主题：中联重科：并购重组助推竞争优势

作为国内工程机械的龙头企业，中联重科（000157.SZ）的最新财报甫一公布，包括平安证券、齐鲁证券等在内的诸多机构均一致给予其“强烈买入”、“推荐”等最高评级，其估值优势被一致看好。

　　 从高成长、高盈利能力以及高送转来看，中联重科无疑完全符合这“三高”标准：2007年年报和今年一季报净利润增幅分别高达176%和72.8%；而2007年净资产收益率高达36.75%，是所有备选公司中最高的，高盈利能力毋庸置疑；而年报当中的10股送7股转增3股并派现1元，每股经营活动产生现金流0.60元，在高送转、现金流方面也名列前茅。

　　
　　 行业研究员看好中联重科的理由，主要在于从业绩增长、毛利率变动、产品增长态势看出其在竞争中的有利地位，并且通过并购所形成的产品多元化和纵向一体化在增加了盈利能力的同时还规避了行业周期性波动。

　　
　　 混凝土机械和起重机机械是中联重科的利润主要来源，2007年两项合计占公司主营收入达到85.97％。而目前，国内的混凝土机械基本为中联重科和三一重工（600031.SH）垄断，两家合计市场份额超过90％，中联重科的市场占有率仅次于三一重工。

　　
　　 不过，从2007年的经营业绩增长上来看，中联重科已经超越了三一重工，前者销售收入和净利润增幅分别是92%和176%，后者的两个数字则是75.5%和171%，而这还是三一重工在去年贡献4.45亿元投资收益的情况下取得的。

　　
　　 与此同时，中联重科混凝土机械增长速度加快，明显超越三一重工增长速度。市场份额由上年的25%提高到31%。不过汽车起重机的市场份额略有下降，由去年的23%降低到20%。

　　
　　 毛利率方面，中联重科由去年一季度的30.38%提高到今年一季度的32.30%，而三一重工却从36.38%降到32.19%，这一升一降中足以看出前者竞争优势的提高。

　　
　　 更值得关注的是，兼并收购将助推公司做大做强。按照“用5到10年时间将打造成工程机械行业的国内第一、世界前十”的公司规划，中联重科近期在资本市场的并购重组力度已经非常之大。

　　
　　 今年3月，收购陕西新黄工，进入土方机械领域；4月收购河南车桥厂，拓展了公司产业链；而更被市场瞩目的就是筹划收购一家意大利工程机械企业CIFA（拟收购60%股权），4月以来因此而一直停牌至今。

　　
　　 据齐鲁证券分析师孙绍冰介绍，该企业主营产品混凝土机械，目前全球排名第三，2006年收入2.4亿欧元左右，利润大约2500万欧元。“中联重科一旦收购成功，除了会超过三一重工成为国内混凝土机械行业老大，而且在全球市场也直逼德国的普茨迈斯特（目前全球混凝土机械行业排名第一），对于公司进入欧洲市场乃至海外业务开拓也具有重要意义。”

　　
　　 综合行业研究员对中联的预测，2008年～2009年的每股收益大致定位在2.30～2.90元，对应市盈率在18～14.5倍。


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