主题：运力提升 中海发展受惠



德国下议院通过让政府参与欧盟救市方案，而美国参议院所通过的金融改革法案亦广为认同，促纽约市全面报涨，港股于5月21日假期休市，20日收盘19,545.83，跌33.15点。恒生指数阴阳烛日线图阴烛陀螺：(1)9RSI在中轴下方由底顶背驰跌破下降轨持续下移，重陷超卖区31.57，短线势弱。港股失而复得三底大关19,594及19,423，料可守19,276，暂毋须下补2009年7月20日之上升裂口19,005至18,806。但恒生指数又得先补裂口20,145至19,832，再上试20,270，始有言稳之道。

股份推介：中海发展(1138-HK)按中国会计准则的股东应占溢利于2010年一季度达44.8%至4.58亿元(人民币，下同)，主要受惠于宏观济的复苏，使航运市场开始逐步回暖，而该集团新船陆续交付后强化运力，实现营收入27.188亿元，同比则增长27.85%；完成货物运输周转量621.9亿吨海里，同比增长28.64%。中海5月20日收盘9.56元，跌0.5元。日线图呈阴烛，RSI复式顶背驰势弱，STC有沽售信号，失10.1元关，会下试9.2元甚至8.56元。惟大市一旦回稳，可先战10元，再闯11.48元

中海发展1.6亿购华海5成股权

中海发展股份（1138-HK）昨日公布两宗关连交易，一方面以现金1.44亿元人民币（约1.64亿港元），购入于内地从事石油运输的华海5成股权；另一方面以1310万元人民币（约1489万港元）价钱，出售吨位为4,670长吨但连年亏损的散货船，予同系专营拆船业务的荻港荻利。

中海发展表示，向持有公司46.36%的中国海运集团旗下公司，收购华海5 股权后，两者可在中国石油销售形成策略合作关系，可进一步全面巩固集团的石油运输业务。公司又指，近年散货船一直在渤海湾从事内贸货物运输，由于吨位小，技术性能差，连年出现经营亏损，已基本失去市场竞争力及经营价值，故将散货船作为废钢船出售

国泰君安：中海发展收购华海股权价格不算便宜

事件描述：公司公告，与母公司旗下全资附属公司上海海运订立股权转让协议，将以约1.44亿元人民币现金收购卖方所持有的华海石油运销有限公司之50%股权。另外，公司以1,310万元人民币价格出售一艘吨位为1,410长吨的老旧船舶。

观点评论：根据公告内容，华海主要在中国从事石油运输业务，其另外50%股权由中国石油销售有限责任公司持有。按华海股权应占的09年除税及非经常性项目后纯利798万元人民币计算，此次交易价格相当于18.1倍09PE，按截至2010年3月31日华海股权的净资产5,244万元人民币计算，相当于2.75倍PB。交易价格不算便宜，收购对公司盈利的增加幅度也有限，但此举有利于加强公司与中石油之间的大货主战略合作，并进一步减少与集团内部的同业竞争。截至一季度末，公司持有现金约17亿元人民币，预计公司可通过内部资源支付上述收购。至于老旧船舶的出售事宜，是符合预期的，由于公司原有老旧船舶相对较多，预期未来还会有老旧船舶的出售拆解。公司预期此次出售的船舶可带来收益约人民币570万元。

投资建议：虽然航运市场未来仍面临着运力过剩的风险，但我们认为该公司业务多元化，经营风险相对同业为低，是一家不错的航运公司。长期合同有助于降低其业绩波动，并一定程度上保障盈利能力。上述股权收购影响偏正面，暂维持评级“收集”。


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