主题：格力电器：净资产收益率逐年提高

毛利率相对较高的空调行业，以及卓越的管理团队，使得格力电器（000651.SZ）至少具备成为一家伟大企业的潜质。

　　 格力电器2007年实现营业收入380.41亿元，同比增长44.33%，实现净利润12.7亿元，同比增长83.56%。而今年一季度，公司的营业收入达到107.92亿元，同比增长53.16%，实现净利润4.39亿元，同比增长159.75%。品牌优势、渠道关系，以及销售规模带来了公司盈利能力的大幅提高。

　　
　　 平安证券近期的一份报告认为，受益于国内经济增长和消费升级等因素，家电行业整体出现了快速增长。格力作为龙头企业，增长超过了行业水平，公司内外销同步增长，市场占有率从2006年的19.2%，上升到2007年的22.9%。而今年1～2月份的统计数据则显示，公司的市场占有率进一步上升到26%。

　　
　　 尽管原材料普遍涨价，但是格力电器的毛利率仍然保持了稳定。平安证券认为主要原因是公司作为龙头企业，具备成本转嫁能力。而安信证券则认为，公司仍有一定低成本库存，一些新品具备提价能力，因此毛利率水平仍能维持。

　　
　　 格力电器的净资产收益率逐年提高，到2007年达到了22.56%。平安证券认为这体现了公司强大的品牌和渠道优势，以及牢固的经销商关系。另一方面，公司的负债率保持在70%以上。高负债经营是一种风险，要求公司具备较高的营运管理能力。

　　
　　 出口方面，格力对美国的出口比重较大，美国经济不景气会对格力出口产生较大影响。但从2008年1～2月的数据看，格力出口数量同比减少0.53%，基本与去年持平，出口金额同比增加17%。在行业对美出口总体下降的情况下，格力对美出口比例却在增加，从2007年的30%左右，上升到目前的40%左右。

　　
　　 在乐观的同时，一些分析师也指出一季度存在销售商在涨价预期下提前备货的因素，本季的高增长不可能持续。

　　
　　 总体来看，公司的增长将快于行业平均水平，但是同时又受到出口压力、原料价格上涨等不利因素影响。券商基本上给予推荐或买入评级，2008年每股盈利预测在2～2.2元，市盈率为25～30倍，目标价格相应地在50～66元之间。

　　
　　 周五，格力电器报48.6元，小幅上扬0.23％。


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