主题：股市红五月预期拉响债市红色警报

　　近日，财政部发行了期限30年的记账式超长期国债。超长期国债尽管利率高于银行利息，但销售情况非常惨淡。而由于股市“红五月”、加息传闻再度出现等因素，也让众多债券收益频频下挫。

　　专业人士指出，5月债券投资必须要谨慎防御。

　　超长期国债买者寥寥

　　据了解，财政部发行的280亿元今年第六期国债，经投标确定的票面年利率为4.50％。根据公告，本期国债通过全国银行间债券市场和证券交易所市场（以下简称各交易场所）面向社会各类投资者发行。2008年5月8日开始发行并计息，5月13日发行结束，5月16日起，本期国债在各交易场所以现券买卖和回购的方式上市交易。

　　记者上周五在中信证券、华泰证券等证券公司营业厅看到，此次超长期国债销售情况非常不理想。据证券公司营业厅的工作人员介绍，本期国债尽管上周四就已经开卖，但每天的销售笔数只能以个位数计算，就连到国债窗口咨询的人都很少。

　　很多投资人表示，目前股市正处于震荡上行通道，现在投资买国债肯定划不来。再说，这样的超长期国债因为期限问题，收益不高。

　　据了解，本次国债为固定利率附息债，每半年付息一次，利息支付日为每年5月8日、11月8日（节假日顺延，下同），2038年5月8日偿还本金并支付最后一次利息。

　　本周电子国债可能难热卖

　　本月国债进入发行高峰期。除了记帐式国债外，今年第一期电子式储蓄国债也将于本周五发行，本期国债为固定利率固定期限国债，期限3年，票面年利率为5.74％，最大发行额为300亿元。今年首期电子式储蓄国债承办银行为中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、招商银行、北京银行，上述银行在全国已经开通相应系统的地区和营业网点销售本期国债。

　　对于这次储蓄国债会不会出现上个月热卖的情况，银行人士表示谨慎。

　　据相关人士介绍，股票市场在经历了从6000点一路滑落至3000点之后，在印花税下调等利好的刺激之下出现了明显的反弹，在十余天的时间内从2990点上涨至3761，涨幅超过20％。股市的转好一方面将吸引资金从债市重新转入股市，从而减少债市的资金供给；另一方面则有可能促使新股发行的提速，而一旦大盘蓝筹股的IPO开始启动，则将对市场资金面产生严重冲击。由于近期股市回暖，众多投资资金已经转向，债券本身收益不高的特点让这些“热钱”重新流入股市，可以肯定，本次储蓄式国债很难出现上次那种全城热卖的景象，能够在规定销售期限内完成销售就不错了。

　　本月债市将小幅震荡

　　投资者对债市的信心减弱从上周市场震荡、交易量萎缩也可见一斑。

　　上周债券市场出现宽幅震荡。上周一，在一季度经济增长情况好于预期以及资金面宽裕的推动下，上海交易所国债指数大涨0.25％，创下历史新高。但随后，在4月份宏观经济数据依然高企的预期下，市场又大幅下挫。

　　现券方面，债券交易量锐减。据央行上周四公布的数据，只有1158亿，与5月1日（上上周四）相比下跌了近600亿。10年期国债0803在4.12％有成交，7年期0718成交收益率上涨到3.95％。金融债交投清淡。

　　上海证交所国债指数上周收出了带有下影线比上影线长的小阳线。全周共成交了24.82亿元，成交量明显减少，说明市场谨慎气氛再次浓厚。

　　债券分析专家李剑铭表示，5月份通胀压力较大，预计债券市场仍将维持震荡格局。综合而言，年初以来国债收益率大幅下滑，从绝对收益来看，其吸引力大幅降低。除了债市宽幅震荡外，市场上的不利传言也给投资者再浇“一盆冷水”。市场上不利传言主要是对4月份宏观经济数据的不乐观和加息预期再次提升。本周4月份的CPI等宏观金融数据即将公布，市场普遍预期数据仍然高企，使得央行加息的可能性再度成市场关注的焦点。在数据正式公布和政策明朗之前，预计债市将维持小幅震荡。

　　专业人士：债券最佳买入点今年难出现

　　据相关人士分析，本月债市将进入调整期，今年影响债市最关键的因素就是人民币汇率和通货膨胀指标。前者隐含着未来资金面的情况，后者隐含着未来宏观经济的走势。

　　金融人士指出，5月份汇率升值放缓，资金紧缩抬头。4月份，7天期回购定盘利率的平均值为3.05％，比3月份提高了50BP，说明市场资金面已经开始收紧。在宏观紧缩政策继续延续的情况下，估计5月份资金面会继续收紧。

　　从交易的角度出发，长期以来债市过分依赖货币推动的情况已经成为定势，因此在5月份建议投资者缩短久期和减少仓位。

　　此外，受到宏观经济面临长期通胀的影响。5月份唯一能确定的是通胀会比前4个月都缓和些，但种种迹象显示，国内的通胀不是短期问题，而是中长期问题。事实上，对于债市的关键问题并不是通胀有多深，而是有多长。央行是否要利用利率工具抵抗通胀风险，最主要就是要判断通胀的持续性。从前四个月的宏观数据来看，通胀的持续期在明显加长，未来加息的可能性非常大，因此建议投资者尽量减少长期债券的仓位。因此对于债市，特别是对曲线长端而言，过高的通胀危险就意味着长期利率的价值降低。

　　有关专家还从另外一个角度指出2008年债券最佳买入点很难出现，因为实际汇率的长期升值趋势正是反映了中国经济的持续增长，劳动力水平的不断提高会推动社会实际购买力的不断上升。相反，一旦实际汇率的升值趋势开始弱化，可能就意味着宏观经济走势和通胀水平出现逆趋势。对于债市而言，可能就是最佳的买入时机。不过，从今年前4个月的经济数据分析，估计今年出现这种可能性的情况极小。



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