主题：人民日报三问中国股市:底部是否已近

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人民日报《三问股市》相关版面

中国股市将长期受益经济快速发展　下跌时不要失去信心

　　今年以来，沪深股市基本上处于下跌趋势之中，对此，投资者有不少疑问
　　股市三问（经济热点）
　　记者　许志峰《 人民日报 》（ 2010年05月31日 17 版）
　　一问：股市下跌是否缘于基本面？

　　■对未来经济走势不应过于悲观

　　虎年股市多波澜。

　　打开沪深股市的走势图可以看到，进入2010年之后，除了2、3月份一波幅度很小的反弹之外，市场基本上处于下跌趋势之中。尽管近几日有所反弹，但以上证综指5月28日的收盘点位2655.77点计，今年以来仍下跌约19%。

　　针对股市的下跌，一位基金经理认为，宏观经济的景气度决定了股市的大方向，从目前宏观经济的主要先行指标看，4月中旬以来的调整不能看作是技术性回调，而是基本面趋势导致的下跌。

　　这个观点代表了不少人的看法。今年以来，我国宏观经济继续回升向好，但经济形势仍然极其复杂。作为GDP增速先行指标的工业增加值指标4月份出现环比下降，房地产调控后投资增速可能面临回落，出口形势也不能过于乐观。应当说，目前市场的下跌，在一定程度上反映了市场对于未来宏观经济形势不确定性的担忧。

　　从国际市场情况看，同样存在很多不确定因素。尽管欧盟与国际货币基金组织通过总额为7500亿欧元的救助计划,排除了欧元区成员国短期内出现债务违约的风险，但并没有从根本上扭转投资者对于债务危机的担忧。5月25日，欧美主要股市以及香港、日本等市场均创出本轮下跌以来的新低，表明全球市场仍处于动荡之中。

　　然而，尽管经济运行仍然存在很多不确定因素，但过于悲观地看待未来实体经济走势，同样也不是理性的态度。目前来看，宏观经济正处于恢复性增长的进程中，出现二次探底的可能并不大。从上市公司整体业绩的角度来看，仍然处于一个较为合理的增长趋势中。据统计，目前已披露中期业绩预告的600多家上市公司中，预增和扭亏的公司占比超过60%。尤其是经过这一轮下跌后，A股市场的估值水平已经处于历史相对低位，一些优质股票也具备了中长期投资价值。

　　业内人士认为，与深陷债务危机的欧洲市场相比，中国经济运行更为稳定，但今年以来股市的下跌幅度却超过了欧洲股市。这一方面固然有去年A股反弹幅度更大的原因，但近期悲观情绪逐步蔓延，对市场下跌也起了推波助澜的作用。

　　二问：宏观政策是否出现有利信号？

　　■宏观政策或正在微调中求得平衡

　　由房地产调控带来的地产股大幅下挫，是本轮股市下跌的一个导火索。下跌市中，投资者对于宏观政策的动向更为敏感。

　　就房地产调控而言，在实施一个多月以后，已经开始显现政策的成效。很多地方楼市成交量明显下降，此前房价猛涨的部分城市，房价已保持稳定甚至出现小幅下挫。从市场的反应看，目前房地产调控已进入观察期，虽然对未来政策力度的预期还不明朗，但政策推出之初给股市投资者带来的紧张和压力，随着时间的推移正逐步淡去。

　　近期有关房地产的另一则消息也引起市场的广泛关注。住房和城乡建设部近日与各地签订2010年住房保障工作目标责任书，对加快保障性住房建设作了进一步的强化，今年全国各类保障性住房的数量有望比去年大幅增加。市场人士分析认为，加快保障性住房的建设，不仅可以扩大住房供给，对房价起到平抑作用，同时也可以抵消商品房投资下降风险，舒缓投资者对于经济下滑的担忧。

　　货币政策方面，5月份央行公开市场操作的力度也有减弱迹象。有分析认为，进入5月以后，央行通过公开市场操作实现货币净回笼规模明显减少，这是否表明在当前复杂的国内外经济环境下，宏观政策正在微调中求得平衡，需要密切关注。

　　不过，也有专家指出，在去年信贷大幅增长的背景下，全社会流动性目前仍比较充裕，这在很多方面都有充分体现。今年以来，除了房地产价格大幅上涨外，大蒜、中药、绿豆等品种价格也都出现飙升，这从一个侧面折射出社会资金的充裕程度。因此，今年全年的信贷还将严格控制在年初设定的水平上，这一大的基调难以改变。

　　三问：新股频频破发是否预示底部已近？

　　■从历史经验看是这样，但也应具体分析

　　5月25日，中小板新股广联达上市首日，开盘不到两分钟即跌破发行价，成为去年新股重启发行以来第89只跌破发行价的新股。

　　以前在A股市场上较为少见的新股破发，今年已经成为司空见惯的现象。从大盘股破发到小盘股破发，从上市一段时间后破发到上市首日直接破发，破发之风愈演愈烈。尤其是5月第三周，上市的8只新股中有5只破发。在创业板上市的奥克股份，上市两天内最大跌幅接近16%，可以说是A股历史上走势最差的新股。有统计显示，1993年以来共有20多只新股上市首日即跌破发行价，其中一半左右是今年上市的新股。

　　对于再融资的股票而言，跌破增发价的也越来越多。今年以来，保利地产、长江电力、首开股份等股票的二级市场价格都先后跌破了增发价。5月初刚刚完成非公开发行的长征电气，5个交易日内就跌破了12.3元的增发价，成为“破增”最快的股票。此外，跌破净资产的股票也重现A股市场。以华菱钢铁为例，5月25日的收盘价4.67元，而其一季度每股摊薄净资产为5.4元。此外，如安阳钢铁、长春经开等，价格都低于净资产。

　　从历史经验来看，破发、破净、破增现象的频繁出现，表明市场已经进入一个相对低迷的状态，往往标志着市场开始筑底。 不过，专家也提醒，对于目前的“三破”现象，背后的原因也需要具体分析。以破发为例，目前破发股的不断出现，很大程度是因为新股发行过高的市盈率。统计显示，2009年上市的新股首发市盈率为53倍，2010年则接近60倍，远远高于以往二三十倍的首发市盈率。

　　中国股市将长期受益经济快速发展
　　下跌时不要失去信心（观点）
　　英大证券研究所所长　李大霄《 人民日报 》（ 2010年05月31日 17 版）
　　近段时间以来，由于担忧希腊危机向欧洲其他高负债国家蔓延并导致全球经济出现二次探底，全球股市纷纷下跌。我国由于同时受到欧洲债务危机和国内房地产调控的影响，沪深300指数跌幅达20%。如何看待当前市场的运行态势，需要我们保持客观而冷静的态度。

　　过分背离宏观经济

　　的情况会渐渐修正

　　自2008年底世界各国纷纷推出大规模的经济刺激计划以来，全球经济已经逐渐摆脱了国际金融危机的影响。虽然经济复苏进程从来不会一帆风顺，但综合各种因素看，本次欧洲债务危机导致全球经济二次探底的可能性较小。

　　虽然近期中国股市出现大幅调整，出现了与宏观经济背离的走势，但应当看到，这种背离只是暂时的，不会长期存在。随着经济逐渐恢复，过分背离的情况会渐渐修正，投资者不应该失去信心。经过前期的大幅调整，虽然仍有部分股票的估值偏高，但已有68只股票的股息率已经高于一年期存款利率，部分股票已逐步进入投资价值区域。只要能保持融资速度与资金引入速度的平衡，市场就能更加稳定。

　　仅仅经过20年，我国证券市场就已获得长足发展。目前A股市场市值达20.7万亿元，已成为全球第二大市场；投资者开户达1.3亿以上，跃居全球之首；机构投资者队伍迅速扩大，市场承接能力相应增强，价值投资理念深入人心。中国石油、中国石化、工建交等国有银行已经上市，农行上市的工作也在积极推进之中，我国国民经济的主体和大部分优质资产已逐渐实现上市。

　　从海外成熟市场的历史经验来看，我国证券市场下阶段应能够逐渐反映经济的实际状况。而随着全流通进程的逐步完成以及股指期货、融资融券等双向交易机制的建立，A股市场的估值已逐渐接近海外成熟市场的估值水平。

　　总的来讲，我国证券市场已逐渐走向规范和成熟，作为全球最活跃的资本市场，其中蕴藏的投资机会也非常丰富。

　　危机过后中国经济

　　有望迎来较快发展

　　国际金融危机过后，欧洲和美国的经济缓慢复苏，以中国为代表的新兴国家有机会成为引领全球经济增长的新动力。我国城市化进程还远未完成，中国的人居条件和发达国家相比仍有较大的提升空间，广阔的国内市场也将为我国经济的持续成长提供充足的动力。

　　此外，危机爆发以后，石油等资源品价格大大低于爆发前水平，这为资源相对短缺的我国提供了经济加速增长的便利条件。人民币贸易结算的范围也在危机中起步并扩大，加快了我国货币的国际化进程。更有希望的是伴随着新兴经济的快速增长，我国在一些新兴产业上将站在全球领先位置。可以预见的是，危机过后，中国将迎来较快发展，证券市场也将受益中国经济的快速发展。



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