主题：基金逆势加仓 阶段性反弹或再现

消息面：

【利好一】农行IPO曲终 市场资金逐渐充裕（本页）

【利好二】基金逆势加仓 2300点一线逐渐看多

【利好三】做空动力渐衰 企稳反弹可期

机构视点：

申银万国：安全底部仍需等待

湘财证券：短线或有弱势反弹

信达证券：逐步建仓蓝筹股

中金公司：经济回落大势已定

华融证券：2200附近有望筑底回升

选股策略：

低估值 高成长 高确定性30股

民间高手建言： 下半年关注消费

光伏需求存忧 风电步入平稳增长

高铁网渐成 海铁联运将迎破冰期

行情研判：

主跌浪接近尾声 建仓良机悄然降临

机构席位大举减仓

金融地产能否再现牛市辉煌

农行IPO曲终 市场资金逐渐充裕

上海银行间同业拆借利率（Shibor）隔夜价格连续8个交易日下跌

证券时报记者 朱 凯

本报讯 今日是农行IPO的网上申购日，网下申购也接近尾声，影响7月份流动性的最大一只“靴子”即将落地。业内普遍预计，市场资金面随后会逐渐进入平衡状态，前期异常紧张的资金困局将难以再现。

据中国货币网统计，昨日的上海银行间同业拆借利率（Shibor）隔夜价格已连续8个交易日下跌，而7天价格从6月底的区间高点至今，跌幅也已超过55个基点。进入7月份以来，由于机构此前为年中存贷比考核所筹的资金集中到期，令市场流动性陡然充裕。

同样，昨日质押式回购市场资金也继续保持着宽松状态。交易员表示，农行IPO并未如预想中那样造成资金面紧张，这主要是机构提前准备好了相关头寸，将资金的需求高峰适当前移了。昨日，反映短期资金状况的7天回购利率较前下跌了5个基点至2.55%，进入7月已呈连续下跌之势。交易员还认为，如果资金状况进一步宽松，短期利率还有继续下降的空间，乐观预计本月下旬7天回购利率或回到2%附近。实际上，昨日的资金买盘也在不断压低价格，前期“一金难求”的局面已不复存在。

除了农行IPO的因素，中投证券预计，从7月份债券发行、银行信贷和新增外汇占款的情况来看，资金供给有望略高于总需求300-400亿元左右。而如果央行在公开市场保持净投放，市场资金面将更为充裕。

“综合测算，7月份债券供给约为3460-3820亿元，而7月份债券到期量大致在2206亿元左右（不含央票），债券净供给规模低于前几个月，约为1200-1600亿元。”中投证券表示。

中金公司最新的研究报告也指出，由于央行的持续净投放，累积效果使得资金面状况正在逐步改善。只要月末效应和大盘股申购效应消失之后，资金面状况会明显好转，回购利率有望继续回落。据统计，从5月底以来，央行已经累积净投放7830亿元资金，大致相当于下调法定存款准备金率1%-1.5%。中金公司认为，在这种累积的投放效应下，银行尤其是大行的超储率应该有所回升。

银行间回购市场的融入和融出情况显示，国有银行和股份制银行都由前期的净融入状态转为净融出，而且融出量在不断扩大，表明资金面的改善已比较确定。中国货币网统计资料显示，7月份以来国有商业银行与股份制银行已稳居融出榜单前列，仅3个交易日两者的融出资金总量已接近5000亿元，而融入资金尚不足1300亿元。




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主跌浪接近尾声 建仓良机悄然降临

东兴证券（天津） 王 军

昨日沪深两市弱势整理，成交再创地量。而今日农行网上发行将冻结天量资金，股市再次面临资金面考验。股指还要跌多久，短期底在何方？传说中的股谚“五穷六绝七翻身”能否应验？这些，都是近期二级市场投资者较为关心的问题。笔者认为，上证指数始于去年8月3478点以来的C浪中的主跌浪已近尾声，2300点一线将构成短期底部，本周将是建仓的最佳时机。

很多人不明白，中国经济全球一枝独秀，沪综指却从去年末3361点下跌至今最大跌幅达31％，远远超过了同期道琼斯指数14.6％的最大跌幅。这是因为中国股市历来具有中国特色，比如每次熊市背后的新股大扩容、比如今年是限售股大规模解禁的一年，正值青春期的中国股市每一次暴涨暴跌的轮回，都会给投资者带来疯狂和伤痛。先承受下跌的痛，再享受上涨的快乐。笔者认为，类似1664点抄大底的机会又悄悄降临：目前沪市13倍动态PE和2.4倍PB已完全跟国际股市接轨。

从技术面分析，C浪中的主跌浪已接近尾声。从6124点开始，6124点－1664点是下跌A浪，1664点至去年8月初的3478点可视为反弹B浪，而3478点至今一直在运行C浪。3478点跌至2319点，跌幅是33.3％，恰好达到道氏理论中的三分之一支撑位。虽然参照宏观面、微观面分析，目前确定C浪结束为时尚早，但基本可以确定C浪中的主跌浪已接近尾声。

再细分C浪内部结构可以明确：沪综指去年8月初见3478高点后先是急挫一个月见低点2639点，共下跌839点，几乎抹去1664点－3478点升幅的一半，可视为C1下跌浪，具有时间短、跌幅大的特点。尔后展开一波三折的反弹，在11月下旬见顶3361点可视为C2反弹浪。

3361点至今的C3主跌浪复杂多变，是研判重点。3361点至2319点跌幅1042点，已超过C1浪839点的跌幅，符合主跌浪特征，内部也已走出完美5浪：3361点－2890点是下跌第一小浪，跌幅471点；2890点－3181点是反弹第二小浪，恰好是跌幅471点的0.618黄金分割位，堪称经典；3181点－2481点直泄700点是C3中的主跌第三小浪，可谓穷尽5月；接下来2481点－2686是平台第四小浪整理；尔后2686点－2319点的第五小浪，空头给予多头6月绝望的最后一击。虽然2319点的C3终结点尚待反复确认，但即使本周跌穿2319点，对空头而言也是强弩之末。因此综合看，接近2300点基本可以确认是C3底部，后市以半年报为题材，至少将展开400点左右的C4浪反弹，目标直指2700点。

做空动力渐衰 企稳反弹可期

孙 皓

本周一沪深股市小幅下跌，沪指收盘价以及成交金额均再创调整以来新低，但股指全天呈现出一定探底回升走势。我们认为，连续杀跌后的市场逐步具备长期投资价值，后市有操作价值的反弹有望出现。

五穷六绝七翻身？

五穷六绝七翻身，是香港股市在1980年代至1990年代的一个股市传奇股谚，是当时的经济分析员在参考过历年香港股市的升跌而得出的结论。结论指出：股市常常每逢5月的时候开始下跌，到了6月更会大跌，但到了7月，股市往往起死回生。

今年5至6月，A股市场也出现了“五穷六绝”的走势。5月沪指跌去9.7%，而在刚刚过去的6月更是跌势不止，大盘再度下行7.48%并创18个月来新低，那么A股能否在7月翻身？

从估值的角度看，至上周末，全部A股市盈率在19倍左右，沪深300成分股市盈率更是低至16倍。恒生AH股溢价指数在6月中下旬曾一度击穿100，目前有十多家公司A股价格低于H股价格。与此同时，已经有部分股票尤其是权重蓝筹股的股价回到沪指1664点时的水平。例如，1664点时中国石油股价最低为9.71元，对应PE为15.66倍，目前股价为10.34元，对应的PE为14.6倍。当然，估值低并不意味着股票一定能上涨。就中石油此类蓝筹股而言，低估值意味着其未来下跌空间不大，长期投资来看具有配置意义。

另一方面，从资金博弈角度看，产业资本增持意愿颇为强烈。6月底7月初，三一重工、中国南车等蓝筹股纷纷发布大股东增持公告，并提到将在未来一段时间内继续投入真金白银进行增持。据统计，6月份上市公司大股东合计增持2.84亿股，相比5月增加了481.91万股。市场跌势不止，产业资本为何敢在调整面前表现出“大无畏”的姿态？

可以说，产业资本处于企业经营第一线，最先感知经济、行业、企业运行状况，因此对股价的判断力或高于市场平均水平。同时，从历史经验看，尽管产业资本进场初期或被套，但从长期来看，产业资本低价买入的时点往往在市场资金甩卖股票砸出来的底部，较为准确的增持动作使得产业资本获得了不菲的长期投资收益。2004年至今，A股市场共发生过两次增持高峰，第一次发生在2005年8月至2006年12月间，当时上证指数波动区间在1000点到2000点之间，处于大牛市开始的初期阶段；第二次发生在2008年下半年，之后市场在2009年上演了大级别反弹行情。

反弹条件初步具备

此外，从盘面观察，目前市场对利空因素已有较为明显的反应。上周约40只个股跌幅超过20%，其中不乏前期涨幅较大、走势较强的中小盘品种，创业板指更是一周重挫了14%。继前期医药板块之后，强势中小盘股加入补跌行列无疑有利于市场企稳。

当然，我们也应该看到，一些不利因素仍在影响市场，诸如本周将有9只新股发行，冻结资金或超万亿元，新股发行上市速率依然不减；可转债发行结束不足半月的中国银行上周再抛融资方案，拟通过A+H配股的方式，在两地募资600亿元等等。

综合来看，随着大盘连续杀跌，市场恐慌情绪得到进一步宣泄，系统性风险得到一定程度释放，加上整体估值处于合理水平，可以说市场已经具备了企稳的条件。但低估值不等同于上涨，具备了企稳条件也不一定能够迅速展开反弹，只能说后市有操作价值的反弹出现的可能性已经大大增强。因此，五穷六绝七翻身能否最终应验，有待市场给出答案。

操作上，建议投资者对低估值、具备安全边际的蓝筹品种逐步逢低配置，而对于那些前期强势的题材类中小盘股仍需警惕估值回归风险。 （无锡金百灵 孙 皓）

农行IPO申购前夕 资金市场风平浪静
农行新股申购前夕，昨天银行间市场回购利率出现整体下行。业内人士分析，资金面呈现宽松格局，表明市场已经提前消化了农行这只IPO“巨轮”给资金面带来的影响。

机构提早囤钱 影响提前消化

今年IPO“巨轮”农行今天接受投资者的网上申购，发行价格区间为2.52－2.68元，总发行量超过222亿股。此外，本周还有8只新股密集发行。根据申万研究部测算，农行冻结资金在6000亿左右，剩余8只新股冻结资金在5000亿左右，本周新股冻结资金累计应在11000亿元左右。

昨日银行间市场各个成交的质押式回购品种利率均出现了下行，表明市场已经提前消化了农行IPO的影响。昨日隔夜回购利率收报在2.167%，下行了1.9个基点，成交2069.88亿元，较前一交易日放大三成多；7天回购利率下行了4.88个基点至2.549%，而14天品种跌幅最大，下行了13.88个基点，收报至2.742%。

事实上，机构为农行IPO申购囤积资金的准备从6月下旬就已经悄然开始。从6月23日开始，覆盖农行IPO申购时间的质押式回购14天品种就开始一路上扬。14天的质押式回购加权平均利率在6月24日当天大涨了25个基点至3.1494%，并在3%以上连续站稳了六个交易日，在7月2日才重新回落至3%以下。而质押式回购7天品种的成交量也明显上升，特别是7月2日成交量达到了1274.33亿元，为前一交易日的2.66倍，到期日恰好为7月9日的农行网上资金解冻日。

对资金面冲击小于中行转债

在央行公开市场持续六周净投放和股市持续下跌的市场环境下，一些研究机构认为，农行上市对资金面的影响将会小于中行转债对资金面的影响。

与中行转债的申购处于资金面最为紧张时刻不同，农行新股申购处在资金面缓解阶段。申银万国在最新的研究报告中指出，中行转债申购前8天，大行日均融入资金455亿，而当前大行已经大规模融出资金，单日融出规模已经接近4月以前水平。此外，近期股市表现不佳也使市场信心不足，市场认购热情可能会进一步下降，冻结资金量也会相应减少。

申银万国同时指出，从中行转债申购的经验来看，在农行资金冻结日后，回购利率或会出现大幅下行。从资金面来看，预计整个7月都会呈现宽松局面。

基金逆势加仓 2300点一线逐渐看多

近5个交易日内出现近10%的暴跌，市场再度将“矛头”指向基金。然而，无论从记者采访还是从券商对基金仓位监测来看，此次基金并未“砸盘”。值得注意的是，2300点一线，已有机构逐渐看多，部分基金“逆势”加仓，趋向于在下跌中发现好的投资标的。

未见基金砸盘

市场暴跌背后，基金并没有明显的“砸盘”动作。

上海一合资基金公司对记者表示，上一轮主动减仓之后，不少股票方向基金仓位已经接近契约底线，近期与同行交流的结果是，大家都处于“多看少动”的状态，并没有做出大的调整。

据中国银河证券基金研究中心测算，6月24日至7月1日的5个交易日中，市场大跌近10%，在剔除掉基金股票市值自然波动的影响后，基金整体表现为“主动加仓”。

据其测算，基金整体主动加仓幅度为1.86%，与市场整体走势出现明显差异，具体来看，股票型基金主动增仓1.6%，偏股型基金主动增仓2.56%，平衡型基金主动增仓1.88%。银河证券基金研究中心认为，基金“逆势加仓”，是基金为维持仓位配置比例而进行的主动操作。

不过，值得注意的是，当市场跌破2500点之后，基金对于后市预判分歧再度加大，各家公司仓位配置策略出现了显著差异。据银河证券基金研究中心测算，国联安、华商、华夏和大成等9家公司股票仓位明显提高，而金鹰、华富和银华等11家公司股票仓位则出现了明显下降。

底部区域或已显现

在多数基金经理看来，市场经历急速下跌之后，市场底部区域或已显现。海富通基金表示，在当前情况下，已有机构逐渐看多，或者趋向于在下跌中发现好的投资标的。

“市场情绪往往表现出过度乐观或过度悲观，上证指数跌破2400点在很大程度上属于市场行为。”信达澳银红利回报拟任基金经理曾国富认为，“目前的市场点位是一个较强的支撑点位，到今年三四季度形势可能会更明朗一些，但下一轮回升也不会与07年或09年上半年相同，未来中国经济应该会在一个相对高的增长范围内调结构。”

此外，金鹰基金认为，国内外整个宏观经济、企业盈利等基本面都没有出现偏离之前预期的明显变化，但市场压力仍然存在。首先，推动美国经济09年下半年以来强劲复苏的几大因素已经出现衰减，预示着下半年美国经济将进入二次去库存的阶段。其次，国内经济放缓已经成为市场普遍的预期，并且也已经作出反应，但数据的兑现目前尚不曾看到。第三，政策面，基于政府加大力调结构的背景，政策的取向回到过去的模式可能性不大。

不过，金鹰基金亦表示，考虑到市场已经在相当程度上消化上述预期，而且市盈率已处在较安全区域，对于市场应该不必过度悲观。

值得注意的是，PMI数据的下滑显示出近两个月经济放缓的趋势明显，目前市场倾向于认为，在海外市场二次探底阴影下，国内调控看到明显效果时，可暂缓前一段的调控紧缩政策，适度推进结构转型。在上述预期下，部分基金经理投资有所转向。

国泰金鹏价值基金经理黄焱表示，与很多同行不同，下半年公司将把希望重新寄托在传统产业上。在其看来，上半年传统产业的调整主要是基于紧缩的宏观背景，而三季度宏观调控可能会适当放松，四季度甚至会有一些积极的政策出台，因此传统产业不会被“一刀切”地打入冷宫。

机构视点：

安全底部仍需等待

申银万国证券研究所：我们认为，短期市场仍然处在震荡探底途中。由于本周新股发行众多，资金分流压力大，因此后市仍以弱势探底为主。

首先，周一成交量再次创出年内最低，同时收盘指数也是本轮调整的新低，可见市场人气低迷，观望气氛浓重。从目前看，不论是宏观经济、市场政策还是投资人气、盘中热点，都没有转折性机会出现，因此按趋势运行，弱势盘跌、惯性探底仍将持续。

其次，周二中国农行IPO上网发行，估计会吸引上万亿资金参与申购；再加上前后几天还有多只中小板、创业板公司发行，资金分流压力巨大。在当前市况下，预期出现价升量增的持续反弹难度很大。

第三，上周末中国银行推出A+H的配股再融资方案，估计融资600亿元，虽然作为其最大股东的中央汇金公司将认购自己的份额，但在当前弱势中上市公司频繁再融资，使得中小投资者情绪更加趋于保守，也反映出未来上市公司对资金的渴求仍然比较迫切，制约短线市场回稳走强。

因此从总体看，本周市场弱势依旧，难有转机。建议继续谨慎观望，轻仓持股，不轻易抢反弹，等待安全的底部。

湘财证券：短线或有弱势反弹

湘财证券研究所：近期地产、银行、保险、钢铁等板块反复出现脉冲行情，对于缓冲大盘的跌势起到了显著作用。但从基本面出发，PMI指数的回落以及发电量增速的下降被市场解读为经济趋冷；同时，短期针对房地产市场的调控不但未有放松的迹象，管理层反而可能在酝酿下一波更猛烈的调控；此外，新股9连发及中行的配股也加剧了市场资金面的担忧。因此综合判断，股指短线或有反抽，但力度有限，或将受制于上档2400点到2425点一带。