主题：消息称农行A股询价区间初定2.52元-2.68元

　6月28日上午，一位参与农行申购的基金内部人士透露，承销商给出的农行A股申购价格区间为2.52元/股-2.68元/股，预计以每股2.68元发行可能性较大。

　　“A股以PB1.53倍-1.62倍发行和市场预期一致，就港股的现在的记簿情况来看，H股价格高于A股基本可以确定。”一位承销团队内部人士表示，折算汇价后，2.52元/股与港股最低2.88港元/股的底线一致，最高价低于港股，符合A股发行价最好低于H股的发行要求。

　　农行H股定价区间23日晚间已经敲定，对应的2010年动态市净率为1.55倍-1.79倍，价格区间约为2.88港元至3.48港元，并于24日正式开始港股申购的记簿工作。

　　农行招股说明书显示，计划发行不超过222.35亿股A股股票，占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7%；与A股发行同步，农行拟通过香港公开发行和国际配售初步发行不超过254.12亿股H股。若全额行使超额配售权，则至多发行不超过547.94亿股，其中A股和H股分别为不超过255.71亿股和不超过292.24亿股。

　　若行使超额认购权，农行A+H总募集金额约在203亿美元至231亿美元之间。若要成为全球最大IPO，农行需超过2006年工商银行(4.26,-0.01,-0.23%)219亿美元募集总额。(财新网记者 冯哲 28日发自北京)


　　农行IPO的网上申购将于7月6日进行。农行A股承销商国泰君安预计，中签率或在3%左右。若发行区间上限能达到3元/股，则网上资金申购规模将达10500亿元，超过工行当年冻结6500亿元的规模。
　　询价区间或今日揭晓
　　根据时间表安排，在预路演和初步询价结束后，农行将于29日在信息披露媒体上刊登《A股初步询价结果及价格区间公告》。
　　而按照惯例，上市公司公告在报纸披露的头天晚上，即可在上证所网站查询。也就是说，今晚农行IPO股票价格区间有望正式出台。
　　接近农行发行的知情人士称，初步询价期间，机构投资者对于农行的认购股数已超过700亿股，认购倍数已高达16倍，报价中枢达到2.70元。
　　据了解，农行的可比银行--工行在2006年上市时，初步询价区间为2.60元至3.12元，最终工行以询价区间上限3.12元/股成功发行。农行询价期间，机构报价中枢2.70元/股的情况与当年工行亦多少有些类似。
　　农行股票发行价的确定由初步询价和累计投标询价组成，初步询价确定价格区间，累计投标询价敲定正式价格。按照时间表安排，农行A股发行价格将在7月7日确定。
　　发行结构上，农行此次股票发行采取向战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式进行。
　　其中，战略投资者定向配售约占A股"绿鞋"后的总股本的40%，即102亿股。绿鞋行使前战略配售后，网上网下将发行120亿股左右。假设以每股3元测算，网下发行48亿股，规模约144亿元；网上发行约72亿股，规模则在216亿元左右。
　　冻结资金或超万亿
　　经历了低至1.90元/股，高至3.50元/股的传言之后，机构投资者报价中枢终于定在2.70元/股。如此定价缓解了市场对于农行可能破发的担忧。
　　统计资料显示，2010年以来发行的新股，网上发行中签率均值为0.92%，上证所新股发行的网上中签率为2.99%。
　　其他国有银行上市首发网上中签率情况亦大致在上述水平波动：工行中签率3.28%，中行1.94%，建行2.47%，交行1.09%。基于此，国泰君安预测，农行A股IPO中签率在3%左右。
　　根据证监会公布的《证券发行与承销管理办法》，网上发行时发行价格尚未确定的，参与网上发行的投资者应当按价格区间上限申购。
　　假设以3元/股为发行价上限并以此价格申购，中签率为3%，农行网上冻结资金将达到10500亿元(考虑"绿鞋"机制)，超过工行当年6500亿元的纪录。
　　由于农行向证监会申请了超额配售选择权，农行副行长潘功胜在北京路演期间曾表示，只要农行股票换手率不低于50%，可以保证不破发。(第一财经日报)

　　分析人士认为农行有望冲击IPO纪录
　　农业银行登陆资本市场日期临近。分析人士认为，在银行板块整体估值"矫枉过正"的背景下，考虑到众多指数型基金将被动建仓农行，以及"绿鞋"机制多年后再次出现在A股市场等因素，农行"破发"或领跌市场的可能性很小。农行本次公开发行所募集的资金有望超过工商银行2006年IPO所募集的219亿美元，达230亿美元，成为全球资本市场上国际金融危机爆发以来的最大IPO.
　　指数基金将配置农行
　　继工行之后，农行IPO再次启动"绿鞋"机制，即上市后30天内，主承销商有权根据市场情况运用"绿鞋"部分募集的资金，选择从二级市场购买发行人股票，或者要求发行人增发股票，分配给对此超额发售部分提出认购申请的投资者，从而在一定程度上维持股价在上市初期的稳定性。
　　以一季度末的基金份额来对各基金的单位净值进行简单计算，54只被动指数基金的资金规模约为2565亿元，加上12只增强型指数基金的约498亿元，指数基金目前的规模总计约为3063亿元。其中，南方中证500、国富沪深300、交银180治理ETF、长盛中证100、大成沪深300、交银180治理ETF联接共6只指数基金在农业银行托管，不能参与农业银行认购。除这6只基金外，其余60只基金大约2873亿元资金，将被动建仓农业银行。
　　分析人士认为，目前银行股的估值处于低位，无论从市盈率(PE)还是市净率(PB)来看，都比2008年上证指数位于1664点历史低位时的估值还低，银行股下跌空间已很小。
　　H股询价区间将高于A股
　　截至农行A股初步询价结束时，机构投资者对于农行的认购股数已超过700亿股，认购倍数已高达16倍，报价中枢达2.70元。
　　农行H股国际发售24日正式拉开序幕，首日即获超过5倍认购。农行H股预计约有95%为国际配售，而直接配售给基石投资者的比例可能达到总量的40%。目前农行已有多位已签约基石投资者，包括卡塔尔投资局、科威特投资局、渣打银行、荷兰合作银行、新加坡淡马锡等。
　　分析人士认为，农行此次采用A、H股同步发行的形式，根据A、H两个市场的投资者反馈以及估值水平等情况，分别确定各自的价格区间，并最终确定发行价格。本次农行发行H股的询价区间将高于A股。(中国证券报)

　　机构看好农行A股IPO"绿鞋"机制
　　目前农行A股发行的初步询价工作已基本完成,不日将公告发行价格区间并启动网上网下发行。根据发行安排,农行将在本次发行中采用超额配售选择权。有研究机构认为,这一机制可以确保股价在一二级市场间平稳过渡。
　　机构分析称,在农行上市后30天内,主承销商可运用"绿鞋"资金以不高于发行价的价格购入农行Ａ股,以维持农行股价在上市初期的稳定性,实现股价由一级市场向二级市场的平稳过渡,大大降低投资者在短期内的市场风险。考虑到本次农行发行价格适中,"绿鞋"机制的启用将更加凸显其短期投资价值,可以说网上申购风险不大。
　　公告显示,农行本次计划A股发行约222亿股,A股联席主承销商可按本次发行价格向投资者超额配售不超过初始发行规模15%的股票,全额行使"绿鞋"之后,发行量将升至255亿股。　　
　　农行此次股票发行采取向战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式进行。向战略投资者定向配售约占A股"绿鞋"后的总股本的40％。换句话说,农行A股发行的255亿股中,大约有100亿股已有认购对象。而这其中,50％的战略配售股锁定期为12个月,其余50％锁定期为18个月。"这些股票解冻时间还很远,短期不会对股价形成影响。"农行副行长潘功胜表示。　　
　　"绿鞋"行使前战略配售后,农行A股网上网下将发行120亿股左右。假设以每股3元测算,网下发行48亿股,规模约144亿元;网上发行约72亿股,规模则在216亿元左右。也就是说,农行融资规模看似庞大,但剔除战略配售与网下部分之后,网上发行部分规模远远小于此前的市场预期。　　
　　研究机构认为,农行A股网上发行规模在216亿元左右,而其15％的超额配售选择权规模大约在90亿～100亿元。农行上市后30日内只要换手率低于50％,就可以保证其不跌破发行价。事实上,不论在何种市场环境之下,此前大行A股上市首日均未出现破发现象,相反却均出现了不同程度的上涨,甚至成为新一轮行情的发动机。(证券时报)

　　农行肉搏战：基金顶住各方压力把定价压在2.7元
　　基金经理称,压力很大,各个方面都来打招呼,就差证监会,幸好监管机构没来施压
　　6月23日上午11:30,农行A股IPO询价正式结束。农行IPO上市的事情再一次风生水起,定价被市场吵得沸沸扬扬,传闻更是接连不断。
　　农行使出十八般武艺,机构却兴趣索然,这场牵扯广泛的较量中,谁是最后的赢家？
　　基金顶住压力,压价到2.7元
　　"这次农行确实给我们施压很大,很强势,但我们还是会参与,总不能得罪渠道。"一位业内基金经理在路演时同理财周报记者表示。
　　一家大型的基金公司副总经理谈农行IPO时,十分风趣地说:"农行的这个事很敏感啊,我们压力很大,各个方面都来打招呼,就差证监会了,还好监管机构没来施压。现在我们也就还能顶得住,要不传闻中的定价就肯定不止两块七了。"
　　"农行中枢价格在2.7元左右,定价也不算是很离谱,这基本反映了市场真实的需求,我认为这是市场化的一次重大胜利,基金公司在这次战役中凸显了较强的抗压性,力保了基金持有人的利益,顶住了压力。"上述基金公司副总经理表示。
　　在农行上海路演现场,理财周报记者在主承销商发的投研报告中发现国泰、中信、银河给出的A股合伙价值区间分别为3..20~3.91 ,3.02~4.07和3.17~3.65。
　　对此,这位副总认为"这是一场买方和卖方的博弈,主承销商研报中就是要将价格做到5块也没有什么意思,大家心里基本都有自己的价位,不是想拉就能拉上去的。"
　　路演现场某主承销商、一位负责农行路演的经理向理财周报记者透露:"我们最近忙死了,天天陪着农行的人到处去路演,除了广州、深圳、上海、北京和香港的大型路演,我们还跑大型的机构客户,一家家去争取,希望能得到更多买方的支持。"在谈到定价问题时,他表示不方便透露,只表示:"我个人认为定价应该在2.5~2.9元之间,反正肯定不会超过3元。"
　　私募冷眼相对,看好以PB来发行
　　"对于农行IPO打新股这种事儿,一般我们私募都参与得较少。"朱雀投资的新闻发言人王光表示。对比公募基金的认购,私募基金经理们显得更理性。
　　一位业绩排名靠前的私募基金经理告诉理财周报记者,农行这次IPO他们还是会多少参与一点,因为最终的定价还没有出来,具体买多少我们还不知道,这要等定价出来后,折算过才能定夺。
　　上述私募基金经理认为,最近传闻的2.7或2.8的定价是在预期之中的,但也不要觉得是捡了多大个便宜,"至于主承销商那边定价在3元以上,这很正常,大家利益立场不同。"
　　也有一些小私募基金公司基本不太关注此次农行IPO,一位不愿透露姓名的私募经理表示:"农行这种股票我们不看的,说实话我们认为比较垃圾,公募基金迫于压力买点很正常,我们基本不会参与。"
　　这次农行IPO是以PB即市净率来发行的,纵观以往A股发行的股票,一般都是以PE即利润收益率来发行的,为什么农行这次要以PB来发行呢？
　　一位业内资深私募经理认为有两个原因,其一是农行这次IPO上市是A股和H股同时发行的,因为要考虑到港股的申购问题,而在港股市场和国外市场一般都采用PB来发行,所以为了统一操作A股也就同H股一样都采用PB来发行。
　　其二是农行管理层考虑到新股破发的因素,PB是以净资产来定价的,这样一来底价就具有一定的可控性,如果是还按照PE值来发行,定价很有可能超出卖方机构的预期,很有可能出现破发。
　　理财周报记者发现截至6月23日收盘,即农行A股IPO询价正式结束当天,工行(601398)、中行(601988)、建行、交行的股价分别为4.24、3.55、4.93、6.21元,分别对应1.97、1.66、1.93、1.74倍市净率。
　　而有消息传出,农行已经与机构投资者达成一致,农行向机构投资者出具的每股价值为1.6倍PB左右,这就表明农行在发行前对于工行、建行1.8倍的PB的定价有大约10%左右的溢价。
　　对此,一位基金业内人士告诉理财周报记者:"这次农行1.6倍左右的PB,我们认为还是不错的,有一定的溢价空间,我们比较看重这点。"(理财周报)

　　农行初步询价结果明揭晓 A股网上发行规模仅200多亿元
　　农行上市进入倒计时阶段，明日将公布备受瞩目的询价结果。

　　7月15日和16日，中国农业银行将在上海和香港先后上市，农行的成功上市意味着，这场始于2003年的国有商业银行改革的全面完成，而国有商业银行也将进入新的阶段。

　　在当前银行业估值水平见底，未来几年内全球难以出现类似投资机会的背景下，无论投资者与农行如何博弈，国有大型商业银行上市的最后一个投资机会都显得尤为诱人。

　　或成史上最大IPO

　　农行路演接近尾声，机构投资者积极参与，知情人士表示，如无意外，农行发行规模将超过工行，成为史上最大IPO。

　　据了解，截至农行A股初步询价结束时，机构投资者对于农行的认购股数已超过700亿股，认购倍数已高达16倍，报价中枢达到2.70元。

　　农行H股预计约有95%为国际配售，而直接配售给基石投资者的比例可能达到总量的40%。据悉，目前农行已有多位已签约基石投资者，包括卡塔尔投资局(28亿美元)、科威特投资局(8亿美元)、渣打银行(5亿美元)、荷兰合作银行(2.5亿美元)，新加坡淡马锡(2亿美元)等。

　　农行此次采用A、H股同步发行的形式，根据A、H两个市场的投资者反馈以及估值水平等情况，分别确定各自的价格区间，并最终确定发行价格。受H股簿记热烈的影响，预计A股机构投资者在累计投标询价阶段的申购热情将进一步升温，网下中签率将进一步下降，而网上发行的冻结资金规模也有望再创新高。

　　知情人士透露，如一切顺利，农行本次公开发行所募集的资金有望超过工行2006年IPO所募集的219亿美元，成为全球资本市场上后金融危机时代的最大IPO，而为中国国有商业银行股份制改革迎来完美收官。

　　A股资金需求量小于市场预期

　　目前农行A股发行的初步询价工作已基本完成，不日将公告发行价格区间并启动网上网下发行。根据发行安排，农行将在本次发行中采用超额配售选择权，这也将是继工行之后A股发行中第二次启用绿鞋机制。

　　公告显示，农行本次计划A股发行约222亿股，A股联席主承销商可按本次发行价格向投资者超额配售不超过初始发行规模15%的股票，全额行使“绿鞋”之后，发行量将升至255亿股。

　　农行此次股票发行采取向战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式进行。而向战略投资者定向配售约占A股“绿鞋”后的总股本的40%。换句话说，农行A股发行的255亿股中，大约有100亿股已有认购对象。而这其中，50%的战略配售股锁定期为12个月，其余50%锁定期为18个月。“这些股票解冻时间还很远，短期不会对股价形成影响。”农行副行长潘功胜如是表示。

　　绿鞋行使前战略配售后，网上网下将发行120亿股左右。假设以每股3元测算，网下发行48亿股，规模约144亿元；网上发行约72亿股，规模则在216亿元左右。而其15%的超额配售选择权规模大约在90亿～100亿元左右。正如潘功胜所说，农行上市后30日内只要换手率低于50%，就可以保证其不跌破发行价。

　　一名金融行业分析师指出，当年的中行和工行能够在1700点—1800点的上证综指位置上以3元以上的价格顺利完成IPO，那么，在如今的2500点位置上，中国农业银行以低于3元的价格发行，后市表现绝对值得期待，投资者有望获得丰厚的回报。

　　农行上市“靴子落地”

　　6月13日，农行获得A股发行的批文，自此之后，关于农行A股定价问题进入激烈的争论状态，“价高不值”、“发行价高拒绝申购”等言论充斥了人们的视野。6月17日，农行启动初步询价，据相关内部人士称，从农行初步询价的反馈情况看，机构投资者认购情况和热情要大大好于预期水平。

　　据一位来自国际投资机构的分析师表示：“农行作为中国四大行中最后一家上市的银行，其横跨城乡的特点符合未来中国城市化、工业化及经济结构转型的发展趋势，再加上目前H股市场银行股估值水平相对历史处于低点，我们看好其投资价值。”

　　“农行上市对A股来说应该是利空出尽。预计上市后如此大规模的IPO将告一段落。”渤海证券研究所所长程文卫认为，农行有望为处于估值低位的银行板块带来上升的动力。

　　目前银行股的估值处于低位，无论从PE还是PB来看，都比2008年上证指数位于1,664点历史低位时的估值还低，银行股的下跌空间已经很小。从AH股溢价情况来看，工、建、中、交四家大型商业银行都出现了AH价格倒挂，历史上银行股价格倒挂持续时间均较短，持续的价格倒挂令A股银行股投资价值进一步凸现。农行上市“靴子落地”，或将带动银行股启动。

　　业内分析人士认为，在银行板块整体“矫枉过正”的背景下，考虑到众多指数型基金将被动建仓农行，以及“绿鞋”机制多年后再次出现在A股市场等因素，农行“破发”或领跌市场的可能性很小，反而可能成为一个转折点，带动整个银行板块乃至市场出现反转走势。
　　（证券日报）



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