主题：区间震荡近尾声

周四沪深股指继续弱势整理，日K线收出低位阳十字星。尤其值得关注的是，昨日两市合计成交仅1030亿元，创出近1年来新低。其中沪市仅成交521亿元，创出近17个月地量。我们认为，目前政策面趋于稳定，中报预增和预盈公司数量仍明显占优，地量之后出现地价的可能性较大，持续了一个多月的区间震荡正逐步临近尾声。

　　地量已现地价可期

　　从历史上来看，当单个交易日成交量比例下降到流通市值的1%以下水平时，即可判定市场进入到地量区域，随后出现地价的概率较大。

　　2008年10月28日上证综指见底1664点。当天的数据显示，沪深两市共成交583亿元，占当时总市值14.12万亿元的0.41%和流通市值3.83万亿元的1.5%。而在此后的11月3日两市更是创出了327亿元的成交地量水平，占总市值和流通市值比例分别为0.23%和0.85%。本周四，两市合计成交金额仅1030亿元，占当前总市值20.90万亿元的0.49%，占当前流通市值13.47万亿的0.76%。从比例上看，周四两市成交金额占流通市值比例已明显低于沪指见底1664点时水平。虽然当前市场流通市值已较1664点时大幅扩大，但也基本可以判定昨日成交已处于地量水平。

　　此次地量水平的出现，一方面反映了近期资金面趋紧的的特点。由于临近二季度末，且农行即将发行，银行间回购市场利率出现了明显上升。但另一方面，也反映出市场做空动能接近衰竭的状态。由于始自4月中旬的下跌速度极快，股价跌逾30%的个股不在少数，部分深套其中的投资者已经失去了在低位抛售的动力。同时，在沪深300动态市盈率迅速下降逐步逼近历史低点的背景下，部分银行、交通运输、化工类股票的分红派息率已经超过银行存款利率，机构投资者的做空冲动也明显减轻。市场抛压的衰竭将促使股指在地量之后形成地价。

　　中报行情值得期待

　　从目前已经公布中期业绩预告的近700家上市公司来看，近八成为预增或预盈，中期业绩向好的趋势较为明显。

　　尽管三四季度经济增速将逐步放缓，但预计PPI数据也将见顶回落。这将使得上市公司未来成本压力得到较大缓解。而且从行业分布来看，目前中期业绩预增的公司主要集中在机械设备、电子元器件、化工、医药生物、信息设备等几大行业中。这与国家调结构、扶持战略性新兴产业发展的导向有较大的趋同性，中报期间有望出现局部结构性行情。

　　同时，由于业绩的高成长性及税收等制度性方面的因素，预计今年中期仍将有相当多的中小盘个股推出较高的送转股分配方案。这意味着进入7、8月份之后，市场有望形成新的题材热点，这将有助于人气的快速回升。

　　区间震荡临近尾声

　　目前上证综指在2481点到2686点之间的横盘震荡已经持续了一个多月，且近期股指波动幅度日益收敛，上证综指被逐步压缩到2500-2600点之间约百点的区间内震荡。近几个交易日股指更是处于上有30日均线压制、下有5日和10日均线支撑的弱平衡状况。我们认为，伴随着成交量的逐步萎缩，近期的区间震荡格局已经临近尾声。预计在农行上市前后，政策面预期将进一步明朗，股指有望借此契机实现方向性选择。而在地量产生之后，股指触底回升选择向上突破的概率将会更大一些。 （东海证券 王 凡）




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机构视点：

　　关注中小盘股机会

　　申银万国证券研究所：周四A股继续缩量整理，人气散淡，热点散乱，显示投资者对后市普遍谨慎。我们认为这种局面短期内难以改变。

　　首先，周四量能再度萎缩，两市合计仅1030亿元。缩量整理有利于筑底阶段的能量积蓄，但尚看不到放量突破的迹象；第二，强势股补跌之后表现平平，热点乏善可陈，个股行情非常平淡，市场活跃度降至冰点；第三，本轮调整最主要的原因之一即投资者对“调结构”能否成功的担忧并未消除。而目前我们也看不到改善或改变投资者预期的有力因素，短期内2500-2600点之间或仍将缩量整理。

　　我们认为，后市热点还看中小盘股。流动性供给或许正在度过最紧张阶段。最近一个月，公开市场显示微调迹象，央行连续4周净投放达5150亿元，周二和周四1年期与3月期央票发行仅各50亿元。尽管有避免利率再度上行的要求，但应该也有从规模本身提供流动性的考虑。5月外汇占款骤降，升值预期再度燃起后资本流入或将重回升势。如果流动性供给比需求先走过拐点，而且这种态势发展下去，或许将为未来资产价格特别是股市的再度上行积蓄能量。流动性出现有力的微妙变化的初期，小盘股的弹性优势可能使其更获资金青睐。如果因农行发行或汇改等类似因素再次引发市场风格的短暂切换，建议关注中小盘股调整后的机会。

　　回档可加仓待涨

　　湘财证券研究所：周四全天沪指仍然围绕着2570点上下震荡，量能再度萎缩，显示市场空头能量宣泄殆尽。物联网概念相关个股再度走强，显示市场游资不甘寂寞。在短期没有重大基本面和消息面改变的前提下，市场依然受制于技术面的作用。

　　近期中短期均线逐渐出现粘合迹象，我们认为是市场在2600点关口之前蓄势。从技术上分析，短期市场出现一根中长阳线的概率较大。稳健的投资者可以逢低布局低估值的银行、煤炭等权重股；积极的投资者可以趁市场回档加码近期市场强势股，等待市场的短线拉升。

　　股指下行空间有限

　　国都证券研究所：预计下半年A股市场呈现弱势震荡格局，股指下行空间有限，但反弹动力也较为缺乏。投资者在操作上应注重防御，保持仓位的灵活性。

　　投资者可重点关注与经济转型时代背景相吻合、受政策积极支持的新兴产业与消费类行业。我们继续看好新能源汽车、三网融合、节能环保、移动通讯、新材料、智能电网等战略性新兴产业，以及医药、食品饮料、传媒、商业零售等消费类行业的良好发展前景。但考虑到这些行业估值已处高位，个股分化的可能性较大，投资者可重点关注质地良好、估值合理的优质企业。就市场风格而言，我们依然偏好小盘成长股。

　　变盘时点越来越近

　　长江证券投资顾问部：大盘从五月下旬至今，窄幅波动已经月余。随着农行上市的逐步明朗化，变盘可能越来越大。因此在后市的策略上，需重点关注农行的发行价格，同时必须留心市场成交量的变化。如果农行价格适中且市场成交量放大，则可以适量仓位关注小盘地产，以及回调以后的小盘新兴产业股；若农行发行价格较高则先观望，等待指数走势明朗以后再做决策。（成 之 整理)

创业板整理酝酿中报行情

　　本周前四个交易日，创业板指涨幅达5.03%，最大涨幅达8.54%。86只交易个股中，有82只个股录得红盘，其中13只个股反弹幅度在10%以上，表现相对强于主板市场。

　　端午节后的6月17、18日，创业板连续暴跌，创业板指累计下跌121.92点，回调幅度达10.86%，最大回调幅度达12.08%；85只交易个股全线下跌，其中有6成多股票跌幅在10%以上。而在6月21日，创业板市场却上演了惊人逆转，创业板指强势反弹4.05%收报于1040.8点，84只交易个股，仅网宿科技和安科生物翻绿，其余全线收红，且有硅宝科技等7只个股涨停。此后至本周四收盘，创业板指震荡上行至1050.6点，微涨0.94%。不过，值得关注的是，创业板市场的活跃度并没有随21日的强势反弹和后续的震荡上行而提高。相反，创业板指的成交额连续6个交易日出现萎缩，累计萎缩高达53.78%，显示出活跃度在持续下降。

　　创业板股指大涨大跌，个股则过山车行情不断。端午节前涨势汹涌的个股在17日、18日成为领跌先锋，随后又成为本周的反弹大将，如新能源类、信息技术类个股。21日涨停的7只个股，有3只个股在17日、18日的回调幅度达15%左右，另4只回调幅度也不低于5%；但至24日，该7只个股除世纪鼎利微涨外，其余皆绿。

　　表面上看，创业板的全线大幅下挫，似乎是受生物医药股利空消息刺激而整体下跌；全线大幅上扬，则是人民币升值利好刺激以及超跌反弹的技术需求。但事实上，我们认为，一方面，创业板目前依然是以投机为主的市场，个股盘子小、题材多、品种稀缺，股价易于被炒高也易于被获利盘或解套盘打压，潮起潮落特征明显。

　　另一方面，创业板高估值水平与其成长性预期不匹配也使得市场资金顾虑重重。可以说，创业板大部分上市公司的发行价基本上都已体现了其成长预期，再经过市场的大肆推高，估值一直在其成长性所能支撑的合理范围之上。虽然说创业板是新兴产业集中地，相比主板而言想像空间大，但也意味着其成长性易被透支。因此，相对成长空间而言，估值溢价空间大小与其业绩增速预期则成为股价回落或上涨的牵引力。

　　展望后市，量能的持续萎缩一定程度上预示着在中报行情来临之前，市场可能维持窄幅整理格局，但下行空间较为有限。我们认为，随着中报披露的渐行渐近，业绩预增股、高送转股或再度成为行情上涨先锋。投资脉络上，我们认为，新兴产业持续性投资机会较强，其在政策利好的刺激下将会成为市场反复炒作的热点。建议投资者密切关注新兴产业发展规划出台的消息和涉及的产业内容，仔细甄选业绩优良、成长可期的相关个股。 （世纪证券 吕丽华）

银行股低估值增强吸引力

　　本周评级分歧较大的股票有11只，比上周减少4只；所处行业较为分散，其中，地产股有3只，其他分布于电力、运输、服装、银行、零售、食品等行业。农行IPO仍将是未来几周各方关注焦点，而银行股无疑将继续充当大盘护花使者的角色。对于银行业未来的投资机会，分析师分歧较大。我们选取银行业进行简评：

　　日信证券表示，从资金供需状况看，2010年下半年A股市场的扩容压力依然很大，大盘蓝筹股仍会有一个筑底的过程，缺乏中期持续反弹的催化剂，业绩确定性板块迎来战略性建仓机遇。对银行业而言，全行业再融资尘埃逐渐落定，不确定性因素逐渐消除，长期投资价值显现，而人民币重启汇改，将成为短期反弹催化剂。因此，日信证券给予银行业“增持”评级。

　　同时，国泰君安也给予银行业“增持”评级。他们表示，2010年银行业动态平均PE、PB仅分别为10.57倍、1.74倍，估值距历史最低点仅20%空间。随着短期政策风险的逐步释放，银行股已具备了较高的安全边际，估值吸引力增强。此外，他们认为，下半年将是银行股上行的契机。主要原因在于对目前悲观预期的修正政策调控力度的放松等因素：1、房地产调控政策趋于明朗；2、地方政府融资平台贷款清查结果好于预期；3、农行挂牌上市；4、人民币汇率升值；5、政策调控力度放松。另外，在个股选择上，继续注重成长性和金融创新两条选股思路。成长性方向重点推荐深发展A、南京银行、兴业银行3家银行；金融创新方向重点推荐浦发银行、民生银行、招商银行、交通银行、工商银行等5家沪深300权重股。

　　不过，国都证券则认为，与其他周期性行业相比，银行业与宏观经济、货币政策有着更为特殊的关联。这种特殊性使得银行板块的行情对环境的要求比较苛刻，它需要经济面、政策面、资金面等各方面的协调配合。短期来看，由于经济内生增长动力存忧，经济增长和政策退出的矛盾仍然存在，加之融资平台贷款的资产状况还有待进一步明朗，银行板块难以形成趋势性行情，其整体机会还要有待这些风险因素的逐步消除以及新的业绩驱动力出现。基于此，国都证券维持行业短期“中性”评级。 （今日投资 许小鹤）

私募：上涨缺乏动力 市场继续震荡寻底

　　央行上周末宣布增加汇率弹性后，市场受此消息激励曾在本周一大涨2.9%，但此后3个交易日都高位横盘，未能继续上攻。接受采访的私募认为，市场还有诸多担忧之处，上涨缺乏动力，市场可能将继续震荡寻底。

　　担忧之一，汇率弹性增加后，小幅升值难以吸引热钱流入。景良能量总经理廖黎辉认为，2005年是人民币升值的第一阶段，当时有很多热钱通过各种各样的渠道流入内地，现在是人民币升值的第二阶段，在这一阶段，如果人民币升值的空间不大，反而会加速热钱外流。“根据亚洲金融危机和俄罗斯金融危机的历史经验，热钱是在本币升值的第二阶段流出。现在判断人民币升值空间不大，因为外贸企业利润多为3%-5%，这就制约了人民币升值的幅度，否则外贸企业将面临大面积的亏损，国家无法承受，因此本阶段面临着热钱外流的风险。”

　　担忧之二，通货膨胀风险加大，资产泡沫倒逼加息突然出台。金中和执行总监曾军认为，目前通胀风险不容乐观，资产泡沫可能倒逼加息突然出台。“通胀回落没有预期得那么乐观，以前机构认为通胀在8月、9月份会自然回落，现在看来通胀比较强劲，不会如期回落；资产泡沫依然严重，比如房价回落可能并不像市场看到的那么乐观，部分地区房价存在人为控制的嫌疑；通胀可能倒逼加息突然启动，本次人民币升值启动就出乎意料，政府也有可能在通胀和资产价格泡沫倒逼之下，出乎意料进行加息。”

　　担忧之三，经济转型处于青黄不接时节。展博投资总经理陈锋认为，受美国经济复苏不明朗、欧洲主权债务危机等国际经济环境影响，再加上国内经济刺激政策逐步退出，建立新的主导产业需要时间，中国经济将步入结构性萧条和结构性繁荣并存的转型期。国内市场结构调整的时间跨度应与我国经济结构调整的进度相一致，虽然各行业的PE、PB都接近历史最低水平，但2500点是否是市场大底尚不能确定，未来一段时间市场将会在底部整理，存在结构性牛市机会。最悲观的预期上证指数跌到2000点，将迎来买入机会。（上海证券报）