主题：寻找A股市场值得投资好公司

寻找A股市场值得投资好公司 买入新TZ50（本页）

消费类公司占比为38%

平均销售额超A股公司4倍

新TZ50剔除的30公司

TZ50研究报告:三大行业个股或出现阶段性板块行情

TZ50研究报告:5大行业多公司持续向好

TZ50研究报告:8家公司前景看好

TZ50研究报告:8家公司业绩好转 领头地位突出

TZ50研究报告:8股投资价值凸显



　　寻找A股市场值得投资好公司 买入新TZ50

　　作为一份专业的投资类媒体，在过去两年中，《投资者报》一直为帮助投资者寻找A股市场中值得投资的好公司。

　　2008年6月23日，《投资者报》首次以盈利连续增长、行业地位出众以及连续分红作为条件，筛选出50家在我们心目中的好公司，并将它们称为“投资者报50”（TZ50）。在2009年6月1日，《投资者报》选出了第二期的TZ50公司，其长期涨幅远超大盘。

　　如今，在迟迟不见有力反弹的连续下跌中，市场信心似乎丧失殆尽。人们的忧虑包括：地产更严厉的调控政策，银行风险提升及再融资，货币政策收紧等。种种利空因素的打压，使得上证综指跌至2009年8月以来的最低点。

　　然而，如果你想在投资中获胜，一定要有勇气站到少数人的那一边去，需要克服市场普遍的悲观情绪，需要坚信价值、战胜恐惧。这样的话，在下跌中买入股票就成为一件让人愉快的事情。

　　不要认为市场中没有好公司，本次筛选出的第三期TZ50公司克服了两年多的经济低谷，仍然拥有出色的行业地位，盈利连续三年增长，并且每年的分红比率都超过10%。危机的磨练，会使得它们在未来三年甚至更长时间内依然是好公司。

　　我们所坚持的理念

　　这已是《投资者报》数据研究部第三次制作“投资者报50”（TZ50）公司名单，我们坚持了前两次的筛选方法，即：盈利连续增长、行业地位出众以及连续分红。

　　过去十年中，中国经济每年的增长速度超过8%，作为优先配置了资本市场资源的上市公司，理应具有更优秀的成长能力。因此，盈利的连续增长是衡量好公司的首要条件。为了避免非经常性损益的干扰，《投资者报》以近三年扣除非经常性损益后净利润的连续增长作为具体筛选标准。

　　实际上，公司盈利不难，但难的是连续盈利，更难的是盈利连续增长。这意味着，公司经营团队要时刻保持清醒的头脑，不可犯下大错。两年来，包括中国在内的全球经济经历了严峻的考验，各行业景气普遍下滑，上市公司效益也大不如前。在此形势下，公司盈利如能实现增长更是难能可贵。

　　行业地位是上市公司稳定盈利的保障，只有占据了足够的市场份额，才能获得市场话语权和产品定价权，才能取得相当于或超过行业平均水平的利润水平，并且，公司才会具备创新和扩张的实力，这些都有助于公司在经济低谷不被淘汰。

　　除了上述两点，我们同样重视上市公司对股东的现金红利回报。我们向来不倡导投机行为，尤其是对于优秀的公司，长期投资必将获得超额回报。现金分红是投资者获得稳定回报的重要途径，我们承认一个现实，那就是A股公司目前普遍分红率偏低，我们以此期望上市公司对此更为重视。

　　对于整个资本市场而言，合理而充足的现金分红有利于减少投机行为，倡导价值投资理念，鼓励长期投资，从而有利于市场的稳定。

　　2008年底，证监会将最近三年的累计现金分红不低于年均可分配利润的30%作为上市公司的再融资条件，表明监管层对现金分红的愈发重视。

　　具体而言，我们将上市公司最近三年每年的现金分红占可分配利润比例均不低于10%作为筛选条件，借此鼓励上市公司实施稳定的现金分红政策。

　　领先大盘57个百分点

　　作为一个心目中的好公司组合，我们检验它们是否能得到市场的认可，因此，对TZ50公司二级市场的走势我们同样非常重视。

　　在2008年6月《投资者报》首次制作TZ50时，我们就以等投资额为权重同时制作了TZ50指数，基期指数为2008年5月第一个交易日的上证综指，即3761.01点。

　　截至5月11日，上证综指为2647.57点，过去两年的累计涨幅为-28.24%，而TZ50指数点位为3507.27，累计上涨了29.07%，涨幅领先上证综指57个百分点。

　　而自2009年5月的一年来，上证综指上涨了3.42%，TZ50指数的涨幅则达到37%，领先前者也达到34个百分点。

　　自去年8月以来，A股市场进入调整，而今年4月中旬以来更是出现大幅下跌。在2009年6月产生的第二期TZ50成份股中，一年来涨幅最大的个股是江中药业，涨幅达到153.32%，而跌幅最大的是华新水泥，跌幅为35.96%。

　　从TZ50成份股的板块表现看，消费类个股走势明显强于整体，在一年中涨幅居前的20只个股中，该类个股占据六成。而在跌幅靠前的个股中，地产公司居多，张江高科、城投控股、华侨城A、北辰实业等绩优地产股均有不小的跌幅。这与A股市场的总体状况相符，地产股在高压政策下走势疲弱，而消费类个股则因优秀的抗周期能力表现强劲。

　　消费类公司占比为38%

　　在第二期的TZ50公司中，包括零售、医药、食品等行业在内的上市公司合计达到27家，占比超过五成。在本期TZ50公司构成中，消费类公司仍占最大比重。根据统计，这类公司合计有19家，占比为38%。

　　一个重要原因是，《投资者报》关注TZ50公司的盈利连续而稳定的增长，因此，一些周期性行业公司在2008~2009年经济低谷中未能抵御周期性风险，业绩出现剧烈波动，尽管它们有着不错的行业地位和分红水平，但依然被排除在TZ50公司名单之外。

　　国内不断增长的内需，是消费类公司盈利持续增长的根基。我们相信，优质消费类上市公司良好的业绩表现还将随着我国居民消费的提升而延续。

　　除了消费类公司，上市银行也是本期TZ50的重要组成，合计有7家银行入选。无论经济繁荣或低迷，我国商业银行似乎总能“旱涝保收”，这其中，法定的银行基准利率保证了它们的息差收入，而这是银行的最大盈利来源。再加上2008年来的信贷扩张政策，银行的业绩增长正是预料之中。

　　还有一个值得关注的现象是，TZ50公司中，地处东部沿海省份的公司有24%，占比近五成，若算上总部在北京的10家公司，东部省区的公司数量达到34家，占比近七成。总体而言，东部地区经济相对发达，消费水平较高，相应地，这些地区的消费、服务等行业发展较快，这是东部地区公司占比较大的重要原因。而中西部上市公司多集中在制造、资源、能源等行业，受行业周期性影响较大，因此较难入选强调盈利连续稳定增长的TZ50名单。

　　分红派现率达34.2%

　　对股东的现金分红回报一直为我们所重视，我们坚持前两次TZ50制作过程中对分红的筛选标准，即分红派现率（现金分红与可分配利润之比）不低于10%。

　　针对全部A股公司的统计表明，2009年分红总额为3538亿元，同比小幅增长了3.5%，，平均分红派现率为16.7%，较上一年下降了5.1个百分点。

　　而本期TZ50公司合计现金分红总额达到1774亿元，同比增长6.1%，这50家数量只占A股市场2.7%的公司分红总额所占比重达50.1%。

　　并且，这50家公司2009年的分红派现率达到34.2%，尽管较上一年有所下降，但要高出A股市场17.5个百分点，是其两倍之多。

　　《投资者报》进一步计算上市公司的分红收益率（现金分红总额与市值之比），结果表明，2009年，A股公司整体的分红收益率只有1.22%，而TZ50公司则达到2.55%，超过前者的两倍。

　　不过，即便是派现率较高的TZ50公司，投资者的分红收益率也还是偏低的，甚至低于目前的一年期存款基准利率，更低于中国香港、美国等资本市场。

　　但《投资者报》认为，之所以分红派息率较低，是由于A股市场的总体市盈率偏高，部分个股更是受炒作而存在高估值泡沫，市值偏高使得计算的分红收益率较低。实际上，TZ50公司的分红派现率达到34.2%，也就是说，它们拿出可分配利润的34.2%来对股东进行现金分红，已是相当慷慨。

　　平均销售额超A股公司4倍

　　我们对本次筛选出的第三期TZ50公司进行了统计，结果表明，它们在2009年的扣除非经常性损益后净利润（以下简称“正常净利润”）同比增长了14.5%。

　　而全部A股公司2009年正常净利润则同比增长了25.5%，这是否意味着TZ50公司2009年盈利表现弱于整体市场呢？

　　2008年，全部A股公司的正常净利润同比出现11.7%的负增长，而TZ50公司则仍然有34.5%的正增长。这表明，在2008年的经济低谷中，多数A股公司业绩出现大幅下滑，而TZ50公司则有较强劲的盈利增长。到2009年，A股公司盈利普遍回暖，很多公司扭亏为盈，这种情况下，市场整体出现较大幅度的盈利同比增长。

　　相比而言，TZ50公司盈利增长非常稳健，由于在2008年没有出现盈利低谷，因此，2009年的盈利增长速度也就相对低于整体市场。实际上，这正是TZ50公司的优势，我们在筛选过程中就强调了它们经营的连贯性、盈利增长的稳健性。

　　实际上，我们对于公司规模的关注很大程度上也是基于盈利稳健增长的要求，足够的销售规模可以帮助企业低于行业周期性风险，并且也有助于公司建立行业优势，保证盈利水平。第三期TZ50公司2009年平均销售额为292亿元。而A股公司平均销售额只有68亿元，不足TZ50公司的四分之一。

　　新TZ50剔除的30公司

　　在新一期的TZ50中，《投资者报》再次根据盈利能力、行业地位和现金分红情况三大评判标准筛选入选公司。最终结果显示，上期TZ50中有30家公司未能继续胜出，遗憾地退出了我们的榜单。

　　IT类公司退出最多

　　在本次的TZ50榜单中，共有30家公司被剔除，相应的有30家公司新入选，调整幅度达到60%。综合来看，IT相关类行业退出公司数量最多，总计7家，占全部退出公司比重达23%。

　　从剔除公司行业分布来看，计算机应用行业退出公司数量最多，共有4家，其次是百货零售、房地产开发、化学制剂、水泥制造、银行和中药，分别有2家公司退出。而白酒、港口、旅游综合、煤炭开采、通信传输设备和印染等14个行业中分别各有1家公司退出TZ50。

　　以TZ50的规模优势指标来看，这30家退出公司中，共有25家公司行业排名居于所处行业上市公司数量的前50%，但是这些公司中有22家公司销售额没能超过100亿元；而其余的5家公司排名均未进入行业前50%，而且未进入行业排名前50%的公司中也有3家公司销售额低于100亿元。

　　净利润不达标占27%

　　以正常净利润是否连续3年正增长指标来看，30家退出公司中共有8家上市公司未能实现连续3年正增长，占比达27%。

　　其中，纺织、计算机应用、煤炭开采、旅游综合等周期性行业中各有1家公司在2009年未能实现正常净利润同比正增长。此外，同属周期性的化学制品行业，也有2家公司2009年正常净利润同比增长率为负。而作为非周期性行业的零售业，也有2家公司在2009年正常净利润同比增长率为负，它们分别是王府井[33.55 -1.24%]和重庆百货[40.73 0.69%]。

　　从正常净利润下滑幅度来看，除华茂股份[8.25 -0.72%]下滑幅度超过70%外，其余7家公司下滑幅度均未超过26%，其中，首旅股份[19.87 1.43%]、王府井和重庆百货三家公司2009年正常净利润同比增长率降幅均在10%以下。

　　以华茂股份为例，2009年公司实现净利润0.71亿元，同比下滑48.33%。而扣除参股券商获得的投资收益后，公司扣除非经常性损益后的净利润为0.39亿元，同比下滑达到70.18%。

　　公司正常净利润大幅下滑的主要原因是受防治行业整体陷入低谷时期影响，公司的主营业务纱线、布等棉纺产品加工销售出现亏损所致。

　　正因为其业绩的大幅波动，缺乏抵御宏观经济或行业暴动风险的能力，因此，本次新版TZ50名单中，华茂股份未能入选。

　　1/3公司派现率低于10%

　　在TZ50成份股的筛选中，我们对现金分红的要求为年度现金分红总额不低于利润的10%，即分红派现率不低于10%，同时，为了强调投资者可获得分红收益的长期稳定性，要求上市公司在最近3年内应保持这种分红水平。

　　根据上市公司公布的2009年度分红预案进行统计，A股市场共有980家上市公司将对2009年度利润实施现金分红，占全部上市公司的比重约为55%，分红总额约为3472亿元，按净利润计算的分红派现率为33%，按正常净利润计算的派现率为35%，而TZ50的分红派现率则更高。

　　然而，30家退出公司中有10家上市公司3年平均分红派现率小于10%，远低于A股上市公司平均派现率水平，而且也不符合TZ50的筛选标准，因此被排除在外。在这10家公司中，既有医药行业恒瑞医药[44.54 4.36%]、双鹤医药等曾经入选TZ50的公司，也有扬农化工[30.83 -1.34%]这样不仅分红降低，而且2009年正常净利润出现负增长的上市公司。

　　TZ50研究报告:三大行业个股或出现阶段性板块行情

目前大型银行估值已经接近上次底部，中小型相对跌幅略大，这段时间大幅度下挫，存在一定程度的错杀，上半年仍可能出现阶段性的板块行情；养生和中药等通胀板块拥有持续上涨的空间。

　　建设银行(601939.SH) 现价：5.18元

　　看好盈利能力和业绩成长

　　海通证券 报告日期：5月4日

　　增持(给予) 目标价：6.6元(6~12个月)

　　建行在2010年1季度依然延续去年稳健的信贷投放政策。尽管1季度息差环比有所回落，但在后续资金面逐步收紧的环境中，收益率提高较有保证，而低存贷比有助于控制资金成本，加上高拨备的贡献，我们认为建行在2010年中能有不错的增长。融资解决后，对2011年以后的平稳增长又形成了支撑作用。

　　即便考虑融资摊薄，当前建行的2010~2011年动态PE分别为9.51倍和8.71倍，估值具有吸引力，属于攻防兼备的标的，给予6.6元的目标价。

　　中国银行(601988.SH) 现价：4.13元

　　净利润增长超预期，汇兑收益是主因

　　国泰君安 报告日期：4月30日

　　谨慎增持(维持) 目标价：7元(6~12个月)

　　公司2010年1季度，营收676亿元，同比增长35.4%，其中利息净收入445亿元，同比增长20.8%，归属母公司净利润262亿元，同比增长41.8%，每股收益0.10 元。中行管理层表示，今年信贷资源会适度向中小企业倾斜，1季度外汇贷款增长快于人民币贷款。管理层对政府融资平台贷款资产质量保持乐观态度。

　　按目前价格计算，中行2010年动态PE为10.31倍；2011年动态PE为8.93倍，维持谨慎增持评级，年内目标价5元，该目标价对应的2011年PE分别为11倍。

　　中信银行(601998.SH) 现价：5.51元

　　信贷成本大幅下降，中间业务增长加快

　　国泰君安 报告日期：4月30日

　　谨慎增持(维持) 目标价：7元(6~12个月)

　　公司2010年1季度，营收 121.8 亿元，同比增46.8%，净利息收入106.7 亿元，同比增47.6%，实现净利润43.1 亿元，同比增36.5%，每股收益0.11 元。

　　据年报及2010年1季度情况，我们预测中信银行2010、2011年分别实现净利润179.69亿、218.07亿元，同比分别增长25.48%、21.36%；每股净收益分别为0.46、0.56元。按目前价格计算，中信银行2010年动态PE为11.3倍；2011年动态PE为9.29倍，维持谨慎增持评级，年内目标价7元。

　　华夏银行(600015.SH) 现价：11.05元

　　再融资满足3年资本需求

　　中信建投报告日期：5月6日

　　增持(维持) 目标价：13.50元

　　5月6日向前三大股东定向增发18.59亿股，募集资本金208亿元。首钢总公司认购6.91亿股，国家电网资产管理公司认购6.53亿股，德意志卢森堡分行认购5.15亿股。增发完成后，三大股东股权分别为：20.28%、19.99%、18.24%。

　　增发完成后，将提高核心资本充足率3%~4%，满足其3年左右资金需求。而股权结构集中，将使大股东在公司发展中发挥更为主要的作用。公司将密切同大股东合作，拓展新兴业务发展空间，形成多元化收入结构。

　　北京银行(601169.SH) 现价：13.89元

　　不良双降，一季报超预期

　　广发证券 报告日期：5月10日

　　买入(维持) 目标价：17.92元(6~12个月)

　　公司2010年1季度盈利资产同比增长了22%，季度环比增长了6%，同业资产主要是同业存放和买入返售资产有所收缩，买入返售资产余额回复至接近去年三季末的水平。贷款增速稳定较快增长，环比增速达13.6%。

　　预计公司2010年净利润为74.40亿元，每股收益为1.19元，同比增长32.08%。公司经营风格稳健，业务拓展综合性较强，估值较同业具备优势，维持对其“买入”评级。目标价为17.92元对应2010年PE为15倍。

　　张江高科(600895.SH) 现价：10.34元

　　创投与租赁蓄势待发

　　招商证券[21.53 -2.36%] 报告日期：3月23日

　　审慎推荐 目标价：14.16元

　　园区收租类公司。房地产销售业务短时间内还是公司业绩主要来源：未来3年内，房地产销售业务将占到房地产租售业务比重的80%，毛利率50%以上。未来3年内主要依靠集电港三期、933项目、张江高科苑、川沙项目以及成都走马河项目贡献业绩。房地产租赁业务潜力巨大：2009年实际出租权益面积约70万平米，未来3年每年还将增加约20万平米；公司承诺未来出租面积不会少于200万平米。另一亮点为在医疗、新能源、信息、高科技等行业的创投。

　　东阿阿胶(000423.SZ) 现价：32.92元

　　持续高增长的抗通胀品种

　　申银万国[3.38 -0.30%] 报告日期：4月28日

　　买入(维持) 目标价：42元

　　公司生产以阿胶为主的中成药、生物制剂、保健食品等6个门类70余种的产品，阿胶产品年产量、出口量分别占全国75%和90%以上。一季度实现收入6.36亿元，同比增长59%，实现净利润1.67亿元，同比增长120%，每股收益0.26元。

　　东阿阿胶是我们定义的“药中茅台”，是很好的抗通胀品种，持续的提价能力和营销转型助推净利润快速增长，提升估值水平，中长期激励方案实施促进公司持续增长，未来业绩还可能超预期。

　　江中药业(600750.SH) 现价：31.70元

　　未来3~5年将进入高速成长期

　　中投证券 报告日期：5月5日

　　推荐(维持) 目标价：33.49元

　　公司主营中成药、中药制剂等，全国销售。去年实现营业收入18.9亿元, 同比增长29.66%，实现净利润近2亿元,同比增长53.86%，每股收益0.68元。

　　近日集团股权多元化改制启动，预计公司将在集团层面引入管理层持股。结合公司近期推出了非公开增发方案，公司业绩释放动力逐步增强。公司通过有效的渠道改革，健胃消食片和复方草珊瑚含片等OTC业务未来将保持稳健增长，而初元经过前两年的巨额投入后，未来3~5年将进入高速成长期。

　　金陵药业(000919.SZ) 现价：10.97元

　　脉络宁长期潜力巨大

　　安信证券 报告日期：5月4日

　　增持 目标价：16.80元

　　作为中成药加工企业，主打产品脉络宁作为《国家基本药物目录》中的中药独家品种，长期增长潜力巨大。预计今年将销售8500万支以上。

　　公司持股宿迁市人民医院63%。借助南京市鼓楼医院的专家技术和管理经验，新医院每年收入增长迅猛，盈利能力大幅提高。公司将可能在医院实现5亿~8亿元的收入。

　　2009年取得近3000万元投资收益，公司也可能寻找更符合公司主业长期发展的领域进行投资。

　　武汉中百(000759.SZ) 现价：11.21元

　　利润增速最快的超市公司

　　中金公司 报告日期：4月23日

　　推荐(维持) 目标价：14.70元

　　公司是商业零售为主业的大型区域性连锁企业，以湖北省内市场为主，今年一季度实现营业收入34.4亿元，同比增长21.0%，净利润8398万元，同比增长达到30.2%，处于超市公司增长最快水平。

　　去年四季度和今年一季度新开11家和6家超市，体现出食品价格回升和公司挖潜带来的盈利高弹性，全年快速增长可期。去年中西部投资加大、武汉1+8城市圈建设、高铁等均将显著提振区域经济、加速城市化。湖北有望实现超全国平均的快速增长，公司直接受益。

　　TZ50研究报告:5大行业多公司持续向好

　　持续下跌使金融凸显长期价值，尽管政府偏紧的货币政策导向仍在继续，但是，商用车、生物制药、光通信、软件、区域水泥企业势头未受市场影响，多公司业绩预计持续向好。

　　宝信软件(600845.SH) 现价：25.80元

　　钢铁业的信息软件领导者

　　兴业证券 报告日期：3月15日

　　推荐(维持) 目标价：N/A

　　2009 年公司完成收入22.73亿元，同比增长5.89%；实现净利润2.02亿元，同比增长11.29%；扣除非经常性损益的净利润1.73亿元，同比增长2%；经营现金流2.65亿元；每股收益0.769元。

　　公司有能力借助自身在钢铁信息化领域的优势，深化行业应用，拓展国内钢铁EMS市场，创新钢铁SaaS平台，进一步扩大市场规模。公司主营产品SaaS创新钢铁平台是指公司提供软件在线使用平台，用户可以本地存储数据，保证数据安全。

　　宇通客车(600066.SH) 现价：17.42元

　　规模效应渐显，两年后产能释放

　　中信证券 报告日期：4月28日

　　买入(维持) 目标价：29元

　　公司是一家客车及其配件制造商，今年一季度实现营业收入23.6亿元，同比增长78%，实现净利润14.1亿元，同比大增157%，每股收益0.27元。一季度客车总销量达到7014台，驱动盈利显著增长。今年全年销量有望达到3.5万台，同比增长24%。

　　预计公司今年盈利能力与去年接近，毛利率可能达到17.4%。不过，公司目前产能偏紧，单月产能上限接近4500台，新增产能将在2012年达产，达产后高峰月份产能压力将缓解。

　　中牧股份(600195.SH)现价：23.37元

　　领跑动物疫苗，做大饲料兽药

　　国元证券 报告日期：4月27日

　　买入(维持) 目标价：N/A

　　公司是国内最大的动物保健品生产企业，主业包括生物制品、饲料和兽药三块。公司有较强的定价能力，疫苗价格多年来基本保持不变，竞标的时候不参加价格战。2009年实现营业收入21.03亿元，较上年增长15.08%，实现净利润2.28亿元，较上年增长47.96%，每股收益0.58 元。

　　公司目标是到2012年，企业规模翻一番，收入翻一番，可比口径利润要翻一番。长期来看，还将有更多类型的动物疫苗进入国家免疫范围，公司将成最大受益者。

　　祁连山(600720.SH) 现价：12.14元

　　重点工程拉动水泥需求

　　国信证券 报告日期：4月22日

　　推荐(维持) 目标价：N/A

　　2010年一季度重点工程对水泥的需求仍然很旺盛，相比去年只有青海一条2500t/d的线的增量情况下，收入同比实现了18.53%的增长，显示了淡季不淡的良好需求；公司1季度毛利率同比有所下降(今年33%，去年同期37%)，主要是因为煤电价格上涨，而春节期间甘青地区出厂价下调(约20元/吨)所致。

　　在不考虑任何潜在的并购重组情况下，我们测算公司2010~2011年的EPS分别为1.26、1.71元，对应的PE分别为9.79倍、7.22倍。

　　烽火通信(600498.SH) 现价：27.30元

　　“光纤入户”驱动业绩增长

　　长江证券 报告日期：4月26日

　　推荐(维持) 目标价：N/A

　　公司主营产品之一FTTH(Fiber To The Home)，就是指一根光纤直接到家庭。

　　2010年一季度，公司实现营业收入10.1亿元，同比增长34.67%；实现净利润5740万元，同比增长42.88%，EPS为0.13元。延续了2009年的高速增长态势，从一个侧面说明在FTTH 及广电网络[10.80 -3.14%]升级改造需求的推动下，2010年光通信行业会呈现出高涨的发展态势。

　　国家明确FTTH将作为接入网光进铜退的主要方式，而三网融合试点后的广电及电信竞争则会成为其发展的催化剂。

　　北方股份(600262.SH) 现价：11.91元

　　露天矿用汽车行业龙头

　　恒泰证券 报告日期：4月20日

　　推荐(给予) 目标价：18元(6个月)

　　公司主要生产露天矿用汽车，其产品在国内同级别市场的占有率达到约80%，为该行业的龙头企业。公司隶属于中国兵工集团，美国著名的特雷克斯设备公司为第二股东。在过去两年中公司主要产品煤矿用车需求不降反增，这使得公司在其他产品需求下滑的情况下，业绩保持了稳定的增长势头。

　　公司目前股价对应市盈率分别为28.6倍、21.19倍，由于公司近几年处于快速增长期我们给予推荐评级，6个月内目标价为18元。

　　交通银行(601328.SH) 现价：6.97元

　　净息差同比扩大，中间业务快速增长

　　国泰君安 报告日期：5月4日

　　增持(维持) 目标价：11元(7~12个月)

　　公司1季度净利润105亿元，EPS 0.21元，同比增长32%，主要的盈利驱动因素为规模扩张，贡献了20%，手续费净收入和息差也分别贡献了6%和5%从环比来看，1季度收入回升幅度不大，仅为2%，主要由于息差环比下滑，抵消了手续费净收入的增长。

　　预测交行2010、2011年分别实现净利润374.4亿、449.08亿元，同比分别增长24.49%、19.95%按目前价格计算，交行2010年动态PE为9.69倍；2011年动态PE为8.14倍，维持增持评级。

　　工商银行(601398.SH) 现价：4.58元

　　再融资突显长期投资价值

　　中金公司 报告日期：3月26日、4月30日

　　审慎推荐(维持) 目标价：N/A

　　2009年业绩凸现出工行最扎实的基本面。管理层对 2010年净息差上升和资产质量保持稳定抱有信心，计划将资本充足率保持在12%以上的水平。

　　再融资方案的落实，将会逐渐消除不确定性。计划发行不超过250亿元A股可转债和不超过H股已发行股本20%的H 股新股。考虑由此带来的盈利摊薄，工行A股2010年市盈率10.1倍，2010年市净率1.87倍，股息收益率4.5%。虽然房地产和地方政府融资平台问题会持续压制股价，但长期投资者可逐渐吸纳。

　　TZ50研究报告:8家公司前景看好

　　两大啤酒企业加上一家葡萄酒生产企业的入选，充分展示酿酒行业的景气程度和消费的火爆，当然，印证消费火爆的还有双汇发展[0.00 0.00%]；服装出口复苏、房地产行情惠及装修材料、钢铁集团化整合延伸到耐火材料行业也值得关注。！

　　鲁泰A (000726.SZ) 现价：9.13元

　　纺织品出口好转仍是业绩看点

　　中投证券 报告日期：4月22日

　　推荐(维持) 目标价：13.50元

　　公司是集棉花种植、纺纱、漂染、织布、后整理及制衣于一体的综合生产纺织企业，销往国内及日韩、东南亚、欧美等地，在纺织品出口形势好转的环境下，一季度公司实现营业收入 10.08亿元，同比增长19.64%。

　　未来公司生产、销售将继续保持良好增长态势。目前衬衣生产订单排到9 月份，面料订单排到7月份。目前棉花价格和劳动力成本上涨以及人民币升值对公司的影响远低于行业平均水平。随着纺织服装出口复苏，公司出口业务将继续增长。

　　青岛啤酒(600600.SH) 现价：34.85元

　　销售增长 成本下降

　　中信证券[20.25 -4.53%] 报告日期：4月30日

　　增持(维持) 目标价：43.50元

　　主要从事啤酒生产，在18个省、市、自治区拥有40多家啤酒和麦芽生产厂。一季度实现销售收入41.41亿元，同比增长8.59%。公司销售继续保持良好增长，且大麦成本下降使得公司毛利率提升。

　　今年公司业绩增长还有两大亮点：一是公司在保持强势区域稳定的同时，计划将华南、东南、华东、东北、西南发展成为强势市场。二是啤麦供给大于需求15%，在啤酒行业增速6%的假设下，未来三年啤麦价格将低位运行，能保持合理利润空间。

　　燕京啤酒(000729.SZ) 现价：21.29元

　　可转债方案促业绩高弹性

　　中金公司 报告日期：3月2日、4月20日

　　推荐(维持) 目标价：N/A

　　啤麦价格下降和母公司税率下降将成为2010年弹性业绩的主要贡献点。2010年公司进口澳麦价格同比下降30%，母公司汇率优惠降至15%，这将带动2010年净利润率同比提升2.4%，净利润同比增长37%。

　　提价趋势仍将继续，预计年内将在内蒙古等主要销售区通过提价等方式完成中低价位产品结构提升。可转债方案的最终确定或将成为公司最终释放业绩的契机。随着方案的最终敲定，公司业绩释放的动力将逐步加强。

　　张裕A(000869.SZ) 现价：72.47元

　　结构改善助推业绩持续向好

　　中金公司 报告日期：4月26日

　　审慎推荐 目标价：N/A

　　公司主要从事葡萄酒、白兰地、香槟酒和保健酒的酿制与销售。一季度实现销售收入15.9亿元，同比增26.1%。前三月葡萄酒行业产量增速达到11.4%，高于去年同期-4.6%增幅，行业快速发展态势未曾改变。

　　2009年公司对销售体制着手改革，一方面减少对经销商返利，转而增加终端投入。另一方面，对白兰地和保健酒进行单独考核。而且，葡萄酒在酒类消费中增长前景最为看好，公司作为行业龙头竞争力最强，估值理应高于行业平均水平。

　　栋梁新材(002082.SZ) 现价：11.80元

　　增发打开铝合金型材产能瓶颈

　　东兴证券 报告日期：4月7日

　　推荐 目标价：21.00元

　　公司主要从事铝合金型材产品的开发、生产和销售，包括建筑用静电粉末喷涂、氟碳树脂喷涂、电泳涂漆、不锈钢色包覆铝型材等。随着房地产市场去年以来的快速发展，其铝型材产品下游需求旺盛。公司订单十分饱满，产能利用率接近100%。

　　公司拟增发不超过4000万股，全部用于“年产5万吨节能铝合金型材项目”，将使未来三年公司型材总产能分别达到7.5万吨、9.5万吨、11.2万吨，增发将带来公司型材业务的稳步提升。

　　濮耐股份(002225.SZ) 现价：10.97元

　　拉开耐火材料行业整合序幕

　　国泰君安 报告日期：5月5日

　　增持(维持) 目标价：17.44元

　　虽为国内最大耐火材料供应商，但市场份额不到2%。钢铁集团化整合必然导致其采用整体承包方式控制成本，耐火材料供应商将由七八十家减少至两三家。

　　日前公司发行股份购买宝明资产事项获得证监会有条件通过。之前现金收购昆钢耐火材料成功，此次增发融资收购再获得批准。这意味着两种行业收购整合方式均获得成功验证。濮耐股份此次增发获批打开了行业整合的序幕，公司上下游整合战略明显快于利尔，而整体承包占比也有较大提升空间。

　　上海家化(600315.SH) 现价：32.84元

　　佰草集登陆欧洲市场，业绩超出预期

　　申银万国 报告日期：3月12日

　　增持(维持) 目标价：35.99元

　　公司主要开发和生产化妆品，有六神、美加净、清妃、高夫、佰草集、飘洒等系列。2009年实现营业收入27亿元，同比增长8.2%。

　　近几年公司综合毛利率不断提高，一方面是高毛利率产品占收入比重增加，另一方面是去年原料价格大幅回落。佰草集和家安、高夫是未来利润增长点，佰草集登陆法国和荷兰等欧洲主流市场后，又进入西班牙和土耳其等国市场，销售业绩均超出预期。预计公司平均每年能新开约150~200家店，外延扩张动力强劲。

　　双汇发展(000895.SZ) 停牌

　　稳健发展中静待重组方案

　　海通证券 报告日期：4月26日

　　增持(维持) 目标价：N/A

　　国内最大的肉类加工企业，目前已在各省市建立300多家连锁店，冷鲜肉进入全国数百家大型超市。一季度实现收入81.21亿元，同比增长31.89%。国内生猪价格的连续走低，使公司产品毛利有所提升。

　　自4月2日起，公司公告称，因重大重组事项停牌，停牌时间不超过30天；但5月4日公告又称，重组方案仍未确定，延长复牌时间，预计为6月8日。未来资产重组方案的出台将有利于解决股份公司与集团公司的关联交易，如果有资产注入，更能提升公司的盈利能力。

　　TZ50研究报告:8家公司业绩好转 领头地位突出

　　随着经济复苏，有些公司业绩增长率先好转，不但顺利走出了2008年底以来的业绩低谷，而且在各自行业的领头地位更加突出，东港股份、永新股份、一汽轿车、安泰科技、天地源、雅戈尔、现代投资和龙净环保是就是此类公司的代表。

　　东港股份(002117.SZ) 现价：19.40元

　　2010年业绩或保持25%增速

　　安信证券 报告日期：2009年10月26日

　　增持(维持) 目标价：21.00元

　　主要从事出版物、包装装潢印刷品等的印刷。公司业绩增长主要来自于毛利率水平的提升和所得税率的下降。2008年底公司通过山东省高新技术资格认定，按15%缴纳所得税，而2008年同期为25%。

　　高档票据市场基本恢复正常。预计公司业绩全年能保持约25%的增速。智能标签市场在国内还没有大规模的启动将制约公司爆发式增长的机会。

　　拟公开发行股票不超过2000万股，用于个性化彩色印刷、智能卡制造与个性化处理和综合金融服务外包业务等项目。

　　永新股份(002014.SZ) 现价：18.22元

　　塑料软包装龙头优势显现

　　兴业证券 报告日期：4月20日

　　推荐(首次) 目标价：22.60元

　　公司在塑料软包装行业市场份额4%，业内第一。规模优势显著，技术研发实力雄厚，积聚了跨国公司等优质客户资源。行业年均增速约10%左右，其借助规模和技术优势有望获得超越行业增长。

　　未来两年原有产能利用率有望从2009年的80%提升至85%以上；5000吨无菌包装、3000吨柔印复合材料、5000吨CPP薄膜3个新项目产能逐步释放。

　　股权激励为未来2 年业绩增长提供10%的底限。存在收购整合预期；新品研发有望取得突破。

　　一汽轿车(000800.SZ) 现价：18.00元

　　增长稳健，期待集团整体上市

　　中信证券 报告日期：3月23日

　　买入(维持) 目标价：31.00元

　　发展前景看好，预计2010、2011年产销规模分别为24.5万辆、30.5万辆。

　　公司产销规模提升、费用水平下降，2010年盈利仍将稳健增长。新车型奔腾B50和2.OL睿翼的市场认可度较高，原有老马自达6、奔腾B70产品具有出色的性价比，另外有望在2011年初推出经济型轿车B30和MPV车型马自达5。新老车型共同发力驱动公司销量持续提升。

　　此外，市场近期对一汽集团整体上市的预期和关注度提升，对公司估值给予10%~15%的溢价。

　　安泰科技(000969.SZ) 现价：19.03元

　　非晶带材是未来亮点

　　华泰证券 报告日期：4月20日

　　增持(维持) 目标价：N/A

　　公司在特种功能材料、先进结构材料、高温材料等领域具有国际先进水平。作为全球仅有两家能够生产非晶带材的企业，有望占领70%的国内市场份额。

　　其中预计配电变压器新增市场每年非晶带材的需求量为20 万吨；同时，随着生产规模的不断增长，非晶带材的成本也有望有效降低，非晶带材在高效电机领域的拓展也成为可能。

　　铁矿石价格上涨及我国对取向硅钢实施反倾销调查导致取向硅钢涨价，对非晶带材的推广非常有利。

　　天地源(600665.SH) 现价：5.36元

　　资金宽松的房地产公司

　　天相投顾 报告日期：4月22日

　　增持(维持) 目标价：N/A

　　去年末公司账面资金16亿元，今年一季度末降到11.8亿元，与其不到20亿元的销售规模相比，资金链并不紧张，但在中央政府连续的地产高压政策下，房地产市场的成交下滑将考验上市房企的资金周转能力，投资者可对公司的土地储备变化以及资金链情况予以关注，从而判断公司未来的持续增长能力。

　　预计公司2010~2011年的每股收益分别为0.22元和0.35元，估值相对较高，但考虑到公司清晰的扩张路径及较为突出的成长性，维持公司“增持”评级。

　　雅戈尔(600177.SH) 现价：11.52元

　　纺织服装将成业绩增长亮点

　　中信证券 报告日期：3月22日

　　买入(维持) 目标价：18.00~18.50元

　　公司以纺织服装为主业，以房地产和国际贸易为两翼，境内营收占比约七成，境外营收约占比三成。去年实现主营业务收入122.8亿元，同比增长14%。

　　今年预计纺织服装将成业绩增长亮点，地产收入也有所保障。今年在出口持续恢复、新马扭亏为盈、内销维持稳定的基础上，公司纺织服装板块利润预期可实现20%的增长，成为一大亮点。地产目前预售已近76亿元，其中70亿元以上预计可于今年确认，实现收入增长35%以上。

　　现代投资(000900.SZ) 现价：19.07元

　　高速公路公司回报稳健增长

　　中投证券 报告日期：3月5日

　　推荐(维持) 目标价：30.00元

　　以收取湖南区域高速公路费为主业，核心路产有京珠高速的长潭路和潭耒路。随着车流量自然增长和实征率提高，2009年实现营业收入17.6亿元，同比增长16.6%。

　　不过，京珠复线与公司既有路线高度重合、辐射区域基本一致，预计2012 年复线全线建成通车后对公司有显著分流影响，冲击短期盈利能力。另外，其投资了两个较大项目：大有期货和现代威保特科技投资有限公司，对于这两个项目的未来回报，我们持比较乐观的判断，但在短期内难以对公司业绩形成较大贡献。

　　龙净环保(600388.SH) 现价：28.29元

　　手持50亿订单，迎接环保新标准

　　国泰君安 报告日期：4月16日

　　推荐(维持) 目标价：42.00元

　　公司以电除尘器及配套设备和脱硫工程项目为主，去年实现营业收入34.17亿元，同比增长17.11%。

　　尽管火电新增装机容量放缓，火电脱硫和除尘新增需求下降，但火电行业大气污染物排放新标准即将出台，火电脱硫和除尘改造需求将大幅增加，火电脱硝市场将启动。公司未来重点拓展除尘脱硫改造市场和出口成套市场，目前手持订单非常饱满，年末预收账款19.84 亿元，预计手持订单超过50 亿元，而且公司受益即将出台的火电环保新标准。

　　TZ50研究报告:8股投资价值凸显

　　得益于行业的高增长性和自身经营模式的稳定性，部分酿酒和百货零售类公司不但在危机中表现出较强的抗跌性，而且在经济大环境好转的情形下也率先扛起业绩增长的大旗，成长性和盈利能力更加突出。

　　泸州老窖（000568.SZ） 现价：28.90元

　　中低价位酒高速增长

　　中信证券 报告日期：4月23日

　　买入(维持) 目标价：48.60元

　　由于销售形势逐季好转，中低价位酒高速增长。一季度毛利率同比提升10%，共实现营业收入14.5亿元，同比增长13.3%。

　　今年业绩增长有三大亮点：一是公司新规划2013年主营收入达130亿元，按此估算，2010~2013年销售收入复合增长率为25%；二是公司在业内首创的经销商利益和销售人员利益捆绑的“柒泉模式”有望带动产品量价齐升；第三个亮点是今年公司将推出特曲年份酒，开辟新的发展路径。

　　贵州茅台（600519.SH）现价：134.87元

　　每五年销售翻番目标未变

　　中金公司 报告日期：4月30日

　　推荐(维持) 目标价格：N/A

　　公司强调每五年销售翻番目标未变，但对2010年收入增长目标仍停留于确保8%，力争13%。2010年末预收账款高达35.2亿元，即使今年一季度末，仍有30.6亿元挂账。管理层没有正面回复预收账款能否在二三季度逐季回落至往年20亿元左右水平的提问，显示短期内公司业绩释放动力尚无定论。

　　公司正与国税总局沟通消费税从严征收一事，希望对国内白酒企业实行统一纳税标准。我们预期消费税从严征收对公司全年利润影响至少为7亿元。

　　百联股份（600631.SH）现价：13.46元

　　世博效应将逐步显现

　　中金公司 报告日期：4月27日

　　推荐(维持) 目标价格：20.00元

　　一季度实现营业收入39.3亿元，同比增长25%，较去年增速大幅提升；实现净利润1.68亿元，同比增长23%。其中，公司税前利润同比增长达到30%，盈利增速明显加快，有效税率上升（亏损新店不能合并抵税）和少数股东损益增加一定程度上抵消了业绩增长，但也从侧面说明了公司下属门店盈利表现获得了持续提升。

　　随着经济复苏和世博会对消费的拉动，公司2010年有望享受老店销售提升和新店培育期缩短的双重拉动，业绩快速增长确定性强，二季度起有望提速。

　　新华百货（600785.SH） 现价：34.50元

　　银川市最大的商业连锁企业

　　天相投顾 报告日期：5月7日

　　买入(维持) 目标价：N/A

　　银川市最大的商业连锁企业，涵盖百货、超市、家电三个业态，目前已步入快速扩张期，其发展战略是：三业并举，各自扩张。

　　2010年，母公司将吸收合并购物中心和老大楼；超市业务计划新增5-10家门店，银川市内以便利店为主，银川市外以综合超市为主。除银川周边城市，还将考虑向内蒙古发展；家电业务在内蒙古开店后，将主要向银川周边城市扩张。

　　未来，物美商业（8277.HK）回归将提升公司估值。

　　欧亚集团（600697.SH） 现价：24.82元

　　长春商业龙头，业绩将释放

　　中信证券 报告日期：4月20日

　　买入(维持) 目标价：30.00元

　　作为长春商业龙头，公司外延扩张动力充足，内生增长潜力巨大。外延扩张方面，预计2010年公司将在长春新开5-6家连锁超市；此外，预计公司还将储备济南一店。目前公司自有物业面积占比高达98%，看好其“自有物业+低成本”扩张战略。内生增长方面，欧亚卖场、沈阳联营、欧亚商都、欧亚通化等均为未来业绩重要增长点。

　　公司自2010年起对中层以上管理人员实施中长期激励，此举将成为公司业绩释放的积极信号。

　　广百股份（002187.SZ） 现价：28.08元

　　并购扩张显现中长期投资价值

　　广发证券 报告日期：3月7日

　　买入(维持) 目标价：37.00元

　　2009年收购了广州华宇声电器、广州华宇力五金交电和广州新大三公司，成为公司业绩增长的重要动力。

　　公司未来战略目标是成为全国性零售企业。2009年公司加快了门店扩张的速度，推进粤东和粤西战略布局，新开4家省内门店，新增经营面积近8万平方米。同时首次走出华南地区，签约成都和武汉市场。公司2010年计划新开3个网点，推进成都和武汉项目开业。外延扩张已成为公司的战略重点，公司将择机向省内外其它城市发展。

　　广州友谊（000987.SZ） 现价：22.34元

　　期待估值和盈利双重提升

　　中金公司 报告日期：4月28日

　　推荐(维持) 目标价：N/A

　　公司以百货零售业为主，其收入约占主营收入的95%，以广东省内市场为主。一季度实现营业收入9.51亿元，同比增长22.9%，高于去年全年13%的增速。同店销售约增20%，延续了去年四季度以来的反转趋势。一季度营业和管理费用合计同比增长8.3%，慢于收入增速，显示出经营管理效率的提升。

　　上半年业绩增长不快，在一定程度上影响其股价上升幅度，但公司经营管理能力优秀；下半年增速加快，明年高增长可期，可享受估值和盈利双重提升。

　　合肥百货(000417.SZ) 现价：14.33元

　　独占合肥市场 发展超预期

　　中金公司 报告日期：4月23日

　　推荐(维持) 目标价：N/A

　　安徽省目前规模最大、综合效益最好的大型商业企业集团，合肥市场业务占比超七成。一季度实现营业收入20.9亿元，同比增长22.3%；剔除公允价值变动等后的经营性净利润达到6605万元，同比增长65.7%，处于零售板块领先水平。

　　受益于区域经济增长拉动，公司今后两年业绩快速增长具备较好的确定性。预计公司2010~2011年经营性净利润增长可达到43%（2~4季度净利润分别增长48%、35%和35%，今年上半年存在并表效应）和32%，显著快于可比公司。



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