主题：十大机构预测今日大盘

　联合证券

　　尽管银行股一度活跃，但整体走势仍偏弱，短期股指运行仍有资金压力和技术压力。尽管基金发行节奏加快，但募集资金有限，市场缺乏增量资金支持，由此近期成交量始终不能有效放大，持续反弹空间有限。

　　国元证券

　　新箱体的概率加大为2500点-2800点，个股机会远远大于大盘。

　　国诚投资

　　今天是期指期货IF1006交割日，目前多空双方整体持仓量仍处在较高水平，届时多空将有一场激烈争斗。

　　航空证券

　　目前欧洲主权债务危机使全球经济二次探底的担忧升温，外围市场的动荡也将加剧A股市场波动。

　　恒基投资

　　大盘依旧在苦苦寻底。20日线是股指短期的强压力位，而2700点有更强压力，市场能走强的看点还在于有效突破2680-2700点区间的强阻力。2480-2500点一带是股指的强支撑位。

金百灵投资：抗跌股补跌加重调整压力
　　昨日中小板指出现了冲高受阻回落的走势。早盘以5545.08点开盘，大幅向上跳空高开30.29点。随后瞬间冲至5565.12点后就一路震荡走低，尾盘更是加速调整，最低探至5409.33点，以5409.85点收盘，大跌104.94点或1.9%，成交量为301.5亿元，较上周五的量能略有萎缩。

　　对于昨日中小板的走势，一个显著的特征就是资金流出似乎有了新的变化，那就是从高估值的电池概念股、医药股等品种向低估值的银行股、地产股等传统产业股流动。当然，资金流向新动向的背后也有着行业或其他因素的推动。

　　就目前盘面来看，医药股等高估值品种的回落主要在于行业基本面出现了新的做空压力源，比如说医药行业的药品价格管理办法即将出台，这将使得医药行业的盈利格局发生重大变化，进而推动着资金从医药股中撤出。做空行为的蔓延，使得前期同样抗跌的创业板等新兴产业股也有资金流出，毕竟估值高企，担心会产生类似于医药股这样的行业性做空炸弹。

　　对于银行股、地产股来说，低估值的优势不易忽视，一方面是因为此类个股在前期已经大幅调整，再度下跌动能并不大，显现出低估值的优势。另一方面则是因为此类个股在近期缺乏新的做空动能，故该类个股在昨日明显有资金流入。也就是说，昨日存量资金在套现多氟多等动力电池概念股、以及双鹭药业等医药股的同时，也流入到率先调整的地产股、银行股等品种。

　　对此，也有观点认为，昨日中小板指的走势其实折射出存量资金的一个新选股标准，即从前期的行业为标准，渐次改变为近期的低估值优势，即凡是低估值的个股，就容易引起存量资金的关注，故不仅仅是金融地产股在近期明显有资金流入，而且梦洁家纺等低估值品种也得到了资金青睐。

　　这一动向希望引起投资者的注意，一方面意味着市场的热点或者说存量资金的胃口发生了改变；另一方面则是意味着市场的主动做多动能在萎缩，市场的积极主动特征将降温，而防御型思路则渐居主动地位，这不利于短线的操作，毕竟主动积极的操作思路占据主流时，市场机会较多。而防御性思路占据主流的市场，则由于防守性的思路将导致个股行情有所降温。在操作中，建议投资者尽量多看少动，不宜盲目加大仓位比例，同时对医药股、新兴产业股等品种予以减持，谨防后续新的调整压力。

东海证券：强势股补跌预示调整接近尾声
　　昨日，医药生物行业指数、创业板指数大跌超过5%

　　端午节后第一个交易日两市股指高开低走，双双收出缩量带上影的光脚小阴线，市场仍处于反复震荡构筑底部的过程之中。我们认为，近期外围市场逐步回暖，国内宏观数据明朗之后紧缩预期明显缓解，权重股开始止跌企稳，一旦强势股补跌风险完全释放，双底形态的第二个底部有望构筑成功。

　　数据向好紧缩预期缓解

　　节前公布的5月宏观经济数据明显好于此前市场预期，尤其是出口数据同比出现了强劲增长，表明外部需求回升较快。

　　根据国外一些主要指标，2009年4月基本上是近一阶段美国经济的谷底，甚至有可能成为本次经济周期的底部。今年一季度美国进口同比增速由负转正，二季度其GDP同比增长较一季度将有明显的提高。除美国外，日本和欧洲的德、法、荷兰等我国主要出口对象国经济同比增速也出现了迅速回升。

　　从近期外围市场来看，端午节长假期间普遍出现了较大幅度上涨，欧洲主权债务危机对市场的影响力趋减，投资者对风险资产的偏好再度上升。美股已经有率先形成大双底形态的迹象，这将对A股市场形成明显的提振作用。

　　同时，近期市场高度关注的国内紧缩政策方面，也伴随着数据的明朗而明显缓解。尽管由于翘尾因素，价格水平的上涨可能还会持续数月。但在今年年初，消费价格指数已经触顶，通常情况下其领先于消费价格变化约半年左右。根据这个判断，估计今年消费价格的峰值应该是在随后一到两个月份，预计峰值应该在4%的下行区间，超过4%的可能性不是很大。从现在的情况来看，农产品价格和油价开始回落，PPI也已到达，由于通胀的压力并没有原来预期的严重，进一步出台诸如加息等紧缩性政策的可能性迅速降低。从近期盘面来看，受紧缩影响最大的地产、金融等权重股已经开始逐步企稳回升，这将极大封杀股指的向下调整空间。

　　强势股补跌释放风险

　　从周四盘面来看，金融地产等权重股表现较强，指数波动幅度并不大。但前期保持强势的一些板块开始有明显补跌迹象，如估值水平较高的医药生物行业指数、创业板指数大跌超过5%，部分股票触及跌停。

　　从历史上看，强势股的补跌，往往意味着指数进入到一轮调整的末期。当其它绝大部分板块完成急速调整之后，市场短期已经难以找到做空的动力，惟有在估值水平较高、前期调整幅度较小的强势板块上寻求做空筹码。这也从另外一个侧面反映出，当前空方的能量已经进入到最后的宣泄阶段，一旦强势股补跌过程结束，市场中所有的板块就将完成一轮完整的调整，股指有望进入到多空逆转的阶段。

　　而另一个角度上，本轮调整的始作俑者房地产板块目前却已经有触底反弹的迹象。此前出台的多项严厉调控政策措施，一度使得市场预期到达最悲观的境地，但从近期政策面来看，一方面部分调控政策迟迟难以实施，市场预期其松动的可能性上升；另一方面，近期管理层就保障性住房建设相继出台诸多政策以增加供给，如果相关的投资能够及时跟上，将使得房地产行业投资继续保持较高增长速度。一旦房地产板块趋势上由跌转升，必将带动整个股指触底反弹。

　　继续构筑双底形态

　　技术形态上，目前日K线上呈现出放量大阳线之后连续三根星线或小阴线的组合，但股指仍在6月9日阳线实体上半部分运行，且调整过程中量能逐步萎缩，市场强势调整的特征较为明显。因此，近几个交易日的冲高回落，仍然只是股指构筑双底形态第二个底部过程中的正常回调。伴随着上海市场成交金额再度萎缩到600多亿元的地量水平，市场短期抛压已经接近衰竭，股指震荡筑底后有望再度展开反弹。

华泰证券：靴子落地 银行股投资机会渐临
　　6月9日，中信银行收出涨停；昨日，农行IPO启动，银行股再度集体“躁动”

　　端午节后的第一个交易日，虽然外围市场涨势良好，但A股却走出了缩量单边下跌的弱势行情。盘面观察，银行股再次出现脉冲行情，虽然最终无力维系强势，但部分资金介入的意图明显。笔者认为随着农行发行开启，银行股的机会或逐渐来临。

　　昨日，农行A股开始招股，6月17日至23日询价，随后将开始网下和网上申购。农行计划发行不超过222.35亿股A股，H股发行不超过254.12亿股，发行价格尚无定论。笔者认为，农行的发行将给银行股和市场带来较深远影响，主要体现在以下两点。

　　一是农行的发行或对目前的估值体系带来冲击。从目前的估值水平来看，沪市的市净率水平为2.34倍，以2009年业绩计算的市盈率水平为23.32倍；深市的估值水平较高，市净率水平为4.02倍，以2009年业绩计算的市盈率水平为65.01倍。农行上市后属于大盘权重股，从以往经验看，发行价格很可能低于市场平均水平。因此，农行的发行上市也将带来“挤出效应”，即理性投资者会将高估值的品种转换成低估值品种，一些高估值公司的股价或将受到影响。二是资金面面临较大压力。不可否认，农行的发行将分流部分资金，这也将给当前本不宽裕的资金面带来较大压力，二级市场走势将受影响。

　　不过笔者认为，随着市场的调整深入，银行股的投资机会或逐渐到来。农行的发行上市可以说是“靴子落地”，年内融资压力将明显减轻。此外，目前整个市场的估值水平明显降低，投资价值逐渐显现。宏观调控、对未来坏账的担忧以及融资压力等，使得银行股成为本轮下跌的重灾区。不过，从历史走势来看，银行股出现大面积亏损应属于小概率事件。从调控的效果来看，目前三大行、浦发、民生等的市盈率水平已在10倍以下，市净率水平也处于历史低位区域。银行股基本已经反映了市场最悲观的预期。

　　此外，由于对融资压力的担忧等，目前A-H股溢价已经消失，甚至出现了大面积倒挂，如招商银行、中国人寿、工行、中国平安等公司A股的折价率达到20%以上，A股股价已经反映了投资者的悲观预期。这往往也是市场进入低点的征兆。

　　综合来看，银行股已经基本反映了悲观预期，由于估值优势的逐渐显现，银行股在6月9日及昨日出现脉冲行情，也表明市场对于银行股的投资价值开始认同。因此笔者认为，银行股再度大幅向下的可能性微乎其微，除非最悲观的情况出现，如地方融资平台的风险、房价大幅下跌的风险或者整个国际经济二次探底的风险等。而目前来看，这些风险出现的可能性都不大。

　　中长期来看，银行股投资机会或已悄然来临，笔者认为可逐步对具有估值优势的银行股尤其是风控能力强的银行加以逢低积极关注。同时，由于银行股在整个市场中占有举足轻重的地位，后市走向直接决定了大盘指数走向，且周边市场已显露止跌回稳的迹象，因此对大盘后市也没必要过分悲观。

招商证券：复苏退潮 期待转型
近日招商证券发布了其2010年中期宏观经济以及A股市场投资策略。题为《在刀锋上跳舞》的宏观经济中期策略报告认为，持续蔓延的欧洲债务危机对中国出口的负面影响将开始显现，同时，国内房地产调控将压低投资增长，而消费短期仍缺乏惊喜，并将全年GDP增长预测下调至9.8%。在题为《复苏退潮 等待转型》的A股中期策略报告中，招商证券认为当周期波动遭遇经济转型，产业轮动很可能向结构性持续分化延展：基础消费和新兴产业有可能持续向好，若政策放松，传统行业会有反弹，但仅仅是反弹而已。

　　招商证券认为，欧洲债务危机远未见底。7月份西班牙债务再融资高峰将再次考验市场对欧洲国债的信心和欧盟应对危机的能力。持续蔓延的欧洲债务危机加大了全球经济复苏的不确定性，对中国向欧盟出口的影响将开始显现。与此同时，国内宏观调控对进口的压制作用也将在下半年逐步显现。

　　投资方面，招商证券认为，国内房地产调控将压低投资增长。考虑到房地产行业本身及其相关行业对投资的重要影响，虽然下半年银行的信贷政策将按照“均衡”的节奏加快投放，各地保障房的建设进度也将加快，报告依然调低全年投资增速至22.8%。对于市场关注的通货膨胀问题，报告认为仍在可控范围，2010年下半年通货膨胀失控的概率不大。全年CPI走势将近似钟形，高点可能出现在第三季度，全年来看，CPI可能在3.5%左右。

　　消费方面，报告认为短期仍缺乏惊喜，预计今年的消费名义增速为18.6%，拉动GDP增长4.1个百分点。

　　政策方面，报告认为政策调整进退维谷、左右为难：2010年下半年货币政策的基调仍会是“超宽松货币政策的退出”。但退出时间可能推后、力度相应减缓，并再次下调今年的宏观经济预测：全年GDP增长预测下调至9.8%。

　　招商证券认为，从2010年2季度开始，旧模式主导的中国经济高速增长时代结束了，而出路只有转型。而对于A股市场来说，在转型期要出现牛市则应该具备三个条件：1、消费率提升；2、劳动生产率提升；3、传统产业的产能去化过程要结束。这些条件的出现，才能标志着经济转型走向成功，转型期就是等待这些新起点逐步出现的过程。

　　走势上，招商证券认为下半年若宏调政策放松，市场会有反弹但不是反转。上半年是经济见顶回落和通胀回升的类滞胀阶段，股市表现往往不佳；下半年如果宏观政策随着经济和通胀回落而小幅放松，流动性状况会有所改善，市场也会出现反弹，但反转则仍需等待。

　　市场热点方面，上半年资本市场对医药、TMT、新兴产业的热衷和对传统行业的抛弃，既反映了经济周期中的产业轮动规律，又反映了投资者对经济转型期的一种布局和战略性投资选择。招商证券认为，当周期波动遭遇经济转型，产业轮动很可能向结构性持续分化延展：基础消费和新兴产业有可能持续向好，若政策放松传统行业会有反弹，但仅仅是反弹而已。


民族证券:四原因令AH股溢价指数创新低
　　□徐一钉

　　端午假日期间，美国、欧洲、香港股市走势不错，但A股市场对此并没有作出积极回应。最近，A股市场对美国、欧洲股市的反弹很麻木,AH股溢价指数已下降至100.15点。出现这种情况，有以下四方面因素：

　　第一，中低端劳动力供求市场的关系已经发生转变，大幅调高员工薪资正引发一连串的蝴蝶效应。从各行业工资变动对净利润影响的敏感性分析结果看，钢铁，通信行业、建筑建材、电子元器件等行业敏感性最高；房地产、证券、保险、银行、化工、食品饮料净利润变动影响最小。

　　不考虑非经常性因素影响，工资变动对净利润影响的敏感性可以总结出以下规律：工资成本占总成本比重越大的公司敏感性越高，比如计算机、通信、电子元器件、传媒等高科技行业，由于研发人员比例较大，相应工资成本占比更高，导致其净利润对工资变动敏感；营业利润率越高，敏感性越低。同行业纵向比较来看，行业景气度越高对工资的敏感性越低，反过来景气度越低迷的时候对工资的敏感性就越高。

　　6月17日，全部A股、沪深300成分股的静态市盈率为22.60倍、17.67倍。今年初，很多机构预计2010年上市公司净利润将同比增长15%-20%，这其中没有考虑到工资上涨的因素。虽然上市公司一、二季度业绩增长不错，但如果加薪潮很快扩散到上市公司，那么将在三、四季度反映到上市公司的报表上。这样原本看起来合理的估值水平又显得“高”了。

　　第二，尽管最近三周央行向市场持续注入流动性，但银行同业市场拆借利率仍然居高不下。6月17日，银行同业隔夜拆借利率为2.18%，同业1周拆借利率为2.6175%。从5月底开始，银行间同业拆借利率持续攀升，反映出最近一个月资金面很紧张。另一方面，A股市场持续疲弱的走势，再加上国内、外宏观面诸多的不确定因素，严重影响了投资者参与交易的热情，沪深两市每日不足1%的换手率就是这方面的反映。

　　第三，数据显示，5月份全社会用电量为3480亿千瓦时，同比增长20.8%，增速比4月份下降2.3个百分点，环比上升2.5%。20.8%的同比增速是年初以来的最低点。作为经济基本面的先导性指标，5月份用电量的微妙变化似乎在提示国内经济增长即将出现回落。同时，5月份汇丰中国制造业PMI为52.7%，回落至11个月以来的低点。此外，新订单扩张速度下降，反映了国内外市场需求相对疲弱。我们认为，三季度中国GDP增长将回落到10%以内。

　　第四，在2009年6月至2010年6月的12个月内，A股共计首发新股282只，实际募集资金3877.216亿元。进入2010年后，每周有6-8只新股发行。资金面宽松时，新股发行对A股市场的压力还看不出来，一旦资金面偏紧，必然拖累A股市场重心下移。农业银行的发行、上市，对A股的资金面又是一次考验。如果发行价偏低，将拖累已上市银行股重心下移；如果发行价偏高，上市后面临破发压力。

　　目前A股市场在上、下的两难选择之中，同时盘中的热点也不清晰。这种情况下，建议严格控制仓位，耐心等待大盘运行趋势明朗。值得关注的是，6月17日两市成交1280亿元。此前，单日两市成交1300亿元以下出现过两次，即6月2日、4日，随后的一个交易日，A股市场都出现惯性下跌。


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