主题：中国联通：用户增长有望推动股价走强


联通此轮的千元3G智能手机以及新合约计划是联通在用户争夺战上发起全面进攻的标志，用户发展策略由审慎转向积极。当前联通3G用户领先，月度新增用户占比超过35%，且网络质量与负荷能力皆优，全面进攻时机成熟。
中国联通(600050)：由局部进攻转向全面进攻

联通此轮的千元3G智能手机以及新合约计划是联通在用户争夺战上发起全面进攻的标志，用户发展策略由审慎转向积极。当前联通3G用户领先，月度新增用户占比超过35%，且网络质量与负荷能力皆优，全面进攻时机成熟。

此次新营销攻势进一步突出终端与合约的组合优势，我们已经看到联通在iPhone和乐Phone上的明星机加合约的组合吸引力，此番诺基亚与索爱低价智能终端的加入，直接降低用户进入3G的门槛，并可扩大联通明星机型的领先优势；另外，公司有望推行自备机入网送话费的合约计划，直接新引具有联通3G制式手机而非联通用户的客户群。预计在联通新营销政策的推动下，其7月份用户增长有望再上新台阶。



中国联通：用户增长有望推动股价走强

移动、电信有弹无枪

移动(00941.HK)、电信(00728.HK)财力雄厚，可谓子弹充足；但是终端(枪)仍是最大限制，尽管移动的Ophone计划以及电信一再的千元机计划皆未停断，但是好终端依然难觅，其产业链深层次问题难以得到解决。两大效应值得关注：一是口碑效应，随着联通高端用户及iPhone用户的快速增长，口碑的传播效应会阶跃式提升，加快用户增长；二是电信网络业务具有典型的规模效应，规模周户意味规模效益。

联通总体转好趋势明确

联通的用户增长及业绩皆呈转好趋势，其收入已连续数季度回升，去年四季度应是盈利的低点，预计后续将走出回升态势。

当前是联通用户发展策略的转折点，市场对其用户增长有望逐步从观察性确认转变为判断性确认；且联通PB远低于市场平均水平；用户增长及估值安全有望推动股价趋势性走强。中国联通10/11/12年EPS0.09/0.20/0.35元，10/11/12年PE58/27/15，目标价7.5元，买入评级。风险因素：移动、电信或明星终端、联通服务及管理能否顺利跟进等。(中信证券)

推出多款千元智能手机

联通于23日下午宣布推出5款千元智能手机（诺基亚5235、索爱M1i、中兴X850、华为U8110和天语W366），而且7-9月份还将推出多款千元智能手机；这将有利于联通3G用户的发展。因为3G的“杀手级”应用就是手机上网，而智能手机又是用户获得良好上网体验的必要条件。之前的智能手机都比较贵，所以在一定程度上抑制了中低端用户的3G需求。

扩大补贴的范围、渠道和力度

本次联通推出的3G千元智能手机合约计划包括“预存话费送手机”和“购手机入网送话费”两种模式；其中，后一模式不仅在联通自有营业厅销售，也同时在社会渠道销售。此外，联通还将针对自备机入网（即单独购买3G套餐卡）的用户推出“存费送费”合约。以用户入网选择126元3G套餐为例，签约在网两年，协议期内即可获得总额高达1200元的赠送话费，补贴力度高达40%。也就是说，126元套餐用户的ARPU值只有76元。这对每月只用76元话费的低端用户来说，只是可以相同的钱使用更多的服务，吸引力并不大；对每月消费126元的中端用户来说，可以少花钱办同样的事，吸引力会比较大。由于折旧费用、运维费用和管理费用呈较大的刚性，在3G运营远不饱满的情形下，靠加大补贴带来的收入，在刨除掉补贴之后，还能带来一些盈利。

手机补贴之惑

我们一直认为，真正影响联通价值的，不是简单的新增3G用户数，而是联通凭借WCDMA的优势在不能携号转网的情形下究竟能从移动抢到多少中高端用户（尤其是高端）。在3G需求不足的情况下，采取加大补贴抢用户的方法也是不得已而为之。除去高端用户对补贴不太敏感之外，联通的补贴政策还面临以下问题：

（1）由于补贴这一竞争手段的同质性，靠补贴带来的用户和收入增长不具有可持续性；这些用户在两年合约期满以后，如果联通不再给予补贴，他们很可能会流失到别的提供补贴的运营商处。

（2）有很多中高端用户即使没有补贴也会选择联通的3G服务，但有了补贴之后他们实际的ARPU值也被不必要地降低了；而联通难以区分哪些该补、哪些不该补，这就会造成虽然补贴吸引了更多用户带来收入和利润的上升，但同时也在降低实际收入和利润。二者谁的作用更大还说不清。

（3）同样因为补贴这一竞争手段的同质性，如果移动和电信采取更大力度的价格战，靠加大补贴究竟能吸引到多少用户还不好说，而且还会造成行业利润率的下降。（安信证券）

联通发布千元3G手机

日前，中国联通在京正式发布了首批5款千元3G智能手机，这批手机包括华为、诺基亚等在内的国内外多个品牌，是中国联通定制的“普及型智能战略终端”，价格主要在800元-2000元之间。一直以来，业界认为千元智能机将成为智能手机普及战役的爆发点，而此次联通联合华为等多家终端厂商正式开启了千元智能手机时代的大门。



华为U8110正式亮相

在强大的3G千元智能手机阵容里，与联通深度定制的华为U8110凭借良好的用户体验以及圆润时尚的外观脱颖而出。U8110采用了目前主流的Android2.1智能操作系统，在互联网应用及语音识别方面较之前版本有了飞跃式的提高；为年轻消费者特别预装了人人网、开心网、新浪微博等SNS客户端，利用U8110强大的移动互联网优势（3G+WIFI），让随时随地社交互动成为时尚；智能感应（SmartSensor）、智慧拨号（SmartDialer）、情景桌面（EmotionUI）等特色功能让消费者享受到前所未有的使用体验，手机真正智慧起来。作为联通的深度定制机，华为U8110内置了手机上网、手机搜索、手机音乐、手机电视、手机报、乐媒六大联通主流业务，让消费者能够畅享贴心便利的定制化服务；此外，“在线升级”功能可以使手机像电脑一样随时可以升级为最新系统，让你的手机永不落伍。

为真正推动千元3G智能手机的普及，中国联通特别制定了统一的促销方案，通过加大用户补贴力度，降低购机门槛。同时联通整合终端厂商与代理商资源，在“选3G，就选沃”的促销主题下开展联合促销宣传活动，特别制定了“0元购U8110”的促销方案，用户只要参加126元套餐并签约在网24个月的协议即可0元将华为U8110带回家。

推出“千元智能机”是联通2010年3G终端发展规划中的重点，早在年初，中国联通相关人士就明确表示，将推出数款2000元以下的3G智能手机。此次联合多家终端厂商重磅推出千元3G智能手机，无疑是联通继“沃”战略启动和苹果iPhone引入后的又一重要举措。中国联通相关负责人表示：中国联通还将陆续推出多款普及型智能手机，以及中高端智能手机，以满足用户对终端产品的多元化需求。

华为相关负责人表示，“千元智能手机将是市场跨越式发展的关键，智能手机取代中高端功能手机将是手机市场发展的一个趋势。U8110是华为‘150美元智能机’战略的重要一环，这不仅能让用户能通过更亲民的价格来享受3G移动互联网的体验，也是运营拓展市场宽度，增强用户黏性的关键。”

2010年被业界普遍认为是3G普及的一年，而随着3G业务的不断丰富、资费不断调整降低，用户对3G智能手机的需求量将呈井喷式增长，相信凭借与运营商深度定制和联合营销等手段，华为必将以千元智能手机为突破点，打开中国3G消费的全新局面。


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