主题：商业百货：2010年5月5月份社会消费品零售

　5月份，社会消费品零售总额12455亿元，同比增长18.7%，比上年同月加快3.5个百分点，比4月份加快0.2个百分点，其中，商品零售11021亿元，增长18.9%，限额以上企业(单位)商品零售额4669亿元，增长31.1%。1-5月累计社会消费品零售总额60339亿元，同比增长18.2%，比上年同期加快3.2个百分点，比1-4月加快0.1个百分点。

　　近十年(2001-2010)社会消费品零售总额5月累计同比数据告诉我们，2010年的同比增长(18.2%)受到09年低基数(15%)影响，与07年(15.2%)及08年(21.1%)相比较，我们认为目前的增速仍属于恢复性增长。

　　对比2009及2010年1-5月主要商品贡献度，我们发现吃(13.1%)、穿(10.7%)、日用(3.6%)等产品消费贡献度低于去年同期，金银珠宝(2.3%)、家具(1.1%)、汽车(27.9%)和石油制品(17.8%)高于去年同期。限额以上零售额5月当月同比数据也反映了近似的结果，其中，金银珠宝和汽车类商品当月增速为6年来新高，但吃穿大类的增速比较温和。

　　商务部重点零售企业零售额数据显示，按业态划分百货店、超级市场及专业店2010年5月份的增速中专业店增长较显著，而百货店和超级市场表现平平。

　　总体而言，我们预计受避险需求及消费升级影响，金银珠宝类销售有望持续增长，房地产走弱将滞后影响家具类商品销售；汽车消费有减弱迹象；家电音像等产品销售将继续受惠于补贴政策刺激，吃穿等基础类消费基本稳定。

　　结合下述情况分析全年社会消费品零售总额增速，得出初步结论为增速在18.2%-19.2%之间的可能性较大，加权值为18.8%。首先，回顾历史上5月与全年消费增速的关系，发现一般情况下二者差异在0.5个百分点左右，除CPI高企等因素影响外；其次，季节性因素对零售数据的影响我们估计在0.1-0.2个百分点之间，CPI年内表现较温和(3%)；再次，09年5-11月零售总额增速较平稳，环比波动性较小；最后，宏观环境不确定性延续，收入等因素未得到明显改善。



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