主题：城投控股:股价接近目标价;将评级从卖出上调至中性

　　调整理由:
　　由于城投控股当前股价已接近我们的目标价格,我们将该股评级从卖出上调至中性。我们维持2010-2012年分别为人民币0.46、0.48和0.46元的每股盈利预测,同时维持基于贴现现金流得出的人民币10元的12个月目标价格。自我们2009年6月11日将该股加入卖出名单以来,城投控股的股价已下跌了25%,而同期沪深300指数的跌幅为5%。过去12个月中,城投控股的股价下跌了27%,而同期沪深300指数上涨了3%。我们认为最近该股股价表现弱于大市的部分原因可能是其房地产业务的比重较大。
　　当前观点:
　　2007年以来,城投控股的房地产开发业务已成为公司收入的主要贡献力量,分别占2007/2008/2009年收入的0%/41%/39%,而同期水务业务在收入中的占比为81%/32%/30%。然而,最近中国政府实施了一系列调控政策以抑制房地产市场的过热发展,我们认为这可能会对公司盈利产生潜在的负面影响。
　　城投控股当前股价对应的2010年预期市盈率为21倍,而其自2003年以来的历史市盈率为27倍,我们研究范围内A 股水务企业当前股价对应的2010年预期市盈率均值为29倍。
　　主要上行/下行风险:1) 水务业务销量和水价高于/低于预期;以及2) 房地产业务的销售额和毛利率高于/低于预期。

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