主题：中国建筑签订战略合作协议 6个月目标4.65元买入评级

事项：中国建筑公告2010年6月19日，与北京门头沟区签订战略合作协议，双方拟推动门头沟新城的全面建设。在双方签署具体协议形成正式合作的前提下，中国建筑拟在未来几年内向门头沟新城投资500亿元,并负责门头沟新城的总体规划设计，进行城市综合开发建设。

点评：我们认为该战略合作协议对中国建筑业务有正面的影响,倘若最终正式签署，将带动中国建筑设计、施工、房地产，甚至潜在的BT等业务的发展。我们初步估计假如项目实施周期为五年，则中国建筑未来每年要投入的自有资金规模大约在30亿-40亿元，资金压力并不是很大。

今年前五个月，中国建筑的建筑业务发展良好；房地产业务受到宏观调控，销售面积同比出现了10%的下降。假如房地产宏观调控持续的话，最终可能对房屋工程订单也将造成一定的负面影响。

近期的订单表明中国建筑正在逐步进行战略结构调整。除了今年的战略合作协议以外，其曾经在2010年5月13日与尼日利亚国家石油公司就三家未开发地区的炼油厂和石化厂项目融资和建造签署谅解备忘录。中国建筑拟将作为EPC总承包商承建上述炼油厂和石化厂项目，项目涉及金额预计约为238亿美元。项目建设资金由尼日利亚国家石油公司负责解决，中国建筑愿意协助业主融资事宜。该项目涉及资金数量大、建设期长，既存在很大的商业机会,也存在一定的不确定性。

而这些项目是中国建筑着眼于大的战略结构调整，逐步通过总承包方式进入其他工程承包市场，最终可能是在工程承包领域做到全能型、跨各行业的工程承包服务商。

我们预计中国建筑2010-2012年的每股收益分别为0.24元、0.31元和0.40元，并给予“买入”的投资评级。6个月目标价4.65元。



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