主题：中国国航：盈利大幅增长


　　中国国航(601111 )主要从事国际、国内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输业务。其中航空客运业务占主营收入的84%。是中国唯一的载国旗航空公司,也是国内最具领先地位的航空客运、航空货运及航空相关业务的运营商,拥有国内最完善的航线网络和最大的国际航线网络。今日投资《在线分析师》显示:公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.56元、0.62元和0.66元,对应动态市盈率为19、17和16倍;当前共有24位分析师跟踪,13位分析师给予“强力买入”评级,11位分析师给予“买入”评级,综合评级系数为1.46。

　　2010年一季度公司实现主营业务收入146.96亿元,同比增长30.71%;营业利润25.40亿元,同比增长894.20%;实现净利润21.72亿元,同比增长121.33%;每股盈利0.19元。

　　上海证券表示,2010年一季度公司业绩大幅提升,主业盈利12亿元,燃油套保带来的公允价值变动净收益9.38亿元,投资净收益4.06亿元。可以看出,公司主业盈利大幅增长,显示了航空业务的明显改善。


　　09年底公司有65亿美元的美元负债,美元债务占比超过70%,如果人民币每升值1%,将给给带来4.5亿元的汇兑收益。上海证券认为,公司的主营业务决定了其较高的负债率水平,且以外币融资占比较大,如果人民币升值,将带来较大的汇兑收益,增厚业绩;不过由于人民币升值一定程度上会影响中国的出口状况,因此虽然近期市场对人民币升值预期再度增强,但政府对升值会十分谨慎。


　　国都证券表示,成功控股深航51%股权后,公司运营基地在北京和成都的基础上,又增加了深圳,使网络布局和航线资源进一步优化,目前公司在三大基地市场份额均居首位,其中在北京枢纽客公里份额达到52.2%。除三大基地外,公司将组建湖北分公司布局华中市场,另外正式组建上海分公司,着手实施华东区域发展规划。


　　随着全球经济的恢复,航空运输需求也持续好转,公司致力于国内和国际航线的均衡发展,并对市场需求能够作出快速反应,2010年将受益于国内市场的高增长和国际市场的恢复,经营上有较大幅度的改善,业绩增长也将超出以往。


　　随着全球经济的逐步好转,公司的货运业务也呈现快速恢复态势。从国内航空货运业务来看,65%的货量来自于长三角地区,国货航在长三角地区拥有7%左右的份额。国航和国泰以国货航为基础在上海组建的合资货运公司,未来两年将引进4架B747全货机,机队规模扩大到12架B747全货机,目标是打造中国第一大货运航空公司;将加强与国泰合作,提高运营效率,改善经营收益。目前国货航正处于政府审批和运营前期准备过程中。上海证券认为,随着国内货运航空公司的壮大,将能够分享货运市场增长带来的收益,航空货运有望走出困境走向发展。


　　方正证券表示,09年随着中国经济快速复苏及国际经济下半年起逐步趋稳,中国国内航空客运市场需求高速增长,航空货运及国际客运市场也呈现出触底回暖的态势。公司实现国内RPK441.4亿客公里,同比增长19.26%;客座率提高1.65个百分点至76.53%。在国内航线大幅增长的带动下,公司整体RPK同比增长10.87%,平均客座率上升1.74个百分点至76.84%。


　　国都证券预计公司2010年-2011年每股收益为0.54元和0.57元。对应的动态市盈率为26倍和25倍,市净率为6.6倍。由于需求快速恢复和运力控制,航空客运业在年内仍将面临高景气度,人民币升值预期使得航空股成为受关注的标的股,而旺季的到来和世博会、亚运会的召开都将进一步提升加温航空股的投资情绪,航空股趋势性投资机会仍将延续,维持“推荐A”投资评级。


　　风险提示: 全球经济复苏不如预期;油价大幅上涨;大盘调整的风险。



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