主题：中信证券突改策略收口“反转论”

“A股市场需要等待经济转型初步成功后才有大牛市。”孤胆唱多反转一个月后，中信证券突然变调，把“反转”的时刻无限期后延。

策略会前突然变调

6月最后一周的青岛格外热闹，酒店茶肆时常爆满。为何？国泰君安、东兴证券、中信证券等大牌券商像是事前商量好的，扎堆选中这个美丽的海边城市，相继推销中期投资策略。

或许是亲身感受到其他“空军”机构的猛烈威力，本报记者获悉，中信证券周二紧急决定，把原定准备今天在会上发放的策略印刷品全部更换封皮，用“新政治锦标赛推动城市化”的新标题，替代之前的反转论调。

5月19日，受住房城乡建设部与各地方政府签订2010年住房保障工作目标责任书这一消息刺激，中信突然向其机构客户释放反转论点。公司高层当时对记者坚称，反弹目标位在3000点附近，6月可能是个契机。

而本报记者最新拿到的新版策略显示，中信证券对行情的看法出现了明显变化，认为上证指数下半年的运行上限在3000点，经济转型初步成功后才有大牛市。

对下半年的具体走势，中信证券称，7月上旬投资逻辑将围绕“估值修复”展开；7月中旬至8月，前期调控效果显现，经济预期有所好转。4季度又将出现风险点，如中小盘股大小非解禁、4季度出口增速回落，市场将再现盘整走势。

耐人寻味的是，就在中信策略会举行的前两天，沪综指暴跌穿破2481点的前期低点，并在昨日跌到2400点关口以下。

“新政治锦标赛”解惑基金

什么叫“新政治锦标赛推动城市化”？这个有些晦涩的主题让记者有些弄不明白。

中信人士解释，中国目前的工业化水平，尤其是工业增加值占GDP的比重，已超过大多数发达国家同期的峰值，传统工业化模式走到尽头。在出口下滑的情况下，推动经济增长的重任就交给了相对滞后的城市化。“新政治锦标赛是未来2-3年的重要制度保障，其中保障房建设对转型期的经济波动提供重要缓冲期。”他特别强调说，农民工市民化是转型期城市化和工业现代化的突破口。

采访中，不少基金经理对记者透露了他们投资中的几大困扰，包括通胀预期升温引发加息预期；流动性紧缩持续压制股指；地产调控政策导致投资大幅下滑；前三个因素引发去库存周期的启动从而导致经济二次探底。

“这些看法有偏差。”中信人士告诉记者，占CPI重要成分的食品和居住价格未来将逐步稳定，近期加息的可能性降低。流动性现在趋向中性，而非全面收紧。库存周期波动频率向来过大，对经济中长期趋势预测作用不大。至于房地产，“保障性住房超预期增长、部分抵冲商品房投资下滑导致的经济下滑，是大概率事件。”

“投资者对通胀、紧缩、地产调控和去库存的预期过度负面，下半年会逐步纠偏。”他说。

力荐保险银行六大行业

尽管收口“反转论”，但面对节节败退的股指，中信证券仍然认为下跌空间不大。

中信人士坦言，A股今年的盈利增速预期仍在30%，悲观情况下可到15%。而2011年沪深300成分公司的净利润增速预计为19.78%，未来存在下调可能。

但他指出，作为市值占股市半壁江山的两大板块，当前金融股和能源股的估值分别只有11.4倍和13.4倍，无论是历史比较或是全球比较，都非常有吸引力。“境外股市经验告诉我们，经济转型期市场PE的估值底线保持在13-15倍，并不是无限制下降的。”

“从国内资产分类来看，当前股票资产相对于现金、债券和地产租金回报率，都具备良好吸引力。”他觉得，除部分小公司存在市值泡沫外，Ａ股整体估值调整的压力并不大。

认可中信观点的基金经理告诉记者，农行发行后，随着经济预期的好转，市场资金会有回流的过程。

那么，下半年如果股市回暖，应该布局哪类股票？

中信人士告诉记者，综合对转型期各类产业变迁规律、前景展望，以及短期估值分析，将推荐保险、银行、房地产、工程机械、家电、农业六大行业，并提醒投资者重点关注以通信和传媒为主的“宽频时代”主题、节能环保主题和高端装备制造主题。



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