主题：险资入市比例放宽 A股和股基投资升至20%

将有更多的险资投入A股市场。

　　记者昨日获悉，保监会近日召集保险公司和保险资产管理公司高管闭门开会，会上透露出一个重要信息：保险资金运用政策有较大调整，投资A股、港股、无担保债等多个渠道的范围和比例上限将被放宽。

　　具体内容包括：调整保险资金A股权益(股票+基金)投资的范围，原规定股票和基金(包括股票型基金、债券型基金、货币型基金等)投资合计不超过公司总资产的20%，现改为股票和股票型基金合计不超过20%；放宽保险资金投资港股限制，投资范围从原先的红筹股和H股扩大至港股主板；扩大无担保债券比例上限，由15%提高至20%；降低债券信用评级要求，由AA降至A.

　　虽然20%的A股权益投资上限没有改变，但将非股票型基金剔除，实际上间接提高了险资权益投资的上限。不过，业内人士分析说，由于非股票型基金在保险资金总配置中占比较小，因此政策调整后最多能为A股市场带来约百亿新增资金。

　　市场人士认为，“在这个时点上，政策调整对保险公司的影响更多的是心理层面，比如保险公司在抄底时可以更放心地进行超配。”

　　而对于债券投资政策调整，业内人士认为有些“隔靴搔痒”。一家保险资产管理公司固定收益部相关人士认为，逐步放宽无担保债投资长期看是利好，但短期内影响较小。因为目前无担保债市场本身总量并不大，原先的15%额度上限尚未用足。在市场总量有限的情况下，管理层应提升投资单品种无担保债的比例上限。

　　业内人士认为，此次监管部门对险资投资渠道的集中调整，将给保险公司带来更多投资的灵活度，给保险资金运用提供了更多渠道和可能。他们期盼，监管部门能进一步放开一些细化的投资限制，比如逐步放开对“禁买ST股、业绩大幅下滑或严重亏损个股”的限制，把更多的决策权交给保险公司。

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　　险资也被坑了一把 解密600点暴跌背后疑点

　　主流投资者并未强烈看空，不停的在暴跌后组织抵抗，但是空头却显得异常强势、冷静而有步骤

　　本轮暴跌是莫名的。在理财周报在上海资本圈的交流中，几乎所有人都被如此走势“打懵了”。见面寒暄之后的第一个问题是，你看到多少点？

　　当理财周报记者与某基金公司高层交流时，对方问：“你看到多少点？”

　　“2300点。”

　　“你已经是很乐观的了，基金界不少人看到2000点，甚至1800点了，差不多都在看空，都在忙着减持。”

　　与理财周报相熟的一位知名技术派人士在5月20日下午收盘后，给翘首以待的圈内朋友们扔出的，是这样一句话，“目前方向不明，各人自己裁决。”

　　而一位著名阳光私募老总在与理财周报交流时，也只能暂时用黄金分割定律去测算到底该跌到哪？“第一道防线2380。”

　　另一位声名鹊起的阳光私募领袖在2600点毅然加仓，他本身的仓位很高，一直是相对多头，“反正是赌了”。

　　四大疑团

　　一些不可思议的疑团，仿佛得不到解释。

　　第一大疑团是，本轮暴跌为何如此有规律而丝毫没有反弹空间？

　　“这一回暴跌太奇怪了，我们都认为至少会有一次反弹机会的，但是就是没有。”上述私募基金老总感叹说。

　　更为特殊的是，这样不反弹的暴跌，又不是连续性暴跌，而是很规整的复制着“大阴线%2B连续小阳线%2B大阴线”的模式，很多人都认识到，这一暴跌形态完全不同于“7·29”的连续暴跌，也不同于2008年的标准熊市阴跌。

　　这说明主流投资者并未强烈看空，不停的在暴跌后组织抵抗，甚至“抄底”，但空头却异常强势、冷静、有步骤。

　　那么，由此衍生的第二大疑团是，究竟谁是做空的始作俑者？

　　业内甚为不解的是，本轮暴跌，似乎没有赢家。因为传统意义上的“国家队”保险资金，也被扎扎实实的“坑了一把”。

　　在两家险资之间，原来人们总以中国平安(601318.SH)为风向标，不过据理财周报了解，现在更多资金更看好中国人寿(601628.SH)的资金，因其对高层信息似乎更敏感。

　　“但此轮暴跌，都不灵了。”上述基金高层人士说。

　　据悉，中国人寿超过100亿资金应在2700点左右就已入市，中国平安更早一些。但市场并没有丝毫转好迹象。

　　“要说保险资金3100点做空，2700点就转手抄底，这种可能性非常小。也就是说，保险资金本次也显得较为被动，他们肯定不是率先做空大盘的力量。”上海一家基金公司投研人士说。

　　而数据测算表明，基金仓位在暴跌初期并没有太大变化。而基金持有A股流通市值与总流通市值之比目前已经降到10%，基金整体影响力在减弱。

　　不少市场人士无奈之下会把矛头指向股指期货，但理财周报通过与期指交易重要主力的交流，基本否认了这一可能，《八大理由佐证期指非股市下跌元凶》，也可作参考。

　　那么，还有什么力量有如此当量？上述私募老总认为，可能有海外资本的撤出。数据显示，4月19日当日做空的基金老大是上投摩根中国优势基金，减仓幅度达16.5%。而另有人士认为，不排除一些信息灵通规模庞大的隐形资金。

　　同样，衍生出第三大疑团，本轮暴跌为何无任何一家机构有效预警？

　　7·29暴跌，让机构们记住了申银万国证券研究所，中金早在去年4月就唱空，虽早但也算有所预警。

　　不过本次大跌，据理财周报与券商界和基金界沟通，没有任何一家机构事前明确预警。若从压垮大盘的地产行业看，则唯一持续看空地产板块的，似仅有长江证券(000783.SZ)苏雪晶。

　　而此前，主流券商对2010年大盘上4000点很乐观，只有陶冬领衔的瑞信做出了保守评估。

　　“一些传统强势的机构此前对调控政策毫无所知，这很值得玩味。”上述私募总裁说。

　　第四大疑团，为何现在很多蓝筹的市盈率，甚至比场外PE还低？

　　一位横跨一二级市场投资的阳光私募总裁在msn上明确挂出：“又到了PE时代。”但同时他仍然满腹狐疑，为什么市场还要提供这样的机会，而屠杀却仍没有停止的迹象？据悉，在近两日的部分机构之间的电话会议中，这一现象被密集的提到，典型行业如银行、钢铁。事实上，“银行低估论”一度达成市场共识，但却没有做成一波像样的行情。

　　这只能说明，传统行业的估值体系发生了问题，“市盈率这种东西，已经失效了。”上述基金公司高层说。

　　而这一失效也说明，旧产业模式及衍生的市场估值模型正在发生终结。

　　这是强制性的暴跌

　　那么，到底如何看待本次大跌？

　　其本质已经不仅仅是一些资金的做空问题，种种迹象表明，已上升到某些国家战略高度，不得已而为之。

　　“21世纪的前10年，一定要为以后的经济发展预留出健康的空间，所以这两年一定会强制调控，这一次市场超预期的杀跌，就是一次强制性暴跌，跟拆迁一样。”上述非阳光私募基金总裁说。“这里面隐藏着非常大的博弈，这个性质一般人理解不了。所以我认为这两年都没什么大行情。”

　　而“地产不跌，市场不涨”亦已成为大量券商和基金的基本认识。

　　“既然是下决心打压地产，那就没有反抗余地了，现在新兴行业其实有些公司也很好，只是规模上都不足以撬动大盘。”一位著名阳光私募老总感叹。

　　不过从短期看，“产业资本在慢慢出手，与2008年9月份类似，可能就意味着有两个月左右的筑底过程。”


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保险机构“现身说法”：没大量买进 也没大量卖出
2010年05月26日 04:43 来源： 第一财经日报 【字体：大 中 小】 网友评论(0)


　　“最近一段时间，我们的操作都是在做‘常规动作’，并没有特别之处，既没有大量卖出，也没有大量买进。”一家保险资金管理公司相关负责人于昨日接受《第一财经日报》记者采访时表示。

　　由于上周五和本周一，两市出现了一波相当强劲的反弹，成交量也突然放大，有部分市场观点认为，是拥有庞大资金量的保险资金已经大规模入市。对于此说法，上述人士称，市场可能过高地估计了保险资金的能量，也过低地估计了保险资金对风险控制的能力。另一家保险公司的投资部负责人也表达了类似的观点，他表示，该公司在今年前几个月的确是加大了对“封基”的配置，但在权益类投资方面的操作依然比较谨慎。

　　险资热衷“波段操作”

　　不过，从本报记者所了解到的情况来看，保险资金是“波段高手”的说法由来已久，表现最为明显的就是之前被叫作“空军一号”的中国平安（601318）。平安去年在三家上市保险公司中以6.4％的总投资收益率排名第一，即使是A股罕见暴跌的2008年，平安的净投资收益率也达到了4.1％。

　　本报记者了解到，平安资产管理公司董事长兼CEO陈德贤于日前透露，该公司投资业务在2009年的成功之处主要在于“选时”，在去年三季度股市一片火热时，平安就将权益类资产比重降低下来，去年8月份成功从沪指3400点“逃顶”；而在3000点区域又回补权益仓位，同时根据2010年市场通胀预期，重新增加对债券等固定收益资产的配置。而陈德贤也不避讳称，平安“波段操作”的执行高效。

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大跌引发权益投资浮亏

　　如此成功的选时，也难怪市场会将这两个交易日的大涨“归功”于保险资金的作用。不过，即便是近两个交易日股指有所上涨，依然难以掩饰去年浮盈或盈利已销蚀殆尽和今年保险资金投资压力增大的困局。

　　中金公司的一份最新研究报告称，股市大跌使保险公司股权投资开始出现浮亏，但得益于基金分红收益和债券浮盈，净资产仍保持轻微增长。三家上市保险公司的去年年报和今年一季报显示，可供出售类股权投资尚有一定规模的浮盈，根据对前十大可供出售类股权投资数据的测算，2009年年末浮盈规模相对于初始投资成本在15％左右，一季度末为10％左右。但是从4月下旬以来股市的大跌，使得几家公司的浮盈基本销蚀殆尽，开始出现可能为5％左右的浮亏。

　　应对投资困局

　　毫无疑问，保险资金在今年的投资压力正在增大，一些迹象已经明显地表露了出来，被认为是保险公司投资收益“晴雨表”的万能险结算利率就是其中一个重要“指标”。今年4月，平安人寿下调了其个险万能险结算利率12.5个基点至4.125％，这一水平已降至本轮下降周期的新低。多数观点认为，主要保险公司继续下调万能险结算利率，反映出今年保险资金投资仍面临着不小的压力。因为在固定收益类投资难以提供丰厚利差，股市投资收益前景并不明朗的情况下，保险公司已经不愿意以过高的资金成本为代价换取业务规模的大幅提升。

　　与此同时，债券收益率的下跌进一步增加了保险资金的配置难度，能够提供绝对利差水平的利率产品范围进一步缩窄，仅限于超长期的国债和政策性银行债，信用产品的可投资范围也由于保监会对无担保债投资的严格限制而非常有限。另一方面，目前5年期协议存款利率已上升到4.7％~4.8％的水平，成为目前固定收益类投资中相对较有吸引力的品种。今年以来保险资金配置的状况也基本反映了这种态势，并可能继续持续一段时间，即资金总体依然欠配，协议存款配置规模超过新增债券配置水平。

综合媒体周三报道，中国保险监管机构将允许国内保险公司投资香港股市主板上的所有股票。该报导未透露消息来源。

　　目前，大陆的保险公司被允许投资香港上市的H股和红筹股。H股是那些在大陆注册和运营、在香港上市的公司发行的股票，此类公司通常为国有企业。红筹股则是那些大部分资产在大陆，但在其他地区注册和上市的公司发行的股票，通常此类公司在香港上市。

　　报导称，监管机构也将放松保险公司投资公司债券的限制，允许它们将不超过20%的总资产投资于无担保公司债券，高于此前15%的上限。这是扩大保险公司投资范围的措施之一。报导并未透露相关时间表。