主题：证券业行业研究月报：谨慎等待估值风险释放后机会

　继续维持 2 季度策略以来的谨慎观点。建议在业绩负增长概率增加的趋势下，谨慎等待估值风险释放后的机会。

　　行业点评
　　如果按照目前的业绩发展趋势，较多券商很有可能在2 季度开始为同比负增长。与此同时，融资融券和股指期货等新业务目前对业绩的拉动作用明显不足。从行业的基本面来看，券商股目前缺乏有力的催化剂，行业暂时缺乏可以带动市场投资热情的亮点。

　　在业绩开始出现负增长趋势的行业环境中，业绩难以成为股价的促发因素，未来更多是看在估值风险释放后是否有超跌的机会或者业绩是否能有所起色。从目前的行业趋势来看，行业未来的资机会更多依赖于前者。

　　对于证券行业而言，净资产比业绩具有更大的稳定性，因此在业绩出现下滑趋势的情况下，PB 可以作为估值安全性的重要参考指标。我们建议跟踪关注国元证券、中信证券和海通证券等估值处于底端的个股，谨慎等待其估值风险释放后的机会。

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