主题：回购利率暴跌近百点 资金“旱情”纾解

4日市场资金面出现了奇迹般的宽松状态——前期连续上涨的资金价格一日之内暴跌近百个基点，这相当于向他人借1000万元，平均一天可以少支付近300元“利息”成本。

　　一个月前，市场的资金面还较为宽裕，但两周前一场流动性“旱情”却突袭而至。从数据来看，5月4日，质押式回购7天利率在1.6182%附近徘徊，26日突然涨至2.2066%，6月1日又进一步涨至3.1902%，仅十多个交易日便连破2%、3%关口，并在6月2日攀上区间最高点3.2759%。不过，令整个市场瞠目结舌的4日该利率暴跌95个基点，回到了2.2068%。

　　而质押式回购隔夜利率则从5月4日的1.4042%、5月26日的2.1302%，升至区间最高点6月2日的2.7576%，随后又逆转急下，4日下跌了64个基点至2.0996%。

　　资金价格如此大幅度下跌，直接带动市场情绪好转。4日深沪两市纷纷低开高走，收盘时指数分别上涨了0.04%和0.68%。

　　“前期资金更多的是一种时点性紧张，高峰时的导火索便是中行可转债的发行。”南京银行金融市场部资深研究员黄艳红向记者表示。她还指出，在外汇占款少增、大行的集中缴税以及公开市场连续净回笼等外部因素综合作用下，市场资金面出现了结构性的紧张局面。

　　既然如此，4日回购利率近百个基点的暴跌是否可以表明这一流动性“旱情”已然过去？

　　上海一货币中介交易员透露，因这几日机构“不差钱”，7天利率开盘便报在低位。而4日恰逢周四招标的超千亿央票缴款日，大行都在融入资金，该利率便顺水推舟被维持在了低位。该交易员还表示，下周一尽管是中行可转债网下申购资金的解冻日（T+3日），但由于走款流程等原因，预计当日资金面仍会有所偏紧。

　　“资金面紧张状况会缓解一些，但暂时也难以回到此前的宽松水平。”南充商业银行市场投资部副总经理陈旭敏表示。

　　由于6月份公开市场到期资金高达7790亿元，如果央行延续净投放的话，流动性紧张局面将有望纾缓。实际上，本周央行已向市场投放了140亿元流动性，延续了上周投放1450亿的态势。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，近期的流动性趋紧，也与银行开始大规模将资金从短端的集中向中长端大规模转移有很大关系。

　　无独有偶，某大型股份制银行的一份内部研报也提及上述理由。该报告指出，市场认为目前仍处于利率周期的谷底，引发商业银行“疯狂”追逐30年、50年超长债，将资金的投资期限拉得过长。“逐长去短”导致对资金面收紧的边际作用经过量变到质变的积累而逐渐释放。

　　当机构的可用资金不足时，便会通过同业拆借或者质押式回购交易等方式融入资金。从这个意义上讲，回购利率可以直接迅速反映整个市场流动性的宽裕或紧张程度。



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