主题：上市证券公司中期经营业绩点评

部分券商公布中期经营业绩。

　　部分上市证券公司公布了2010 年上半年经营业绩,其中中信、华泰、光大等仅公布了6 月份经营情况,因此我们对公布了1-6月的部分上市公司进行了简单分析。

　　从净利润同比增长看,宏源证券增速最高,主要来自于投行承销大幅增长,以及兑现浮盈。国元证券净利润同比增长了3.31%,而且2010.6 相比2009.12 净资产也增加了2.31%(考虑到分红因素后),根据我们前期的调研结论,其增长主要来自投行承销快速增长、参股长盛基金、以及投资收益的减亏、增发资金的利息收入等。

　　从分析看,中报净利润表现好的有宏源和国元,净资产表现好的有长江、招商、国元。

　　自营和佣金率下调是导致券商下降的主要驱动因素。

　　部分券商的自营,特别是权益自营仓位较高,在2010 年上半年股指跌幅较大的情况下,对业绩构成了较大的负面影响。从2009年权益自营占净资产比重看,权益自营占比高的公司有东北证券、西南证券、海通证券、宏源证券以及长江证券。

　　各券商在2010H1,特别是在2010Q1 佣金率有较大程度下降,导致经纪业务收入降幅较大,这也是影响了上半年券商业绩的主要原因之一。

　　投行业务承销快速增长是上半年亮点。

　　2010 年上半年从市场融资募集资金来看,合计实现股权融资4000亿元以上,而2009H1 仅为1100 亿元,股票发行金额同比增长了近300%。从上市券商承销情况来看,中信、海通、招商、华泰等承销金额较大,股票承销金额的增长情况来看,海通、广发、华泰等券商的投行承销增长较快。

　　投资建议:我们在行业中相对看好国元证券和长江证券,认为相对而言其业绩更具有持续性,主要核心业务竞争力持续提升,而且估值具有优势,维持对国元证券和长江证券的增持评级。此外,大券商中的中信证券和华泰证券也值得关注。中信建投证券有限责任公司

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