主题：钢铁企业轰轰烈烈大动作 首钢股份何时加速整合

中国内地的众多钢铁企业在2008年轰轰烈烈地展开各项大动作，山东钢铁集团成立，宝钢、武钢新项目获批，唯独首钢股份(000959.SZ)在资本市场“这厢独自静悄悄”。

　　在刚刚发布的2007年年报中显示，报告期内，公司主营业务收入为273.21亿元，净利润6.38亿元，同比分别增长11.18%和33.75%，每股收益0.222元，但是这其中证券投资获得的收益竟占到了1/6.研究机构认为，首钢近十年发展相比其他钢铁企业相对滞后，原来设定2010年整体上市的发展思路已不适合当前形势，投资者们更希望首钢能调整发展速度，特别是考虑加快整体上市步伐。

　　步伐迟滞

　　首钢总公司(下称“首钢”)的前身是石景山钢铁厂，始建于1919年9月，是中国历史最悠久的钢铁企业之一；建国后，经历多次改名，最终于1996年9月，经北京市人民政府、冶金工业部批准，首钢集团正式成立。1997年4月，经国务院批准，首钢成为全国120家试点企业集团之一。

　　从1978年到1998年，首钢钢铁业快速发展，钢铁产量从179多万吨迅速发展为800万吨，1999年，整体规模位居全国第三。

　　1999年，首钢准备上市融资，但若将800万吨的规模全部改制上市，至少需要发行8亿-10亿社会公众股，投行认为市场可能承受不了这么大的压力，最后的方案是从800万吨钢的配套能力中，以最优质的经营性资产重组成一个350万吨钢的股份有限公司。

　　同年9月，通过首钢总公司这部分资产，以首钢总公司独家发起、社会募集的方式设立了首钢股份，此次向社会公开发行A股35000万股，每股面值1元，每股发行价5.15元，募集资金17亿元。

　　即使是优质资产上市，首钢股分关联交易等问题仍严重存在。由于首钢原来钢铁生产大配套，原来的原料、能源、综合服务体系产生的关联交易几乎占了关联采购的20%和关联销售的37%。由于钢铁行业高温连续化大生产等特性决定的中间产品互供产生的关联交易，分别占关联采购的80%和关联销售的63%。

　　国内的主要钢铁企业像宝钢股份(600019.SH)、武钢股份(600005.SH)和鞍钢股份(000898.SZ)等也是以集团优质资产重组方式上市，上市之初关联交易同样严重存在，但后期这几家公司通过不断向集团定向增发的方式，基本完成了整体上市，大幅度减少了关联交易。

　　首钢股份在利用资本市场对集团资产整合方面的步子一直迈得很慢，这是由于股份公司对资本平台的利用程度决定的。上市近十年，首钢股份除了上市之初的公开发行融资，另一次融资是于2003年12月16日发行20亿元可转换公司债券。

　　至此，首钢股份通过发行社会公众股股票和可转换债券从证券市场募集资金37亿元人民币，而十年来，武钢股份的融资额为170多亿元，宝钢股份也曾在上市之初从市场上融筹资金280多亿元。

　　错失发展良机

　　作为母公司的首钢集团也几度错失发展良机，这导致对股份公司的利好少得可怜。

　　这个建成于1919年有着悠久历史的企业，一直到上世纪90年代都是中国钢铁业的领军人物。1999年，首钢产量为800多万吨，武钢集团产量为615万吨，鞍钢为850万吨，宝钢为1098万吨，其他的钢企都远低于800万吨，首钢一直稳居前三甲。

　　21世纪的大幕刚刚拉开，中国的钢铁业便发生了天翻地覆的变化，《财经时报》获得的数据显示，1998年，首钢集团的产钢总量为768万吨，2003年首钢集团产钢量约为816万吨，从1998到2003年，仅仅增长了不到60万吨。而这段时间，中国多个钢铁企业一举突破千万吨级别，在2006年左右，首钢已被济钢莱钢等远远超过。

　　特别是2003年以后重组并购的浪潮汹涌迭起：鞍本集团与凌钢联合重组；武钢集团与昆钢联合重组；山东钢铁集团成立……

　　就在大小集团成为钢铁联盟，钢企发展机会再次来临之时，首钢却因搬迁再度失去机会。

　　我的钢铁网分析师徐向春分析道，“直到2005年钢铁产业政策还未出台，重组并购等政策均没有明确导向，钢铁发展有很大限制，后来政策开放了，但首钢的主要任务又放在了搬迁上。”

　　虽然现在也能位居中国钢铁界前十，但作为母公司的首钢已远远没有了当初的风光。

　　“即使是没有搬迁因素，由于资金压力，首钢进行大规模重组并购的压力也不小，集团与股份公司之间没有形成一种良好的互动循环。”徐向春说。

　　由于首钢在北京地区的产品都是比较低端的建筑钢材，现在其正在借搬迁机会向产品高端化转型。

　　搬迁的机会来自一次重组：2005年，由首钢控股51%、唐钢持股49%共同组建的首钢京唐钢铁联合有限责任公司在唐山市曹妃甸工业区正式成立，远期设计产能1500万吨，以生产精品高端板材为主。

　　首钢表示，在2010年完成搬迁的过程中，将会把产业链延伸到附加价值更高的冷轧薄板。

　　但是此时，首钢集团到底能给股份公司带来什么样的利好也成为投资者广为关注的一个热点。

　　整体上市是惟一出路？

　　2004年前后是钢企发展的黄金时机。近几年，国内的主要钢铁企业如宝钢股份、武钢股份和鞍钢股份均以不同形式完成了集团公司的整体上市，其中宝钢股份通过灵活的资本运作手段实现的整体上市，一举奠定了国内钢铁龙头的地位。

　　虽然资本运作规模比宝钢要小，但武钢也在2004年通过增发募资90亿元，基本实现了整体上市。

　　专家分析认为，首钢股份要实现质的跳跃，也必须走集团公司整体上市之路。

　　首钢集团的董事长曾公开表示，首钢集团整体上市是一个总的趋势，也是首钢未来的一个追求和目标，其整体上市时间约在“2010年新的钢厂建成时”。

　但是中小投资者认为公司的整体上市还是走得太慢，他们准备选出代表与公司对话，希望能加快公司整体上市的步伐。

　　从2007年开始就有专家认为，伴随着钢铁板块估值的整体上移以及钢材价格上涨，钢铁股的上市融资潮将有望打破2004年下半年后形成的僵局。三钢闽光(002110.SZ)、柳钢股份(601003.SH)等钢铁企业已相继实施了融资，首钢股份的整体上市计划应该到了最佳时机。

　　现在的问题是，把什么样的资产注入到上市公司呢？

　　“现在有400多万吨产能的河北迁钢第一个被装入上市公司的可能性最大，因为该项目已见效益。”徐向春说。

　　但是有专家表示迁钢项目是不是得到了发改委的批准还存在不确定性。

　　国泰君安分析师崔婧怡也认为，目前总公司下属的钢铁资产中，持股比例最高、和股份公司关联交易最多的就是河北迁钢，所以市场预期迁钢将第一个被装入股份公司。但是由于迁钢是首钢最早在河北省投资的钢铁企业，遗留问题较多，办理资产注入全部手续所需的时间很难确定。

　　“一步慢，步步慢，如果迁钢注入的时间都无法明确，那么总公司的其他资产注入乃至整体上市的进程就更无法排出时间表。”

　　“至于投资者广为关注的曹妃甸项目，从开工到投产一直到见效益，都需要有一个适应期，需要有一个见效益的过程，这段时间差希望投资者会多加注意。”徐向春指出，目前鞍钢等也都在重点布局高端板材，未来几年大量板材生产基地会启用，竞争加剧不可避免，首钢高端板材效益也肯定会受到相应影响。




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