主题：中国联通：3G用户数增幅超过上月 买入评级


中国联通2G净增76.3万户，3G净增102.3万户，宽带增加82.8万户，本地电话继续减少41万户。中国联通是全业务运营商，包括2大主营业务：移动，固网。2009年收入分别占比47%和53%。

1.联通GSM网络主要承担普及基本移动通信的作用。中国移动[79.05 1.74%]通信的普及率为56.3%，与发达国家达到近100%的普及率相差8年。据我们测算，在全世界，手机普及率与经济体城市化率相关性明显，城镇化率每增加1%，手机普及率将增加1.5%。在今年温总理和建设部部长屡次提到，推动城镇化将作为国家的战略重点。由此判断在今后5年，中国城市化率仍将保持每年1%的提升。

基于此移动通信的普及提升也将继续稳定增长。由于联通GSM网络在各方面指标均逊于中国移动，虽资费较低，但联通用户增速始终低于全行业(17%)，去年增长率8.6%,结合前5月的表现，今年预计仍将维持此增速。考虑新增的80亿固定资产投资折旧，新增用户增加EPS0.1元。

2.联通3G的wcdma网络用户净增102.3万户，超过联通GSM增幅。我们看好联通3G的未来营收。3G在中国很可能在2-3年内得到普及。原因在于第一，得益于手机终端显示与处理能力的发展，使终端体验获得认同，并出现了诸如iphone的明星产品。由此全世界3G应用获得很大发展，而鉴于此，中国有后发优势。第二，得益于中国国情，据调查，全世界的3G应用不论是导航还是动漫等等，相当大部分发生在诸如上下班路上等移动过程。而据权威报道，中国的上班时间又是全世界最长。对WCDMA而言，凭借其世界上最成熟的制式，最低的运维成本，最多的终端选择，国际漫游的方便，在中国较好的覆盖。联通比较优势明显，今年底前用户数突破1500万可能性较大。如果剔除3G推广营销，手机补贴等，分项目的账面上可获得微赢。但正由于目前相关不可摊销费用高企，暂预计将降低EPS大约0.08元。

3.宽带增加与语音业务用户减少相抵，净增加41.8万户。固网语音业务收入与用户数均逐年走低是世界趋势，但今年以来宽带用户的增长将使得固网整体收入为正增长。预期账面增加EPS0.02元收益。综上述，基于今年业绩的增长和对相关业务的长期看好，给予中国联通买入评级。

另，目前联通宽带用户总数已经达到4292.8万户，而其注册IP地址数为4660万个，仅余300余万，与中国电信[3.93 3.15%]3000万左右空闲IP地址产生鲜明反差。而目前国际所有剩余未分配的IP地址仅为4000万，仅够半年的使用。全球IP地址将在明年用完。地址资源的短缺将不仅制约联通宽带发展。如果不解决这个问题，我国的三网融合，物联网想要真正发展都将无从谈起。而解决方法就是已经酝酿了十多年的IPV6。所以在明年IPV6的相关设备商将迎来一轮难得的发展机遇。A股上市公司中收益的有中兴通信，烽火通信[27.97 0.39%]，新网锐捷，紫光股份[13.69 1.94%]等。


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