主题：维生素C价格下滑将影响东北制药业绩

2010年VC市场行情疲软，价格低迷，东北制药一季度业绩下滑，最新VC报价跌破50元/公斤，短期内对东北制药业绩影响有限，但长期堪忧。

近期，由于需求不佳， VC市场行情疲软，价格直线下滑。目前市场上VC原粉报价跌破50元/公斤，实际售价部分已在45-48元/公斤左右。据海关统计数据，2010年一季度，VC出口数量为2.92万吨，同比增长35.95%；出口金额为2.54亿美元，同比增长15.06%；出口价格为8.72美元/公斤，同比下降15.37%。

中国是全球最大的VC生产国和出口国，国内东北制药 (000597：14.83，+0.43，↑2.99)、华北制药等5家公司的VC的年生产能力都在万以上占有全球维C产量80%的比例。自从2010年初到现在VC的价格呈直线下滑，对东北制药业绩造成负面影响。东北制药2009年一季度的销售均价为88元，而2010年一季度已经下降到75元左右，下降了15%，2010年1-3月东北制药实现销售收入16.74亿元，同比增长19.89%，营业利润1.45亿元，同比下降29.51%，属于母公司的净利润1.13亿元，同比下降26.75%。

此次VC价格持续下滑，跌破50元/公斤，对曾经VC毛利率高达59.40%的东北制药来说，需重新面临价格下降的局面。但是，此次价格下滑短期内对东北制药业绩影响有限，但长期堪忧。

据了解，东北制药作为一家大型的VC生产企业，其每年的产量有很大一部分是供应给“长单”客户的；“长单”的价格是根据去年四季度的市场情况来定价的，所以“长单”的供货价并不能随着市价而大幅上涨或下跌。目前，国内70%的VC要靠出口，每年年底为签长单之时。而2009年东北制药的VC订单价格约在80-85元之间。2010年的订单价格降幅约在10元左右。真正签订的价格可能更低，但也比目前48元/公斤价格要高。

而且，从东北制药的产品结构上看，VC的生产规模只占其总生产规模的三分之一；并且由于VC项目的工艺相对成熟，成长空间比较小，因而此次VC价格跌破50元对公司10年的业绩影响能力也相对有限。但是，总体业绩仍较09年下滑。

VC行业高景气期长达了3年，自2007年下半年VC价格开始上涨以来，出口价格高位运行长达一年半，给相关企业带来了巨大的利润，也吸引了众多羡慕的目光，投产、扩产的欲望逐渐萌发。

但2009年底VC价格开始下滑。一方面，是VC市场整体供应量过大；另一方面，是近期以来需求的极度疲软加速了VC市场的价格下滑，目前维生素市场普遍需求弱市，不少中间商反映一个月难得几次交易，这样的行情对供应量过大的VC市场是个致命打击，因此价格直线下滑也不足为怪。下半年需求恢复不易，未来一段时期预计仍将维持弱市行情。

而且，VC新建产能在下半年将集中释放，届时VC将严重供过于求，与此同时，大量厂商逐利进场将在很大程度上争夺大厂商的生存空间，而小厂商的低价竞争也将拉低大厂商的订单价格。

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