主题：农行A股二级市场筹400亿 投行包销上市时间有玄机

　6月18日，《华夏时报》记者独家获悉，由于机构认购中国农业银行的股份踊跃，农行在上海交易所二级市场上公开发行的股票只占其IPO的一半左右，另一半会在上市前向机构配售，以及网下认购，其在二级市场发行不过130亿股左右，融资规模约400亿元，对市场压力无足轻重。

　　本报记者另悉，承销农行的券商和投行对农行IPO将采用包销的方式，即，若农行未被市场购买的股票，将由承销商分摊全额买下。

　　农行在A股上市的日期是7月15日，7月16日登陆香港H股。这个时间点很有讲究：第一，世界杯结束，并退烧，农行上市成为全球金融市场焦点；第二，国家统计局和央行等部门已经在7月11日左右公布了上半年经济数据和金融数据，亮丽的数据有利于农行上市。第三，管理层对于下半年资本市场判断是向好的。

　　A股市场无压力

　　农行副行长潘功胜曾对《华夏时报》记者表示，农行引进战略投资者并不一定在重组或上市之前，之后也可以。农行并未否认是否引进海外战投。

　　6月2日，农行与荷兰合作银行签署战略合作协议；6月17日，农行与渣打银行签署战略合作协议。还有可能成为农行战投的是一家美国非金融大公司。

　　知情人士对本报表示，上述两家银行都将购买农行股份，“可能会比其他海外单一机构投资者要多一些。”该人士透露，由于中东投资者认购的数额巨大，有一家就要认购100亿美元，农行不能为其提供那么多的股份，各家海外机构认购的金额会受到限制，“农行不是卖不出去，而是有点供不应求。”

　　由于配售股份占比将达到40%，农行向二级市场提供的股票将会大大减少。农行本次在二级市场融资规模不过400亿元左右，对市场影响甚微。

　　根据农行“招股说明书”提供的数据，农行此次公开发行不超过222.35亿A股，占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7.00%，若全额行使A股发行的超额配售选择权的话，则发行不超过255.71亿股，占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7.87%。

　　农行将采取向A股战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式。

　　承销商包销农行股

　　上述知情人士对《华夏时报》记者透露，本次农行IPO，采用承销商包销方式。此前，本报曾率先报道，农行A+H采用绿鞋机制。从农行的招股说明书上可以看出，农行确实采用了“绿鞋机制”。“绿鞋机制”是指根据中国证监会2006年颁布的《证券发行与承销管理办法》规定首发规模在4亿股以上的公司，可以向战略投资者配售股票，采用超额配售选择权机制。投行对农行实行余额“包销”，意味着有责任未来按照担保的价格购买证券。

　　这两项机制不仅仅能确保农行成功上市，同时，在市场出现供不应求的情况下，能保证投资者买到股票。

　　据农行招股说明书披露，农业银行本次IPO所募集资金扣除发行费用后，将全部用于充实本行资本金，以支持未来业务发展。担纲农行此次A股上市的主承销商为中国国际金融有限公司、中信证券股份有限公司和中国银河证券股份有限公司及国泰君安证券股份有限公司，招商证券股份有限公司和海通证券股份有限公司则为农行此次发行的财务顾问。

　　高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志银行、麦格理则参与H股发行。中金公司是唯一一家“A+H”的承销商。

　　分析人士表示，假如市场出现极端情况，上述投行将会分摊全额买下农行未出售部分股票。农行成功上市无任何问题。

　　三农是财富而非包袱

　　广受媒体质疑的是农行承担支持三农职责，不了解内情的投资者对此表示质疑，把支农与盈利对立。而实际情况是，三农金融业务是农行的财富，而非包袱。

　　被誉为“中国小额信贷之父”的中国社科院农村发展研究所副所长杜晓山教授对本报记者表示，实践证明，金融支农风险比城市业务更低，盈利空间更大。杜晓山从事农村金融理论研究与实践数十年，曾亲自开办多家农村金融机构。

　　农行招股意向书显示，2007年至2009年，农行经过股改尤其通过三农金融服务改革试点，最近三年内三农金融业务已连续实现较大幅度的盈利增长。

　　2009年，农行三农金融业务实现税前利润209.45亿元，较2008年的134.44亿元增长55.8%。2008年，三农金融业务实现税前利润较2007年的94.34亿元增长42.5%。这表明，不仅其城市业务持续盈利，而且其三农金融业务也持续盈利。

　　潘功胜表示，作为一家拥有完整的三农金融服务体系的大型商业银行，农行将利用在县域市场的领先地位和先发优势，进一步扩大农行在县域地区的业务经营与客户渗透，使三农金融业务对农行盈利有更高的贡献度。

　　同时，有关政策对县域金融服务的支持为农行带来一定的利润贡献。国家在税收、货币政策以及监管指标方面对开展三农金融服务政策均有一定的支持。预计农行2010年该业务可得到相关的税收优惠27亿元左右。此外，由于部分业务的存款准备金率要求相对较低，农村金融的资金利用率较高。

　　鉴于看好中国农村金融的前景美好，外资银行、建行等银行纷纷涉足中国农村金融领域。花旗银行是其中之一，对中国农村金融有一定了解的花旗分析师认为：农行与中行的盈利能力相似，拖低中行盈利的主因是高成本低息差的海外业务，但农行则是由于其县域业务。两者比较之下，农行的县域业务增长较佳，故农行可享比中行更高的估值。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

农行定价高限或超4元 远高于预期

　农行A股6月17日开始路演，当日下午举行的路演会上，承销商给出的农行定价区间均高于此前市场预期，而农行高管对高价发行显得颇有信心。

　　农行A股IPO主承销商之一中信证券6月17日表示，农行A股合理价值区间为3.02元-4.07元/股，对应市净率区间为1.8倍-2.2倍。

　　另一主承销商中金则认为农行合理内在价值介于1.07万亿至1.25万亿元之间，对应2010年的动态市净率为2.06倍-2.41倍。

　　中金提供研究报告显示，若农行经营效率提升好于预期，则成本收入比每多下降1个百分点，将新增2011年和2012年税前利润38亿元，相当于当年税前利润2%。

　　另两家A股联席承销商--银河证券和国泰君安证券给于农行A股合理价值区间则分别为3.17元-3.65元，及3.2元-3.91元。

　　上述价位远高于此前市场预计的2.5元左右，对应市净率约1.6倍。

　　在17日下午北京举行的路演会上，农行董事长项俊波、行长张云及三位副行长杨琨、郭浩达、潘功胜带队的管理层集体出现。高管们表示，该行今年年末不良贷款余额将回落至1000亿元-1050亿元，或很快实现将不良率控制在1.5%之内；未来2年-3年农行中间业务将保持至少20%-30%增长；未来几年农行净利息收益率反弹速度有望高于同业水平；且目前所有县域支行均处于盈利状态。

　　项俊波表示，以农行今年计划不少于829亿元利润水平作为增长基数，这会呈现出相当壮观景象。他还戏称，农行就是要像大象那样起舞。

　　潘功胜则预测2010年农行净利润将达到830亿元，增长30%。

　　就在开始路演的当天，渣打集团称已跟农行签署战略合作备忘录，合作将注重于日益增强的亚洲地区内以及亚非贸易通道。此前，另一家外资银行荷兰合作银行也表示与农行签订战略合作伙伴协议，在农村金融业务上开展合作。

　　农行6月17日公布A股招股意向书显示，该行拟发行不超过222.35亿股A股，网上申购日为7月6日，预计A股7月15日上市。