新兴产业振兴规划的出台对公司的芯片、软件和太阳能业务具有实质性的政策扶植优惠，公司经过2 年战略布局的太阳能业务今年将开始实现较大的收入；综艺超导和神州龙芯今年也开始进入收获期，两者符合分拆上市的条件；PE 股权投资继续为公司获得稳定的投资收益，账面投资收益目前折合EPS 超过1.10 元，我们认为公司的估值拐点已经形成。根据上述的分析，给予综艺股份买入的评级，目标位30 元。

　　风险提示：太阳能业务拓展不确定性风险；外汇结算风险；公司多元化发展，人才需求较大，存在相应的管理风险。

　　新能源(太阳能)为龙头、信息产业及股权投资为两翼的产业布局日趋完善

　　公司目前已初步形成非晶硅薄膜太阳能电池、晶体硅电池、光伏系统集成三位一体太阳能产业布局，随着全球太阳能投资规模的不断增大，我们预计公司的太阳能业务将在未来得到高速发展。我们此前报告指出，薄膜、晶硅是殊途同归的两大技术路线，由于电池技术的不同特点，各有特定的市场，公司在保证技术和投资可控条件下切入两大光伏电池产业，势必在未来获取更高的太阳电力市场份额。公司同时在开曼注册成立综艺太阳能电力股份有限公司，在全球范围内开拓太阳能市场，从事工程销售及总包业务，将大大增强中游产品的开发、销售能力，并有望赢得垂直整合带来的高毛利收获。

　　非晶硅薄膜电池，潜力巨大

　　26MW 单结非晶硅薄膜电池已经投产，稳定效率超过6.9%，并已获得国际认证，开始开拓海外市场；同时40MW 非晶-微晶叠层电池预计2010 年年底可投产，届时公司将具备66MW 的产能。由于跟韩国周星工程合资设立，生产线投资成本比大部分同行turn key 设备投资要低，电池的成本将大大降低，具备较强的市场竞争力。

　　晶体硅电池，做大做强在即

　　公司投资参股欧贝黎新能源公司，高效晶硅电池、组件产能分别为50MW 和100MW；预计今年电池和组件产能分别扩充到200MW 和300MW。我们预计综艺股份和欧贝黎将展开更深层次的合作和资源整合。

　　光伏发电系统集成，丰厚的终端市场

　　介入光伏系统集成业务是公司未来实现太阳能产业链有效整合的重要支点，是谋求更广阔的产业布局的必然之路。由于产业的内在发展要求和政策的双重驱动，光伏电力成本不断下降，光伏电站的设计、集成、施工安装业务将得到蓬勃发展。EPC 业务具有毛利较高、较稳定、可控性强的特点，我们看好公司光伏发电系统EPC 业务的发展。

　国信证券：给予神火股份“谨慎推荐”评级　　

　　煤炭业务10年价涨量增，业绩将大幅增长

　　公司煤炭业务是利润的主要来源，10年煤价缓步上涨，预计综合煤价比09年上涨8%。同时，10年薛湖、泉店、庇山和边沟的技改后的产能扩张，预计新增权益产量103.4万吨，较09年增长18%。梁北矿实施扩建，预计12年下半年产能达到240万吨。09~12年煤炭产量年均复合增长率13.3%。12年后还有超过千万吨的产能会逐步投产。

　　电解铝业务将扭亏为盈

　　持股69.38%的神火铝业电解铝产能52万吨，10年后产能将逐渐释放，10~12年预计产量34、43和52万吨。10年以来由于下游需求复苏，平均铝价已经较09年平均铝价上涨了17%。电解铝业务跨过盈亏平衡点，10年将变拖累公司业绩为促进公司业绩增长。

　　赵家寨煤矿投资收益贡献每股收益0.16元

　　公司持股39%的赵家寨煤矿，10年正式投产，可年产原煤300万吨。并且计划2-3年内开发出来一个新采区，产量达到450-500万吨。预计10~12年赵家寨矿每年为神火股份贡献投资收益1.2亿元，折合每股收益0.16元。

　　风险提示

　　电力供应不足或者成本上涨影响电解铝正常生产或成本上升；房地产紧缩可能影响较大，导致煤炭、电解铝下游需求下降。

　　合理价值在32～36元/股之间，给予“谨慎推荐”评级

　　预计公司10~12年EPS 分别为1.67、1.79和2.37元，年均复合增长率为43.5%。我们认为公司股票合理价值区间为32～36元，对应10年PE为19.2~21.6倍，11年PE为17.9~20.2倍，12年PE为13.5~15.2倍。鉴于公司10年煤炭产能扩张、价格回升、投资收益增加，电解铝业务扭亏，给予公司“谨慎推荐”评级。

　宏源证券：给予铜陵有色“增持”评级　　

　　作为国内最大的铜冶炼企业之一，公司的盈利水平主要取决于铜加工费和铜价走势是不争的事实，但由于公司冶炼回收率全球领先，可达到98.5%，较铜精矿定价时采用的96.5%高出两个百分点，因此公司的冶炼成本处于国内最低水平，随之而来的不仅是铜冶炼部分的盈利能力优于纯冶炼企业，更重要的是黄金和硫酸等副产品对业绩贡献度较大，且价格变动更为敏感。而对于市场普遍担心的铜资源自给率偏低的瓶颈，在不久的将来也会得到有效解决。

　　我们认为公司具有典型的“防御性”特征，即多利润贡献点可以有效规避行业周期波动；同时，未来集团矿产资源的注入预期较为明确，冶炼产能未来两年可上百万吨级别，且冶炼成本可全部降至行业最低水平，成长性确定，盈利能力将有大幅提高，具有优异的“进攻性”特征。在货币紧缩性预期逐渐强烈，A股市场震荡加剧的市场环境下，这种“进可攻，退可守”，“攻守兼备”的公司是投资的最优选择，这也是我们推荐铜陵有色的理由。预计公司10-11年每股收益分别为0.67元和1.13元，目前股价对应PE 分别为24.2倍和14.3倍，估值具有明显优势，给予“增持”评级。

　国泰君安：给予张裕A“增持”评级

　　张裕A大力调整产品结构、提升产品档次、发展酒庄酒，细分销售市场等一系列的举措，使我们看到了销售增长的空间，五年计划：总产量能达到25万吨，其中葡萄酒13万吨。未来2、3年酒庄发展至10个。

　　预计10、11年Eps2.82、3.49元，目标价90元，增持。

　　西南证券：维持中国神华“买入”评级

　　4 月份公司商品煤产量1730 万吨，同比下降1.1%，环比下降8.95%；销量2330 万吨，同比增长5.9%，环比增长9.39%；港口下水煤量1430 万吨，同比增长5.9%，环比增长19.7%；总发电量118.2 亿千瓦时，同比增长62.4%，环比增长2.78%；总售电量110.4 亿千瓦时，同比增长63.3%，环比增长2.89%。我们认为，虽然公司4 月份商品煤产量略有下降，但销量仍然保持较高增长，结合前期分析预计公司2010 年-2012 年每股收益分别为1.804 元、1.916 元、2.126 元，对应2010 年5 月13 日收盘价24.51 元，动态市盈率水平分别为13.59（X）、12.79（X）、11.53（X）。同一基期行业整体2010 年动态市盈率水平为14.58（X），作为行业龙头企业理应享受行业平均估值水平，公司股价存在低估,维持公司“买入”评级。

　招商证券：首次给予冠城大通“强烈推荐—A”评级

　　北京项目占43%，且都是2002年以前拿地，位置好而不愁销售，净利润三年复合增长64%；现金流好转有助于缓解对可持续发展的担忧。送转股后，预计2010年EPS1.05元，15倍PE对应目标价15.75元，首次给予评级“强烈推荐-A”。

　　2009年经营回顾：主营收入43.9亿元，EPS0.46元，高于市场预期。房地产销售收入71.7亿元，结算收入21.1亿元，预售帐款高达42.45亿元。资产负债率81%，扣除预售帐款后的资产负债率41%，净负债率29.7%；计划每10股送1股转增1股；

　　北京沉淀资源释放，抗周期能力强：未来3年主售项目北京太阳星城和冠城名敦道都是2002年以前拿的地，步入“后期放量获利”阶段；而且一个在东三四环间，一个在二环，是北京市内稀缺资源，销售不愁，地价低，抗周期能力强；

　　关于可持续发展问题的讨论：公司近年新增项目少，主要是因为太阳星城和冠城名敦道是大体量项目，资金投入大而前期回流有限，缺少新项目又限制了再融资。目前形势发生了积极的变化：首先，大体量项目进入“后期放量获利阶段”，现金流将持续好转，公司2009年经营现金净流量高达30亿，即是这一变化的具体体现；其次，配股再融资一旦通过将增强公司资金实力；再者，战略重点向二三线城市转移，而二三线城市对资金实力的要求低很多；

　　业绩预测与投资评级：送转股摊薄后，2010-2012年公司EPS分别为1.05元、1.32元和1.71元。给予2010年15倍PE，目标价15.75元，首次覆盖给予公司股票“强烈推荐—A”的投资评级。

　　国金证券：维持太重集团“买入”评级

　　09 年太重集团销售规模在冶金矿山机械行业内排名第三，而在发改委公布的09 年575 家国家认定企业技术中心评价排名中，集团技术中心名列第13 名，在国内重型机械行业中位列第一。

　　公司不断推进业务多元化的战略，今后新业务发展重点为大型矿用挖掘机的配套产品、风电整机、高铁轮对及核电吊装设备，随着新业务的发展，公司对单一下游行业的依赖度正逐渐下降，经营业绩的周期性因此减弱。

　　大型矿用挖掘机是公司新业务的成功范例，国内大型露天煤矿正进入一个快速发展的阶段，对大型矿用挖掘机等新型装备的需求旺盛。公司是国内唯一能够自主设计生产20 立方米以上大型矿用挖掘机的企业，其产品与两家国际竞争对手相比有明显的价格优势。该项产品附加值高，处于进口替代的过程，已成为公司新的利润增长点。

　　高铁轮对项目需求明确，市场前景好：动车轮对作为消耗品，其市场需求具有持续性。在政策推动下，动车轮对产品的国产化势在必行；而公司作为国内唯一同时生产铁路轮、轴的企业，并具备很强的齿轮箱设计和制造能力，将成为主要的受益者。

　　投资建议

　　我们预测公司10-12 年可分别实现营业收入9,255 百万元、10,555 百万元和11,749 百万元，EPS 分别为0.933 元、1.132 元和1.329 元；若按增发后总股本摊薄17.46%计算， 10-11 年EPS 分别为0.794 和0.964 元。

　　按增发摊薄后业绩估值，公司10 和11 年动态PE 分别为16.1 和13.3倍，明显低于同行业的中国一重22.2 和16.8 倍动态PE，二重重装的29.1 和20.6 倍。我们给予公司20 倍PE10 和18 倍PE11 估值，6-12月目标价格为15.88-17.35 元，维持买入建议。

　　风险提示

　　原材料价格大幅波动和订单下降的风险。

　　高铁轮对产品未通过铁道部认证的风险。