主题：紧握蓝筹股安全索 低估值催生阶段性机会

　让我们先来看一组数据。在上周五，中小板的423只可交易个股中，下跌数目达到397只；创业板的84只可交易品种中下跌数目达到83只；A股总市值排名靠前的100只可交易个股中，上涨品种的数量却达到20只。这样的表现谈不上惊人，但是对比还是十分明显：在中小板、创业板这些前期题材股受资金抽离影响而进入阶段性全面回调的过程中，已经有部分撤离资金进入大盘蓝筹股寻求“避风港”。

　　这本也不难理解。目前，市场各方人士的观点趋向一致，那便是在没有突发性重大利空消息冲击的前提下，大盘股的杀跌力量已经开始减弱，市场的阶段性底部空间也在逐步确立。前期涨幅较大的题材股、中小板个股及创业板个股回调下，资金或开始进入前期跌幅巨大、已出现明显估值优势的大盘蓝筹股，从而为其带来阶段性机会。

　　在这种背景下，及时地适应市场风格的转换、加快自己的投资节奏，是在振荡市中仍想取得一定收益的投资者必须具备的能力。

　　估值低谷寻目标

　　大盘蓝筹股是今年市场调整的“重灾区”。

　　今年上半年，由于国内外经济形势的不确定性、管理层政策导向的冲击、国际大宗商品价格的不断上扬、人民币升值压力、国内消费市场容量逐渐进入瓶颈期……种种原因之下，传统行业的经营状况和发展前景都让市场担忧，而在资本市场上，银行、地产、钢铁等等大盘蓝筹股也是资金“抛弃”的首选对象。像地产股龙头万科A（000002）今年以来下跌幅度就达到33.79％；同期，中国石油（601857）跌幅22.07％；连工商银行也下挫19.63％。

　　在大盘蓝筹股领跌的同时，中小板个股的走势却与之形成鲜明对比。今年以来，中小板个股不断涌现出涨幅惊人的“牛股”，中小板指数今年以来的整体跌幅也不过7.7％，而且这主要还是由于此前三个交易日该指数连续下挫6.61％的缘故。较小的流通盘、新颖的行业和概念、反周期运行的行业发展预期等等众多因素促成了中小板的逆势走强。但世间万物总有两面性。跌幅巨大的大盘蓝筹股，现在的估值已经进入到一个相当低的位置，当中不少的个股如果按照2009年的盈利计算，其静态市盈率已经跌至10倍附近。在沪深300的个股中，市盈率最低的雅戈尔（600177）甚至只有7.3倍。这意味着，不考虑公司未来的进步和发展，如能维持现状，雅戈尔（600177）就能在不到8年的时间内创造出和目前自身相等的价值。随着类似这样的情况在大盘蓝筹股中不断增多，确实可以说已经出现“价值洼地”。

　　而在前期大幅上涨的中小板个股中，已经出现不少静态市盈率数十倍甚至过百倍的个股。对于这些个股来说，即便今年业绩能翻番，其动态市盈率也仍是居高不下。更何况，不论是中小板还是创业板，过去的历史经验都已经说明真正能保持稳定高增长的品种是极为罕有。如最近中小板的“明星股”东方园林（002310），就被市场质疑其成长速度是否真能跟上股价的大幅飙升，未来盈利又能否撑起超过200元甚至一度接近300元的股价（复权后）。

　　其实，不论未来经济发展的具体情况，也暂且不提各行各业的实际复苏情况。“物极必反”终归是不变的道理。不断上涨的中小板、创业板已经开始补跌，在市场没有进一步破位下挫之前，大盘蓝筹对自身估值进行技术性修正的可能性也是极大的。这也就难怪目前不论是券商、私募还是基金，都不缺乏“大盘蓝筹股短期存在交易性机会”的声音。



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超跌地产股获资金青睐

　　房地产行业可能是今年甚至近几年以来最受投资者关注的行业。

　　房地产行业是GDP的重要支柱，其直接或间接带动的产业多达数十个，牵涉到的经济总量动辄以千亿计。该行业的兴衰对整体经济形势的影响自是无需赘言。但由于房地产市场的波动影响到老百姓的基本生活状态，管理层对此的调控力度往往也是所有行业中最大的。今年以来为应对高企的房价，管理层不断出台诸多调控措施。房地产业受到打击，地产股自然也难以幸免，机构、个人投资者等各方资金不计成本不断抛售下，成为跌幅最大的板块之一。

　　但情况在最近出现了变化。

　　根据相关数据，近5个交易日日以来房地产业的149只个股累计有1.1亿元资金净流入。这样的数字并不算大，但考虑到同期市场上各种品种的普遍走弱，房地产业仍是在这5个交易日中成为资金流入排名第二的行业，也是仅有的两个资金净流入板块之一。

　　资金对地产股的青睐和地产板块整体的估值较低有着直接的联系。中投证券在其仅对旗下客户发布的中投金理财日刊中便明确表示，按照2010年的动态市盈率计算，地产股约为14倍。近期更是明显有资金对该板块显示出不小的兴趣。

　　实际上，尽管近几个月房地产业受调控影响陷入窘境，但2009年该市场的迅猛发展为企业带来的丰厚收益还在继续影响着上市公司的盈利情况。如北京城建（600266）、金地集团（600383）、上实发展（600748）等数家房地产公司均表示今年上半年业绩还将较去年大幅增长。不难想象，在不久后即将面世的中报中，房地产公司的业绩不会太过令人失望。这对上市公司的股价也将形成相当重要的支撑。

　　典型品种

　　保利地产（600048）：确定盈利成强支撑

　　保利地产（600048）的情况在地产股中可谓十分典型。据银河证券分析，受一系列调控措施影响，保利地产（600048）5月销售面积环比下降5.68％，不过仍好于行业水平。但由于销售均价仅6808元/平米，销售金额下降幅度远高于销售面积。考虑到目前公司可销售资源的限制加上市场的调整，6月公司的销售仍将同比下降。下半年公司可能会根据市场情况调整价格，进行大规模推盘。

　　但由于今年一季度公司预收账款达到346亿元，并且4月和5月合计销售72亿元左右，使得公司2010年的业绩高度锁定，因此银河证券维持对公司2010年的盈利预测：每股收益1.03元。而公司最新股价不过11.22元，动态市盈率10.89倍。

　　银行股再融资步入尾声

　　银行股的表现不佳有多方面的原因，但这当中银行股的大规模再融资无疑是关键因素之一。但银河证券认为，由于银行股的再融资已经接近完成，农行IPO的利空因素也已经兑现，2010年动态市盈率在11倍左右的金融股存在反弹的需要。

　　此外，原本是利空因素的农行IPO在利空兑现后，反而开始转变成为支撑金融股上升的理由之一，这也是当前私募基金的普遍观点。如文渊阁资本管理有限公司投资总监沈渊文就表示，由于农行股改的完成需要市场的配合，因此正是农行的即将上市封杀了大盘大幅杀跌的空间，短期内银行股有望保持稳中略强的走势。

　　而从资金流向来看，抱有这种看法的投资者和机构不在少数。根据相关数据，此前5个交易日中，金融、保险业是市场上资金净流入排名首位的行业，仅有34只个股的该板块5个交易日资金净流入达到13.29亿元，和地产股联袂成为5个交易日中仅有的两个资金净流入板块。当中个股在资金推动下表现也明显较大盘强势。以中信银行为例，过去的5个交易日中有4个交易日收红，涨幅最大的6月9日甚至封上涨停。该股也以4.13亿元的净流入金额成为近5个交易日来资金净流入第二名的个股。

　　典型品种

　　中信银行：业绩稳定增长

　　成立于1987年的中信银行总部设在北京，隶属中信集团，也是我国最早成立的新兴商业银行之一。贷款业务、零售银行业务等为公司的主营业务，截至2009年底，公司总资产规模1.75万亿元。

　　根据公司2009年年报，其2009年实现净利润143.2亿元，同比增幅8％，低于市场预期。而今年一季度，公司实现净利润43.12亿元，同比增幅28.7％，基本符合市场预期。国泰君安认为，公司今年一季度业绩增长的主要原因是稳健的规模增长和持续增加的非息净收入，当中净手续费收入增速同比增速达到35.1％，明显加快。

　　据国泰君安测算，根据公司2009年年报和2010年一季报的情况来看，中信银行2010年、2011年的净利润将达到179.69亿元和218.07亿元，同比增速分别为25.48％和21.36％，每股净资产分别为3元和3.56元。按照公司最新股价5.55元计算，对应的市净率（PB）分别为1.85倍和1.56倍。

　煤价上升预期明确

　　对于煤炭行业来说，价格因素是影响企业盈利的最根本原因，也是最直接因素。而从目前情况来看，在下半年明确的强劲需求预期下，煤炭价格将明显上升成为各界普遍观点。

　　中信证券（600030）在6月19日发布的煤炭行业半月报中指出，受到电煤需求支撑，动力煤的价格将上涨。尤其是进入夏季之后，电煤需求会急剧增加，工业用电量也将保持稳定增长，预计动力煤市场将呈现供给略紧的局面。而对于炼焦煤而言，钢铁行业的疲软确实对价格形成压力，焦炭价格可能在未来出现下跌趋势。而从全球情况来看，需求复苏和通胀预期的双重推动下，国际煤价仍将持续看涨。多家国内券商也对此抱有相同看法。

　　渤海证券则表示，预期全年煤炭价格存在一定上涨空间。当中，6月至8月是煤炭消费旺季，未来动力煤价预计有所上涨，但涨幅可能有限。他们认为，按照TTM整体法计算，目前煤炭行业的市盈率为17.87倍，在经济处于复苏过程中的大背景下，这样的估值水平已经较低。而综合考虑煤炭行业的长期成长空间、年内供需对比、消费旺季即将到来和估值较低等多重因素，他们给予煤炭行业“买入”评级。

　　典型品种

　　兖州煤业（600188）：动力煤最受益

　　在煤炭行业中，未来涨价预期最为明确的品种无疑是动力煤。一方面，动力煤的需求受到夏季的到来和工业用电的稳定增长支撑，下半年有望进入行业景气高峰；另一方面，进口量增加速度较大的动力煤更明显地受到国际煤价上涨的影响，据统计，今年前4月，动力煤进口的增长速度同比达到442.98％之高。

　　动力煤价格的上涨，自然为生产优质动力煤的兖州煤业（600188）带来了良好的盈利预期。

　　据悉，公司本部的六大煤矿产品具有低灰、低硫、低磷、高发热量等特点，是优质动力煤、炼焦配煤和高炉喷吹用煤。而在动力煤价格支撑下，今年一季度公司实现营业收入70.32亿元，同比增长58.67％；实现净利润21亿元，同比增长190.78％，每股收益为0.43元，业绩表现超预期。另据公司预告，今年上半年公司业绩的同比增长幅度将超过100％。

　特别关注

　　A-H股价倒挂频现

　　对于目前A股市场不少品种（尤其是蓝筹股）的股价遭到低估的情况，市场的反应已形成共识。实际上，从香港的情况也可看出端倪。作为和我国A股市场最为接近的资本市场，香港的股市上有数十只“同股同权”的内地上市公司。考虑到香港资本市场上国际资金的充分流动性，这些上市公司的H股估值也反映了国际金融市场对它们价值的判断。而根据最新统计，目前在62只两地上市的股票中，已经有13只出现了H股股价高于A股股价的“倒挂”现象。

　　由于A股市场的相对封闭性和资金的炒作热情，在两地上市的上市公司，其A股股价往往要高于H股股价。但今年以来A股市场违背经济复苏的大背景大幅度回调，使得这些个股A股的股价向H股股价大幅靠近，甚至低于H股。据记者统计，目前两地上市的62只个股中，有13只A股股价较低，当中中国太保（601601）和中国人寿（601628）的“倒挂”最明显，H股的股价均高过A股股价28％；另有5只个股两地股价差不超过10％。

　　而在A股价格高于H股价格的个股中，洛阳玻璃和仪征化纤的价差最大，两者H股股价仅为A股股价的19％。

　消费推动的家电业

　　无论国内外经济形势如何变化，调结构、扩内需的发展战略在我国已是站住了脚跟，并且短期内发生重大变化的可能性不大。而收益这种政策的消费类行业，如家电业，未来仍将存在着发展的空间。

　　此前，家电业在家电下乡、以旧换新等扶持政策下受益良多，如行业龙头之一万家乐（000533）就在2009年实现了1.93亿元净利润，同比增长194.41％；今年一季度更是实现1.65亿元净利润，同比增长高达1776.48％。家电业业绩的大额增长使得当中个股从去年开始便一直表现强势，万家乐（000533）至今未随市场大幅回调，华意压缩（000404）还曾在今年上半年创出超过70％的惊人涨幅。但二季度以来，市场需求的瓶颈让家电业的增长速度明显趋缓，投资者对行业的盈利预期也开始下调。二级市场上，家电类个股虽然没有像银行、地产等板块的破位下跌，但也明显进入调整阶段。如华意压缩（000404）、美的电器（000527），其目前股价和今年高位相比均有20％左右的回调。

　　实际上，有市场人士认为，无论是之前对家电业的热捧，还是此后对该行业的悲观，或许都是反应过度。诚然，家电业难以始终维持如去年底至今年一季度般的超高速增长，但国家政策导向不变的情况下，家电业的景气度依然有望维持。这也是该行业的投资价值核心所在。

　　典型品种

　　美的电器（000527）：连续盈利17年的“白马股”

　　作为一个自1993年上市至今已经连续17年实现盈利的上市公司，美的电器（000527）确实称得上是A股市场上少有的“白马”品种。上市以来，公司实现了营业收入增长50倍、复合增长率26％、归属上市公司股东净利润增长15倍、复合增长率17％的惊人成绩。而自2007年以来，公司在全国进行渠道改革，目前其白电业务整合已基本完成，业内人士也认为，今年将是公司渠道整合进入收获期的一年。

　　第一创业预计，2010年至2012年，公司净利润的同比增长率将为36.8％、14.7％和20.2％，实现每股收益则分别为0.83元、0.95元和1.14元。

　　如果按照这个数据进行计算，公司目前12.17元的股价对应的动态市盈率将分别为14.66倍、12.81倍和10.68倍。

　　而在二级市场上，该股近来明显有企稳回升的态势。虽然60日均线仍在上方形成压制，但短期均线的纷纷抬头和股价逐渐上穿年线均显示其中线有机会上攻，一旦放量上穿年线，有望展开新一轮上升行情。