主题：6月公开市场将释放资金7800亿

　始于5月中旬的资金意外紧张，中断了央行保持了两个月的净回笼进程。本月，公开市场向市场净投放资金2240亿元。而进入6月份后，公开市场将再度迎来巨额资金释放高峰，约有7800亿元资金陆续“解禁”，或为“高烧”的货币市场资金价格降温。

　　昨天，央行仅在公开市场发行了50亿元三个月央行票据。至此，本月央行通过公开市场回笼资金3890亿元，回笼量迅速降至上月的三分之一，仅次于2月春节期间。由于回笼量大幅度下降，本月公开市场向市场注入流动性2240亿元。而此前，公开市场连续两月从市场净回笼资金逾1万亿元。

　　自5月中旬起，突然绷紧的资金面是公开市场主动向市场释放流动性的主要原因。自年内第三次准备金率上调后，宽松的货币市场资金供给日渐趋紧，资金价格连续两周持续大幅度上涨。为缓解骤紧的流动性，本周公开市场回笼资金降至350亿元，创下年内单周资金回笼地量，净投放资金1450亿元，占当月资金释放量的三分之二。

　　尽管公开市场已在短期内快速释放出流动性，但仍未遏制“高歌猛进”的资金价格水平。昨天，隔夜回购利率水平再升14个基点，达到2.27%，仅次于今年春节期间。自年内第三次准备金率上调以来，在短短三周内累计上涨76个基点。由于目前的市场资金成本已大幅超出短期债券利率水平，导致昨日一年以下短期债券收益率重拾升势，一年央票利率升至2.08%。

　　业内人士分析认为，月末因素将会继续加剧资金短缺状况。但是，货币市场资金价格高涨局面或将难以持续。因为，进入6月份后，公开市场解禁资金量将达到7800亿元，其中，下周到期资金量就达到1440亿元。公开市场有充分的空间为货币市场资金价格降温。

　　同时值得关注的是，目前银行体系所浮现出的流动性紧张仍属结构性而非全局。今年准备金率的第三次上调的确减少了市场资金存量，但是各家机构主动将资金从货币市场抽离购入中、长期债券亦是主要因素。从近期的市场情况看，尽管资金面绷紧，但是长债发行收益率仍低于预期，同时大银行仍持续在市场上购入债券。因此，若要在短期内为货币市场快速降温，不仅需要增加流动性，亦要考虑减少长端债券供给。从这点上看，下周三年央票发行或许是个重要观察点。


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