主题：创业板估值或现回归

　上周，创业板市场再度闪耀，走出与中小板和沪深300相背离的行情 。截至上周五收盘，申万创业板指收报于971.52点，周涨幅1.67%，成交额205.13亿元，较上周萎缩5.41%。而同期，中小板综指周跌幅2.15%，成交额较上周萎缩5.41%；沪深300周跌幅3.36%，成交额较上周萎缩9.2%。上周创业板走出回暖行情，特别是上周五的强劲上升之势更强于周二和周三，78只交易个股中，除周四上市的3只新股以绿盘报收外，其余皆收报红盘。截至上周五收盘，78只交易个股中，约有四成半股票录得红盘。

　　正如“一枚硬币两个面”一样，近期主板加速下跌，而上周创业板的集体走强，换来了市场人气的加速回归。从可比数据的估值来看，前一轮行情的起点即2月3日，50只创业板个股的平均估值水平为59.41倍，4月12日行情最高点时，个股平均市盈率高达89.29倍，而到5月18日，平均市盈率已降至62.23倍，短短的25个交易日，估值水平回落30.31%。因此，无论从技术面还是从估值而言，上周创业板出现反弹且独立的行情，也属合理之中。

　　盘面显示，上周信息技术、新能源、物联网等板块的表现相对较强，而且部分前期除权下跌品种和超跌新股也有比较好的行情表现。例如神州泰岳在除权后大幅下跌超过七成，上周却企稳反弹，以17.16%的周涨幅位列第一，再如除权股亿纬锂能 、探路者 、九州电气、爱尔眼科等走势均强于申万创业板指数。

　　上周最引人关注的事件莫过于创业板新股首现首日上市交易“四破二”现象，而且跌相惨烈，成为A股市场中的罕见奇景。上周四上市的4只创业板新股，其中最受市场看好的国内环氧乙烷精细化工新材料龙头企业——奥克股份开盘旋即穿破发行价，并以近跌停板9.91%的跌幅收盘，成为A股市场上新股上市首日最差表现的代表；另一新股为国内消费电子精密结构件产品及服务领先供应商——劲胜股份 ，也是开盘即破发，首日收跌5.67%；其余两只上市新股恒信移动和海默科技 ，虽幸免于破发，但也仅分别上涨1.29%、12.67%，且恒信移动于次日破发。

　　事实上，从周四上市的4只创业板新股的发行市盈率来看，平均发行市盈率为70.85倍，和当前的创业板整体估值水平70.89倍基本相当，并且低于之前上市的两批，像奥克股份和劲胜股份的发行市盈率仅55.92倍、53.73倍，处于创业板估值中下端水平，但在二级市场估值中枢不断下移的驱动下，加之市场恐慌情绪，倒逼这些公司进一步走向价值回归。

　　短期来看，在全球股市持续走软，国内流动性缩紧预期和政策调控之下，主板很难持续获得资金面的支撑，可能仍会沿震荡下降通道运行。虽然上周创业板市场出现回暖之势，而且其历史上也曾长期走出与主板相背离的行情，但这不意味着创业板市场的上升趋势已经确立。若从创业板与中小板、沪深300的估值水平相比，截至5月21日，创业板整体市盈率(剔除负值)为70.89倍，较中小板、沪深300分别溢价64.36%、309.77%，而若考虑业绩成长对估值的支撑能力，据Wind资讯统计显示，创业板2009年业绩增速45.69%，仅溢价中小板和沪深30070.61%和145.65%，而且，2010年1季度业绩增速仅29.33%，显著低于中小板和沪深300的67.54%、57.05%的业绩增速水平。从这点看，创业板成长性不足以支撑目前的估值水平，后市估值再度回落的风险依然存在。

　　投资方面，我们认为创业板市场中已跌破发行价或股价已大幅回落，且公司基本面优异、成长潜力大的个股可给予关注。截至5月21日，今年以来上市的46只创业板新股中，已有17只新股破发，但若市场行情转暖，破发的新股或大幅跌落的个股可能会再度走上高估值轨道。





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