主题：桂冠电力：兴业证券维持“推荐”评级

　　　公司昨日公告上半年实现发电81.86亿度，较2009年同期增长41.26%。公司上半年同比增速与一季度相同，主要因为计入岩滩所产生的新增发电量。扣除新机组收购、及投产影响，公司原有机组上半年实现发电量59.65亿度，仅比2009年略高1.7亿度。其中，合山火电厂上半年实现发电量25.98亿度，同比增长239%，弥补前5个月西南干旱对其水电机组所造成的影响；同时，公司位于四川省的两个水电站合计上半年发电量为7.15亿度，同比增长23.9%，印证了我们认为上游的水电站受西南干旱的降雨影响较小的判断。

　　公司位于广西的梯级电站环比出现明显改善。从上游到下游来看，平班、大化、百龙滩、乐滩的环比季度发电量分别增加36%、38%、18%、64%，而2009年二季度环比增速分别为23%、21%、5%、21%。据了解，进入6月主汛期之后，红水河梯级水库龙头——龙滩的蓄水水位迅速提升，下游电站逐步接近满发。不过，考虑合山火电仍可能是利润隐患，略微下调2010年盈利预期10%至0.22元，维持“推荐”评级。



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